GBL trekt gezondheidskaart met overname Affidea

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 19 apr 2022

11:45

De Belgische holding GBL verwierf een meerderheidsbelang in de Nederlandse zorggroep Affidea door een investering van 1 miljard euro aan eigen vermogen. Het bedrijf wordt gekocht van de Zwitserse miljardair Ernesto Bertarelli, weet KBC Securities-analist Sharad Kumar.

De particuliere investeringsmaatschappij van de familie Bertarelli, B-Flexion (voorheen Waypoint Capital), streeft al sinds november 2021 naar een verkoop of beursgang van Affidea. De meerderheidsaandeelhouder van Affidea, "B-Flexion", zal volledig uit zijn belang stappen en het management van Affidea zal naast GBL investeren.

Over Affidea

Affidea levert diensten op het gebied van diagnostischebeeldvorming, ambulantekankerzorg, chemotherapie en bestralingsoncologie.
De transactie waardeert Affidea op ongeveer 1,6 miljard euro.
De onderneming begon haar activiteiten drie decennia geleden en beheert momenteel ongeveer 319centra in 15landen in Europa.
Het bedrijf is zowel organisch gegroeid als via fusies en overnames. Het bedrijf bedient nu ongeveer 10miljoenpatiënten per jaar.
De CEO van Affidea (Giuseppe Recchi) gaf eerder aan dat de omzet in boekjaar ‘21 ongeveer 650,0 miljoen euro zou bedragen (een stijging van 50% ten opzichte van vorig jaar in vergelijking met boekjaar ‘20).
Affidea wil haar activiteiten uitbreiden met 308 extra klinieken in 15 markten om schaalvoordelen te behalen. Om de expansie te helpen financieren, heeft het bedrijf een nieuwe kredietlijn van 150 miljoen euro afgesloten.

De GBL-portefeuille

De investeringen van GBL worden in drie pijlers ondergebracht. De grootste is die van de beursgenoteerde bedrijven die voor zo’n 80% van de totale waarde van de portefeuille tekent. Daarin vinden we onder meer adidas, Pernod Ricard en Umicore terug. Daarnaast investeert de groep ook in niet-beursgenoteerde bedrijven, waaronder de premium fietsenbouwer Canyon en pretparkeneigenaar Parques Reunidos. Het saldo van de investeringen is ondergebracht onder de noemer alternatieve investeringen (Sienna Investment Managers).

GBL streeft er op lange termijn naar om ongeveer 40% van haar portefeuille uit private en alternatieve activa te laten bestaan. Eind 2021 vertegenwoordigden die 25% van de portefeuille. De overname van Affidea maakt bijgevolg deel uit van die ambitie.

De mening van KBC Securities

Analist Sharad Kumar is niet verrast door GBL's overname om de gezondheidssector te betreden, aangezien ze al een tijdje op zoek zijn naar een instap, maar hebben gewacht om dat tegen redelijke waarderingen te doen. GBL rapporteerde eind boekjaar ‘21 een bruto kaspositie van ongeveer 2,3 miljard euro en heeft voldoende kredietlijnen uitstaan, zodat de overname volgens onze analist vlot zal verlopen.

Ondankstalrijke inspanningen, waaronder een vereenvoudiging van de aandeelhoudersstructuur, een versnelling van het inkoopprogramma en een sterkere focus op private equity en alternatieve investeringen, wordt GBL nog steeds verhandeld tegen een korting (ten opzichte van de waardering van analist Sharad Kumar) van ongeveer 30%, terwijl dit vóór Covid 25% was. Een kleinere korting van zo’n 20% zou nochtans meer gerechtvaardigd zijn.

Na actualisering van het model voor de inkoop van eigen aandelen van GBL en de Affidea-transactie bekomen ze een waardering van 136,2 euro. Na een holdingkorting van 20%, herhaalt analist Sharad Kumar het “Kopen”-advies met koersdoel van 110 euro.

Naar overzicht