ForFarmers worstelt met stijgende energie- en grondstoffenprijzen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 2 nov 2021

14:13

In de kwartaalupdate van ForFarmers staan de fors hogere energieprijzen en stijgende grondstoffen centraal. Het is voor de diervoederproducent een heuse uitdaging om de prijsstijgingen volledig door te berekenen aan de landbouwers, waardoor de EBITDA in het derde kwartaal met 22% op jaarbasis daalde. Het bedrijf doet geen verdere uitspraken over de resultaten voor het volledige boekjaar. In afwachting van meer duidelijkheid kiest KBC Securities-analist Guy Sips ervoor om aan de zijlijn te blijven staan: het “Opbouwen”-advies wordt verlaagd naar “Houden” en ook het koersdoel gaat een trapje lager.

Resultaten ForFarmers derde kwartaal 2021

Het totalevoedervolume is in het derde kwartaal met1,4% gedaald op jaarbasis. De mengvoedervolumes, als onderdeel van de “Total Feed”-portefeuille, groeiden evenwel met 1,0% als gevolg van een autonome volumegroei in Duitsland/Polen en de acquisities van De Hoop Mengvoeders en Mühldorfer Pferdefutter. De vergelijkbare volumegroei in Nederland bleef in het derde kwartaal onder druk staan als gevolg van een kleinere veestapel.
De netto-omzet nam toe, vooral doordat de hogeregrondstofprijzen grotendeels weer konden worden doorberekend, zij het met enige vertraging. Daarnaast leverden ook de hogere mengvoervolumes een bijdrage aan de omzetstijging. De margedrukbleef in het derde kwartaal aanhouden door de vertraging bij de doorberekening van de hogere grondstofprijzen.
De brutowinst steeg met 2,6% op jaarbasis, aangezien de brutowinst in het derde kwartaal van 2020 negatief werd beïnvloed door de coronamaatregelen. De stijging van de brutowinst was voornamelijk toe te schrijven aan hogere mengvoervolumes, met name als gevolg van de overnames. Ook de brutowinst per ton mengvoeder nam toe.
De onderliggende bedrijfskosten waren in het derde kwartaal van 2021 hoger, omdat de recente acquisities tot hogere bedrijfskosten leidden. ForFarmers gaf aan dat het - in lijn met de efficiëntieplannen - structurele kostenbesparingen heeft gerealiseerd. De fors hogere energiekosten leidden echter tot hogere totale bedrijfskosten op vergelijkbare basis. Deze uitzonderlijke stijgingen van gas-, elektriciteit- en dieselkosten konden niet volledig worden doorberekend in de keten. Bijgevolg daalde de EBITDA in het derde kwartaal met 22% op jaarbasis.

KBC Securities over ForFarmers

Bij de publicatie van de halfjaarcijfers ging ForFarmers er nog van uit dat de onderliggende EBITDA in de tweede helft van 2021 (inclusief acquisities) min of meer in lijn zou liggen met tweede helft van 2020, mede omdat de coronamaatregelen langer dan verwacht van kracht bleven en door de onzekerheid over hoe lang de margedruk in de markten zou aanhouden.

Sindsdien hebben de energieprijzen een onverwachte ontwikkeling laten zien. Gezien de onzekerheden over grondstof- en energieprijzen ziet ForFarmers nu af van het geven van richtlijnen over de resultaten voor het volledige boekjaar 2021, noch over autonome resultaatontwikkeling in 2022.

Binnen de strategie, en gezien de sterke balans van ForFarmers, wordt ook gekeken naar alternatievenvoorkapitaalallocatie (naast de verdere en snellere uitvoering van de 'Build to Grow'-strategie). ForFarmers zal hier binnenkort over berichten. Analist Guy Sips gaat ervan uit dat ForFarmers zinspeelt op een hernieuwd (groot) aandeleninkoopprogramma. ForFarmers is ook van plan om over het boekjaar 2021 een dividend per gewoon aandeel uit te keren, dat vergelijkbaar is met dat over 2020.

Tot er meer duidelijkheid is over deze 'alternatieven voor kapitaalallocatie' verlaagt KBC Securities de aanbeveling van “Opbouwen” naar “Houden”. Het koersdoel gaat van 4,75 euro naar 4,25 euro.

Naar overzicht