Geen overname van Deutsche Wohnen door Vonovia

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 27 jul 2021

14:10

Vonovia moest gisteren met de billen bloot, want het overnamebod op Deutsche Wohnen moest definitief ten grave gedragen worden. De minimale acceptatiedrempel van 50% werd niet gehaald, zodat KBC AM de aanbeveling voor Deutsche Wohnen wijzigt van “Ingaan op het bod” naar “Houden”, met een koersdoel van 52 euro. Dat is lager dan de laatste biedprijs, maar wel in lijn met de prijs die oorspronkelijk door door Vonovia werd geboden.

Sterk bedrijf tegen een eerlijke waardering

Deutsche Wohnen is een van de grootste particuliere eigenaars van residentieel vastgoed in Duitsland. Het bezit en beheert ongeveer 155.000 wooneenheden met een marktwaarde van ongeveer 26,2 miljard euro. Hiervan bevinden zich ongeveer 114.000 eenheden in de regio van Berlijn. Het bedrijf heeft een sterke blootstelling aan deelmarkten met sterke economische en demografische trends. Aangezien de leegstand laag is, de nieuwbouwactiviteit ontoereikend lijkt en de gemiddelde huren nog steeds zeer betaalbaar zijn, zou het bedrijf volgens KBC Asset Management in de komende jaren een aantrekkelijke huurgroei kunnen realiseren.

Mislukte overnamepoging

Vonovia deed een overnamebod van 52 euro per aandeel, maar kon de aandeelhouders van Deutsche Wohnen niet verleiden tot een goedkeurende knik. Of toch niet allemaal, want de goedkeuringsratio bedroeg slechts 47,62% en dat is minder dan de 50% minimum drempel. De deal is mislukt.

KBC Asset Management over Deutsche Wohnen

Hoewel een hoger bod tot de mogelijkheden behoort lijkt dit volgens onze analist op korte termijn niet waarschijnlijk. De huidige koers van Deutsche Wohnen ligt dicht bij het afgewezen bod van 52 euro. KBC Asset Management ziet dit nog steeds als een eerlijke waardering van het bedrijf. De aanbeveling gaat dan ook van “Accepteren bod” naar “Houden” met een koersdoel van 52 euro.

Ter kadering geven we mee dat de groep in 2020 een daling van de operationele kasstroom met 1,6% boekte door de verkoop van enkele activa. De waarde van de vastgoedportefeuille steeg evenwel met 13% tot 52,8 euro per aandeel en het dividend dikte 14% aan tot 1,03 euro per aandeel. De schuldgraad van 37% blijft laag. Voor 2021 wordt een gelijkaardige operationele kasstroom dan in 2020 verwacht, terwijl de waarde van de vastgoedportefeuille verder moet stijgen. Dat is op het eerste zicht opvallend, want in 2020 besliste Berlijn om de huurprijzen te bevriezen. Maar die bevriezing werd zoals verwacht ongeldig verklaard, zodat de huurinkomsten over 2021 positief kunnen verrassen.

Naar overzicht