Flow Traders rapporteert zwak derde kwartaal en krijgt lager koersdoel

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 28 okt 2021

11:50

Flow Traders rapporteerde een zwak derde kwartaal en miste zelfs de meest voorzichtige analistenverwachting. Vooral de tradingmarges op vastrentende waarden waren zeer zwak, als gevolg van de algehele lage volatiliteit. KBC Securities-analist Thomas Couvreur past zijn prognoses aan, waardoor het koersdoel van 35 naar 34 euro gaat. De aanbeveling voor de aandelen blijft bij KBCS stabiel op “Houden”.

Update Flow Traders derde kwartaal

Flow Traders rapporteert voor het derde kwartaal een stijging van de tradingvolumes met 3% op kwartaalbasis tot 363 miljard euro. Een daling van 7% in de regio EMEA (Europa, Midden-Oosten, Afrika) werd gecompenseerd door een stijging van 9% in Noord- en Zuid-Amerika en 26% hogere volumes in China. Dat lag grotendeels in lijn met de wereldwijde marktontwikkelingen. De verhandelde waarde van niet-beursgenoteerde producten (non-Exchange Traded Products) steeg met 17% tot 1.110 miljard euro.
De nettotradinginkomstenbedroegen 67,1 miljoen euro (vs. prognose KBCS: 79,7 miljoen, consensus 79,2 miljoen), goed voor een daling ten opzichte van de 94,4 miljoen in het tweede kwartaal van 2021 of de 78,3 miljoen in het derde kwartaal van 2020, waarbij zowel de EMEA-regio als Noord- en Zuid-Amerika zwakker presteerden dan verwacht.
In combinatie met iets hoger dan verwachte uitgaven (52,2 miljoen euro vs. prognose KBCS: 48,9 miljoen, consensus: 49,7 miljoen), kwam de EBITDA uit op 14,9 miljoeneuro (prognose KBCS: 30,8 miljoen, consensus 29,5 miljoen), wat een EBITDA-marge van 22,2% impliceert (prognose KBCS: 38,6%, consensus: 37%). De nettowinst klokte af op 8,7 miljoen of een winst per aandeel van 0,20 euro (prognose KBCS: 0,51 euro, consensus 0,48 euro).

KBC Securities over Flow Traders

De volatiliteit lag in het derde kwartaal gemiddeld ongeveer in lijn met het voorgaande, maar de VIX of volatiliteitsindex (een graadmeter voor de volatiliteit van de Amerikaanse S&P500-index, nvdr.) bereikte wel nieuwe dieptepunten van onder de 15, wat niet meer is voorgekomen sinds de uitbraak van de coronapandemie. Vooral voor vastrentende waarden woog dit zwaar op de nettohandelsinkomsten.

Daarbovenop heeft Flow Traders zijn aanbod ook uitgebreid naar single bond market making. Hoewel de activiteiten zijn uitgebreid, heeft het feit dat het bedrijf de markt moest betreden met agressieve prijzen (bovenop de toch al nauwe spreads), de lage tradingmarges in dit segment verergerd. De Aziatische APAC-regio presteerde met 14,4 miljoen euro meer in lijn met de verwachtingen, omdat de Chinese vastgoedmarkt en overheidsmaatregelen meer lokale volatiliteitspieken veroorzaakten.

De resultaten onderstrepen volgens analist Thomas Couvreur nogmaals de langetermijnvisie van Flow Traders. De investeringen in Shape Q, de aansluiting op het Pyth-netwerk en de toetreding tot LedgerEdger bijvoorbeeld hebben nu nog een beperkte impact, maar kunnen in de toekomst eenbelangrijke bijdrage gaan leveren. In de tussentijd blijft Flow Traders zijn aanwezigheid op de markt uitbreiden.

De resultaten tonen volgens de analist ook opnieuw de volatiliteit aan die met de naam Flow Traders verbonden is. Zowel de nettotradinginkomsten als de nettowinst bleven achter op de meest voorzichtige analistenraming. Het missen van de meest pessimistische raming of het verslaan van de meest optimistische prognose is volgens KBCS relatief gebruikelijk voor Flow Traders.

Impact op koersdoel

Voor het vierde kwartaal ging KBCS uit van 81 miljoen euro aan nettotradinginkomsten, iets meer dan de raming voor het derde kwartaal, aangezien de aanwezigheid van Flow Traders blijft groeien. Nu de volumes en de volatiliteit in lijn met het derde kwartaal liggen (ondanks een lichte stijging in de eerste helft van de maand), ziet dit er optimistisch uit.

Er is nog een lange weg af te leggen in het kwartaal en de volatiliteit kan gemakkelijk toenemen, maar door de prognoses nu aan te passen, komt KBCS uit op een iets lager koersdoel van 34 euro (eerder 35 euro). De aanbeveling voor het aandeel blijft “Houden”.

Naar overzicht