Vonovia?

Vonovia is het grootste vastgoedbedrijf van Duitsland en de grootste Europese vastgoedspeler actief op de residentiële markt. De portefeuille is gespreid over heel Duitsland en recent wijzigde de strategie om ook in andere Europese landen een aanwezigheid uit te bouwen. De onderneming heeft een omvangrijk operationeel team om gebouwen te vernieuwen en te onderhouden en is opgenomen in de Duitse DAX.

Vonovia rapporteerde resultaten die over het algemeen positief waren en bevestigde zijn prognose voor 2025. De activawaarden waren stabiel voor het kwartaal en het lijkt erop dat er voorlopig geen impact was van de stijging van de Bund-rendementen in het eerste kwartaal. De analist van KBCS Securities, Andrea Gabellone, vreest dat bij een aanhoudend hogere Bund (KBC Economics voorspelt een 10-jaars Bund van 2,9% tegen eind 2027), de kapitaalwaarden zullen dalen. En zelfs als dat niet het geval was, vreest Andrea dat het sentiment in de sector zwak zal blijven, ongeacht de waarderingen. Ondanks de scherpe korting op NTA (net tangible assets, netto tastbare acitva) , als de transactiemarkt stil blijft staan en de kapitaalwaarden opnieuw ter discussie worden gesteld, gelooft Andrea dat diepe kortingen niet genoeg zullen zijn om instroom in Duitse residentiële aandelen aan te trekken. Om deze reden geeft Andrea de voorkeur aan andere namen in vastgoed.

Vonovia rapporteerde een aangepaste EBITDA-stijging van 15,1% jaar-op-jaar tot 698,5 miljoen euro, gedreven door robuuste bijdragen van niet-verhuursegmenten. De huurinkomsten groeiden met 4,3% en de operationele vrije kasstroom steeg met 43,3% tot 718,0 miljoen euro, wat wijst op verbeterde liquiditeit. De Loan-to-Value (LTV) ratio verbeterde tot 45,0%, wat wijst op een versterkte balans.

Marktgegevens suggereren dat waardedalingen zijn gestopt en prijzen zijn gestabiliseerd, wat wijst op een positieve trend in de markt. Er is echter een risico dat op middellange termijn de Bund-rendementen aanzienlijk hoger kunnen zijn als gevolg van aanhoudend hogere fiscale uitgaven, wat kan leiden tot een stijging van de Duitse residentiële rendementen (gedeeltelijk gecompenseerd door huurinkomsten) om de rendementsspreads te behouden. Dit kan een rem zijn voor het aandeel. KBC Economics voorspelt een 2-jaars en 10-jaars Bund van respectievelijk 2,47% en 2,90% in 2027.

Wat betreft de prognose voor 2025, Vonovia bevestigde zijn vooruitzichten met een aangepaste EBITDA tussen 2,7 miljard en 2,8 miljard euro, en een aangepaste EBT tussen 1,75 miljard en 1,85 miljard euro. Investeringen in upgrades, zonne-uitbreiding en nieuwe bouwprojecten worden geschat op ongeveer 1,2 miljard euro. De huurinkomsten worden verwacht te groeien met +4% voor geheel 2025. Tegen 2028 streeft het bedrijf naar ongeveer 30% EBITDA-groei, met een focus op het uitbreiden van Value-add, Development en Recurring Sales segmenten.

De winstpublicatie werd eerder dan gepland aangekondigd, omdat CEO Rolf Buch, na meer dan 12 jaar aan het roer, eind 2025 zal aftreden. Luka Mucic, momenteel CFO bij Vodafone en voormalig CFO/COO bij SAP, is aangesteld als zijn opvolger. Hoewel Mucic aanzienlijke financiële en operationele expertise meebrengt, kan zijn beperkte ervaring in de vastgoedsector uitdagingen opleveren tijdens deze kritieke herstelperiode.

Andrea heeft een houden-aanbeveling en koersdoel van 29 euro.