De Duitse specialist in dialysetoestellen Fresenius Medical Care (FMC) zag zijn omzet in het derde kwartaal met 9% stijgen tot 4,4 miljard euro, dankzij een herstel in de activiteiten buiten de VS na een zwak tweede kwartaal. De operationele winst steeg met 13% tot 595 miljoen EUR, boven de verwachte 579 miljoen EUR.

Het bedrijf bevestigt zijn eerdere vooruitzichten en mikt voor 2019 op een omzetgroei tussen 3 en 7% en een winstgroei van -2% tot 2%. Voor volgend jaar verwacht het bedrijf een mid-tot-hoog eencijferige groei van de aangepaste omzet en winst.

De visie van KBC Asset Management

Beleggers zijn duidelijk opgelucht dat er opnieuw beterschap te zien is. Na teleurstellende verkoopcijfers in het Midden-Oosten en Afrika over het tweede kwartaal boekt de regio een mooi herstel. Dat is volgens analist Steven Vermander niet verrassend, omdat de verkopen daar altijd wat volatieler zijn. Ook Azië en Latijns-Amerika deden het zeer goed. In de VS houdt de prijsdruk aan, maar dat is inmiddels algemeen bekend.

Veel beleggers hadden verwacht dat FMC in de vooruitzichten zou snijden, maar de bevestiging van de doelstellingen is een positieve verrassing. KBC AM ziet de prijsdruk in de VS op korte termijn niet afnemen en meent dat de vooruitzichten voor 2020 wat aan de hoge kant liggen. Het zwaartepunt voor het aandeel ligt meer naar 2021 toe, wanneer de overname van NxStage, dat zich toespitst op thuisdialyse, niet meer zal wegen op de resultaten en er meer duidelijkheid zal zijn over de verwachte positieve impact op de marges van FMC, dankzij de meer kostenefficiënte thuisdialyse.

Ondanks het feit dat er een risico is dat FMC zijn doelstellingen voor 2020 niet zal halen, noteert het aandeel aan een verwachte koers-winstverhouding van 13,6x voor 2020, stevig onder zijn 10-jaarsgemiddelde van 16,2x. De verwachtingen liggen volgens analist Steven Vermander dus erg laag.

De prijsdruk in de VS is een gevolg van onderhandelingen met de overheid en volgt meestal een cyclisch patroon, waarbij de regelgever - als FMC te hoge marges heeft - strenger wordt en een groter deel van de koek opeist, met dalende marges tot gevolg. Dat is momenteel het geval bij FMC. Toch ziet KBC AM dat FMC zich steeds weer aan de situatie weet aan te passen en de marges altijd opnieuw kan opkrikken, dankzij efficiëntiewinsten, innovatie, enz. Aangezien ook de thuisdialyse voor hogere marges zou moeten zorgen, ziet onze analist momenteel geen reden waarom FMC niet aan de historische multiple zou moeten noteren.

KBC AM bevestigt het "Kopen"-advies en koersdoel van 78 EUR voor de aandelen.