Goede resultaten en stugge marges doen D’Ieteren blinken

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 6 sep 2022

12:08

D'Ieteren boekte een set van goede halfjaarresultaten die boven de analistenramingen uitkwamen. De winst voor belastingen lag zelfs 13,8% boven de analistenlat omdat de rendabiliteit van Belron de verwachtingen overtrof ook Automotive en TVH Parts presteerden sterk beter. Vóór het resultaat was KBC Securities-analist Michiel Declercq al van oordeel dat de vorige jaardoelstelling té voorzichtig was. Dan zijn de nieuwe vooruitzichten beter, meent hij.

D’Ieteren?

D’Ieteren is een Belgische holding met verschillende niet-beursgenoteerde participaties: Belron (de autoglasactiviteiten, bij ons bekend via Carglass), D’Ieteren Automotive (D’Ieteren is de enige invoerder en verdeler van Volkswagen-merken in België), Moleskine (producent van luxenotaschriftjes met een zachte kaft) TVH Parts (Belgische wereldspeler op gebied van onderdelen voor heftrucks, industriële voertuigen, bouwmachines en landbouwtractoren), Parts Holding Group (PHE, een distributiegroep die via verschillende kanalen reserve-onderdelen van lichte en zware voertuigen over heel West-Europa levert) en D’Ieteren Immo (Belgische vastgoed, waarvan een groot deel bestaat uit de gebouwen van D’Ieteren Automotive).

Cijferoverzicht

D'Ieteren meldde een 33,5% hogere winst voor belastingenvan 363 miljoen euro, wat 14% boven de analistenverwachtingen uitkwam. De winst werd aangedreven door een beter dan verwachte rendabiliteit bij Belron en sterke prestaties bij zowel Automotive als TVH Parts. De gecombineerde omzet steeg 29,6% tot 5,46 miljard euro, terwijl de aangepaste bedrijfswinst met 37,6% steeg tot 729 miljoen euro. De vrije kasstroom bleef onveranderd op 208 miljoen euro. De nettokaspositie daalde tot 1,0 miljard euro. Na 30 juni nam D'Ieteren PHE over voor een vermogenswaarde van 571 miljoen euro en ontving het 212 miljoen euro aan interim-dividenden van Belron.

D’Ieterens vooruitzichten

Het management nam de forse cijfers te baat om de winstverwachtingen voor 2022 te verhogen. Het mikt nu op een groei met 35% op jaarbasis tegenover 25% voorheen. Die groei kan zelfs naar 40% als de consolidatie van PHE (integratie van PHE in de boekhouding van D’Ieteren) worden meegerekend. Michiel Declercq merkt op dat D'Ieteren haar referentiebasis voor de aangepaste winst over 2021 verhoogde van 474 tot 484 miljoen euro, door de herwerking van de vergoedingen voor de systeemintegrator bij Belron. Hijzelf mikte eerder op een nominale winstgroei voor belastingen met 36% op jaarbasis, maar omwille van de verhoging van de referentiebasis ligt de nieuwe prognose echter iets boven zijn huidige raming.

Prestatie per segment

Belron: De omzet steeg met 18,8%, waarvan 13,3% op autonome basis, tot 2,76 miljard euro. Dat is netjes in lijn met de verwachtingen dankzij een volumegroei met 7,1% van het hogere segment van GVR-jobs tot 6,6 miljoen. De aangepaste bedrijfswinst lag met 495,9 miljoen euro en een marge van 18% ver boven de verhoopte 478 miljoen euro. De groep heeft een nettoschuld van 3,8 miljard en dat cijfer bleef min of meer stabiel ten opzichte van 2021.
Automotive: de omzet bleef stabiel op 1,85 miljard euro, ondanks een daling met 17,2% in voertuigleveringen tot 46,900 stuks. De bedrijfswinst (EBIT) ging wel met 19,5% hoger tot 89 miljoen euro, wat neerkomt op een marge van 4,8%. Dat ligt fors boven verwachtingen, zodat de winst voor belastingen uiteindelijk met 19,5% steeg tot 93,1 miljoen euro, zo’n 20 miljoen euro boven verwachting.
TVH Parts: de omzet steeg met 23,6% tot 791 miljoen euro, zodat de bedrijfswinst (EBIT) uitkwam op 143 miljoen euro, dik 30 miljoen euro meer dan verwacht. Dat is goed voor een marge van 18,1%.

KBC Securities over D’Ieteren

Globaal genomen meent Michiel Declercq dat D'Ieteren goede resultaten neerzette. Aangezien de prijsverhogingen bij Belron een enigszins vertragend effect hebben, blijft hij erop vertrouwen dat de marges bij Belron in de tweede jaarhelft gehandhaafd zullen worden, om vanaf 2023 opnieuw te verbeteren.

Hoewel de ramingen voor de verschillende divisies waarschijnlijk nog iets naar boven bijgesteld zullen worden, had Michiel Declercq het grootste deel van de verhoogde vooruitzichten al in de ramingen opgenomen en dus is er voorlopig geen materiële impact op zijn beleggingscase. Het “Kopen”-advies en het koersdoel van 205 euro blijven op de tabellen staan.

Het aandeel van D'Ieteren noteert momenteel aan 158,1 euro (+9,5%).

Naar overzicht