Het aandeel van de Nederlandse uitzendgroep Brunel International wint 2,6% waardoor de koerswinst op 2 maanden oploopt tot 30%. Opvallend, want de gepubliceerde jaarcijfers riepen bij KBC Securities-analist Bart Cuypers eerder gemengde gevoelens op. Gemengd, maar ook hoopvol, want een verdere toename van het personeelsbestand en een herstel in de afdeling “Olie & Gas” kan de jaarcijfers mogelijk toch net iets beter ondersteunen dan gedacht. Een analyse.

Blik op de cijfers

In het vierde kwartaal groeide de omzet met 16% op jaarbasis tot 245 miljoen euro, boven de schattingen van 233 miljoen euro, terwijl de brutowinst van 55,4 miljoen euro (+12% op jaarbasis) de verwachtingen van 52,1 miljoen euro kon kloppen. De brutomarge kwam uit op 22,5%.

De resultaten per regio zien er als volgt uit:

• DACH-regio (Duitsland, Oostenrijk, Zwitserland): omzetstijging met 14% en een gecorrigeerde brutomarge van 30%. Die laatste daalde wel wat tegenover vorig jaar, maar stabiliseerde niettemin. Het personeelsbestand steeg tot 2.757 stuks, tegenover 2.698 een kwartaal eerder.
• Nederland: De omzet per werkdag steeg met 6% en de gecorrigeerde brutomarge bedroeg 26,8%, maar lag iets lager dan een jaar eerder omwille van aanloopcampagne, opleidingsinitiatieven en stijgende vakantie- en ziektepercentages. Er werden ook voor 2,5 miljoen euro kosten geboekt in verband met digitale initiatieven. Het personeelsbestand per 31 december bleef sterk groeien tot 2.531 stuks, tegenover 2.449 stuks op het einde van het derde kwartaal van 2018.
• Australazië: De omzet daalde met 10%, wat naar verluidt veroorzaakt werd door een belangrijke klant die een deel van het personeelsbestand rechtstreeks is beginnen inhuren. In 2019 wordt een herstel van de groei verwacht, waardoor ook de brutomarge kan herstellen. Die daalde met 11,7% op jaarbasis (van 11,7% naar 10,4%).
• Midden-Oosten & India: De omzet groeide opnieuw sterk: 38% autonome expansie, gecombineerd met een stijgende brutomarge van 18,3%.
• Ook de rest van de wereld (RoW) bleef sterk groeien met 44% (autonoom) en had een brutomarge van 15,4%.

Winstgevendheid

Anders dan de omzet, belandde de bedrijfswinst (EBIT) in 2018 net onder de verwachtingen: 34,1 miljoen euro in plaats van 34,9 miljoen euro, al is het verschil niet groot. De regio’s Nederland, Duitsland, Oostenrijk, Zwitserland en Australazië drukten de marge enigszins.

Vooruitzichten en dividend

Brunel besliste om het dividend fors op te trekken, naar 0,25 euro over 2018 (vs. 0,15 euro over 2017). Dat reflecteert een duidelijk vertrouwen in een voortgezette omzetgroei, een blijvend operationeel hefboomeffect en een verbeterde winstgevendheid voor het komende jaar. Belangrijk in dit verband is een stijging van het aantal nieuwe starters en de mogelijkheid om de investeringen uit 2018 te laten renderen. KBC Securities refereert daarbij vooral naar nieuwe activiteiten, markten en technologieën.

De visie van KBC Securities

Al bij al zijn de resultaten enigszins gemengd. De jaaromzet van 915 miljoen euro kwam dan wel uit aan de bovenkant van doelstellingen (875 à 925 miljoen euro), maar de bedrijfswinst groeide niet mee en haalde daardoor ‘slechts’ het midden van de beoogde vork (32 à 38 miljoen euro). De groei van het totale personeelsbestand is dan wel weer een opsteker (tot 12.618 stuks tegenover 12.087 een kwartaal eerder), waardoor in 2019 een sterke start werd gemaakt. In combinatie met het herstel in de afdeling ‘Oil & Gas” is er daarom zeker groeipotentieel voor Brunel.

Analist Bart Cuypers bevestigt het advies op “Houden” en het koersdoel op 16 euro.