wo. 29 apr 2020
Het kwartaalrapport van Deutsche Bank had volgens KBC Asset Management nog maar weinig verrassingen in petto, omdat de Duitse bankengroep vorige week zondag al een voorlopig plaatje van de cijfers schetste. Sectoranalist Gauthier Cassiers ziet weliswaar een aantal positieve elementen, maar stipt aan dat DB toch een bank in herstructurering blijft, met de nodige uitdagingen en onzekerheden. Het "Verkopen"-advies blijft bijgevolg op de tabellen staan.
Resultaten
Deutsche Bank rapporteert over het eerste kwartaal een winst van 66 miljoen euro, terwijl de meeste analisten vóór de recente communicatie uitgingen van een kwartaalverlies. Omwille van de hogere provisies die de bank moest aanleggen, is het cijfer wel een stuk lager dan vorig jaar.
De inkomsten zijn op jaarbasis stabiel gebleven. Zoals de meeste investeringsbanken genoot Deutsche Bank in de drie eerste maanden van het jaar van hoge klantenactiviteit, wat leidde tot een toename van de inkomsten met 15% in de investeringsbankdivisie. Een mooie groei, maar DB blijft daarmee wel onder het niveau van zijn Amerikaanse concurrenten. Het feit dat Deutsche Bank marktaandeel blijft te verliezen, lijkt een eindeloos verhaal te zijn. Bovendien werd de stijging gecompenseerd door eenmalige elementen. De drie overige divisies (Corporate Bank, Private Bank en Asset Management) konden stabiele inkomsten voorleggen.
Goed nieuws is de kostendaling van 4%. Het groostste deel komt van de investeringsbankdivisie, namelijk door de reductie van het personeelbestand.
Provisies en kapitaal
Deutsche Bank legde over het eerste kwartaal 506 miljoen euro provisies aan waarvan 261 miljoen toe te schrijven is aan het coronavirus. KBC AM verwacht wat dat betreft in het volgende kwartaal nog extra provisies.
De kernkapitaalratio daalde in het eerste kwartaal van 13,6% naar 12,8%, waarmee de bank wel nog boven de wettelijke vereiste van 10,4% blijft. Net als bij sectorgenoten is dat het gevolg van het opblazen van de risicogewogen activa, grotendeels door het coronavirus. DB verwacht dat de toename van risicogewogen activa zal aanhouden, zodat de kapitaalratio vermoedelijk in de komende kwartalen verder zal dalen. Zoals eerder aangekondigd werd de kapitaalratiodoelstelling van 12,5% om die reden tijdelijk geschrapt.
Vooruitzichten
Het management verwacht voor het volledige boekjaar 2020 iets lagere inkomsten dan in 2019, maar het bedrijf zit volgens de toplui wel nog op schema om zijn beoogde kostenbesparingen van 19,5 miljard euro te behalen.
De visie van KBC Asset Management
In vergelijking met de verwachtingen zijn dit voor Deutsche Bank geen slechte kwartaalcijfers. Positief is zeker de kostendiscipline, maar de bank heeft vandaag de dag een te lage winstgevendheid om een hogere waardering te verdienen. Bovendien is DB een bank in herstructurering, met de nodige uitdagingen en onzekerheden.
Het advies voor de aandelen blijft bij KBC AM dus "Verkopen", bij een koersdoel van 6 euro.