De voorbije weken en maanden wist Flow Traders (-1,3%) de animositeit op de aandelenmarkten te verzilveren en deze ochtend kan de groep dan ook uitpakken met redelijk spectaculaire kwartaalcijfers. KBC Securities-analist Thomas Couvreur verhoogt op het nieuws het koersdoel licht van 33 naar 34 euro, maar brengt na de sterke prestatie van het aandeel in de afgelopen weken het advies van "Kopen" naar "Opbouwen". De Nederlandse groep verliest bijgevolg ook zijn plaats in de Bolero Benelux Selectie.

Kwartaalgroei

De waarde van de Exchange Traded Products (ETP) steeg met 76% ten opzichte van het vierde kwartaal van vorig jaar, tot 442 miljard euro. Dat resulteerde in beter dan verwachte netto tradinginkomsten (Net Trading Income) van 495 miljoen euro, terwijl op 400 miljoen euro was gerekend. Dit was een ruime vertienvoudiging van het resultaat in het vierde kwartaal 2019. Met 305 miljoen euro leverde Europa een bijzonder sterke prestatie, terwijl de VS met 149 miljoen euro iets onder de verwachting bleef. Azië bracht 41 miljoen euro binnen, beter dan verwacht.

Ook de vaste kosten zijn met 28,1 miljoen euro onder controle, terwijl de variabele kosten (aangedreven door de werknemersbonuspool, die berekend wordt als 36% van de operationele winst excl. variabele kosten) uitkwamen op 143 miljoen euro. Par saldo resulteerde dit in een fors beter dan verwachte EBITDA van 324 miljoen euro of een marge van 65%.

De mening van KBC Securities

De zeer sterke resultaten verslaan de marktverwachting aanzienlijk, maar komen volgens analist Thomas Couvreur toch niet héél onverwacht. De KBCS-prognose voor de netto tradinginkomsten (van 420 miljoen euro) wordt trouwens als eerder conservatief bestempeld. Voor het tweede kwartaal verwacht onze analist een aanhoudende turbulente markt, hoewel de piek achter de rug zou moeten zijn. Dat levert verwachte netto tradinginkomsten van 249 miljoen euro op.

Terwijl de VIX (de volatiliteitsindex of 'koortsthermometer' van de markten) nog steeds aanzienlijk hoog noteert (44x) en ook de handelsvolumes hoog blijven, lijken de markten zich verrassend snel te hebben gestabiliseerd. Aan dit tempo lijkt de KBCS-prognose voor het tweede kwartaal een stuk agressiever dan die voor het eerste kwartaal. Door het aanhoudend slecht zicht op de economische impact van corona en het staartrisico van een tweede besmettingsgolf naarmate de lockdownmaatregelen worden versoepeld, houdt onze analist voorlopig echter vast aan deze schattingen.

Koersdoel en advies

Door het waarderingsmodel (op basis van een Discounted Cash Flow-methode) aan te passen aan de sterker dan verwachte resultaten, stijgt het koersdoel van 33 naar 34 euro. Maar rekening houdend met de sterke prestatie van het aandeel in de voorbije zes weken, is het opwaarts potentieel beperkter geworden. Bijgevolg gaat het advies van "Kopen" naar "Opbouwen" en verdwijnt Flow Traders uit de Bolero Benelux Selectie.

Mis geen enkele wijziging in de Bolero Benelux Selectie!

De Bolero Benelux Selectie is een inspiratielijst met interessante aandelen uit de Benelux, die door de aandelenanalisten van KBC Securities wordt samengesteld. De lijst heeft een dynamisch karakter en wijzigt regelmatig, naargelang van het potentieel van de aandelen.

Als Bolero-klant krijgt u elke wijziging in de Bolero Benelux Selectie rechtstreeks in uw mailbox en kunt u de volledige inspiratielijst ook op de voet volgen in het Idea Center op ons platform. Mis geen enkele update in deze favorietenlijst door uw inschrijving voor onze nieuwsbrieven te activeren in het Instellingen-menu!