Fugro toont herstel in winstgevendheid en blijft aantrekkelijk gewaardeerd

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 14 aug 2025

10:50

Fugro?
Fugro heeft wereldwijd een leidende positie in geotechnische, geofysische en geoscience diensten op het land en (voornamelijk) op zee. De onderneming behaalt 41% van de omzet in (offshore) olie & gas, 23% in infrastructuurmarkten, 32% in (offshore) hernieuwbare energie en 3% in water (voornamelijk kustbescherming). Fugro beschikt over een gevarieerde vloot van eigen en geleasde schepen (Marine divisie) en voertuigen (Land divisie).

KBC Securities-analist Kristof Samoy ziet duidelijke tekenen van herstel bij Fugro, ondanks de recente winstwaarschuwing. De analist wijst op de sterke balans, flexibele investeringscapaciteit en mogelijke interesse van strategische spelers.

Na de recente winstwaarschuwing heeft Kristof zijn investeringscase voor Fugro herbekeken. Hij erkent dat het tweede kwartaal van 2025 al een duidelijke sequentiële verbetering in winstgevendheid liet zien, een momentum dat volgens hem zal doorzetten in de tweede jaarhelft. Dankzij een aantrekkelijke waardering, een robuuste balans en flexibiliteit in toekomstige investeringen is Fugro volgens Kristof goed gepositioneerd om verdere macro-economische of operationele tegenwind te weerstaan.

Herstel in het tweede kwartaal

De geconsolideerde omzet over de eerste helft van 2025 bedroeg 905 miljoen euro, een daling van 15,6% op vergelijkbare basis. De aangepaste EBIT kwam uit op 21 miljoen euro, ruim onder de verwachtingen van KBC Securities (75 miljoen euro) en de gemiddelde analistenverwachtingen (61 miljoen euro). Toch toonde het tweede kwartaal de eerste tekenen van kostenbesparingen: de EBIT steeg tot 19,7 miljoen euro, tegenover slechts 0,8 miljoen euro in het eerste kwartaal, terwijl de omzet nagenoeg stabiel bleef op kwartaalbasis.

De orderportefeuille bereikte een dieptepunt van 1.451 miljoen euro, tegenover 1.522 miljoen euro in de eerste helft van 2024. Op vergelijkbare wisselkoersbasis bleef de portefeuille stabiel (+0,3% jaar-op-jaar, +2,4% kwartaal-op-kwartaal). De gewijzigde samenstelling van de orderportefeuille onderstreept volgens Tom Noyens de veerkracht van Fugro’s bedrijfsmodel, dat steunt op een marktagnostische activabasis.

Vooruitzichten voor de tweede jaarhelft: geloofwaardig herstel

Bij de publicatie van de resultaten over het eerste kwartaal van 2025 paste Fugro zijn omzetverwachting voor het volledige jaar aan, maar bevestigde het zijn engagement voor de middellangetermijndoelstellingen van een marge tussen 11 en 15%. De aangepaste vooruitzichten gaan nu uit van een sequentiële omzetgroei van ongeveer 20% in de tweede helft van 2025, met een verwachte marge tussen 8 en 11% voor het volledige jaar. Dit impliceert een omzetdaling van 8% jaar-op-jaar in de tweede helft, een duidelijke verbetering ten opzichte van de daling van 15,6% in de eerste helft.

Volgens de analist is deze guidance geloofwaardig, ondersteund door nieuw gestarte, toegekende of uitgestelde projecten ter waarde van 36 miljoen euro, een verbeterend vlootgebruik en lopende herstructureringsinspanningen.

Flexibele investeringsstrategie en focus op innovatie

De uitbreiding van de geotechnische vloot nadert zijn voltooiing, conform de doelstellingen van het Capital Markets Day 2023. Fugro herbevestigde zijn investeringsrichtlijn van 250 miljoen euro voor 2025, waarvan 100 miljoen euro bestemd is voor onderhoud. Na twee jaren van verhoogde investeringen zal de expansieve kapitaaluitgaven naar verwachting afnemen, al blijven winstgevende groei en innovatie prioriteiten.

Fugro wil zijn marges beschermen en uitbreiden in domeinen zoals asset integrity en defensie, onder meer via de inzet van nieuw ontworpen onbemande servicevaartuigen. De investeringen in USV’s zijn meer discretionair en lager per eenheid dan die voor geotechnische schepen.

KBC Securities over Fugro

Kristof heeft zijn modellen aangepast aan de nieuwe omzetvooruitzichten voor de tweede helft van 2025. Voor de marges hanteert hij een conservatieve benadering, aan de onderkant van de richtlijn. Hij gaat uit van vlakke groei in 2026, gevolgd door bescheiden indexatie. De EBIT in 2026 zal volgens hem profiteren van de volledige impact van de kostenbesparingen. Ondanks deze voorzichtige aannames blijft het volledige investeringsplan uit CMD2023 opgenomen in zijn model.

Kristof behoudt zijn opbouwen-aanbeveling maar verlaagt het koersdoel van 15 euro naar 14 euro.

Naar overzicht