Greenyard blaast kapitaalverhoging af

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 18 nov 2019

11:29

Greenyard (+10%) kwam deze morgen een dag eerder dan gepland met cijfers over de eerste jaarhelft, maar oogst toch vooral veel aandacht met de aankondiging dat de geplande kapitaalverhoging werd afgeblazen. Naar eigen zeggen onder meer ingegeven door de onderliggende prestatie van de activiteiten. Een verrassing voor KBC Securities dat de impact van die beslissing zal evalueren.

De cijfers

De halfjaaromzet van Greenyard strandde op 1,968,9 miljard dollar en ging daarmee boven de 1,928 miljard die door KBC Securities was verwacht. De EBITDA werd eerder al bekendgemaakt en kwam uit op 47,6 miljoen euro. Per divisie zag prestatie er als volgt uit:

Fresh: +2,1% tot 1,612 miljard euro, tegen 1,612 miljard verwacht. De aangepaste EBITDA kwam 13,6% hoger uit op 24,6 miljoen euro (KBCS 23,1 miljoen euro).
LongFresh: +7,4% tot 356,3 miljoen euro, tegen 38,3 miljoen euro verwacht. De aangepaste EBITDA kwam 18,6% hoger uit op 24,3 miljoen euro (KBCS 22,9 miljoen).

Greenyard boekte een waardevermindering van 29,5 miljoen euro, waardoor het nettoresultaat voor 44,9 miljoen euro in het rood dook. De netto financiële schuld dikte door seizoensgebonden factoren aan tot 503 miljoen euro en leverde een schuldgraad op van 7,2x. Met de cijfers over de eerste zes maanden op zak, mikt Greenyard op een aangepaste EBITDA voor het volledige boekjaar van 88 – 93 miljoen euro.

Geen kapitaalverhoging

Gezien de positieve evolutie is de groep er van overtuigd dat het zelf kan instaan voor de schuldafbouw. Bijgevolg is Greenyard niet langer van plan om door te gaan met de geplande kapitaalverhoging en de verkoop van de Prepared divisie. De groep wist ook de banken te overtuigen van de prestatie en die gaven hun steun tot december 2021. Tegen die tijd wil de groep haar schuldgraad afgebouwd hebben van 7,2x tot “ongeveer” 4,0x en daarna zal die verder zakken tot 3.0 – 4.0x.

De mening van KBC

Volgens de analisten van KBC Securities is duidelijk sprake van een versnelling van het momentum bij Greenyard waarbij de winstgevendheid een interessante verbetering laat zien. De verhoogde verwachting voor het volledige boekjaar is logisch gezien de prestatie in de eerste jaarhelft, maar wijst wel op een seizoensgebonden vertraging in de tweede jaarhelft.

De keuze voor een stand-alone scenario is zonder meer een verrassing voor KBC Securities. Hoewel duidelijk sprake is van verbetering, zal de schuldgraad nog een tijdje hoog blijven. De doelstelling van 4.0x tegen eind 2021 houdt geen rekening met haperingen en de verkoop van niet-kernactiva. De ondersteuning van de banken is volgens KBC Securities belangrijk gezien de overgang die Greenyard doormaakt.

KBC Securities zal de tijd nemen om de gevolgen van deze aankondiging op de investment case te beoordelen. Het advies blijft onveranderd op “Houden” met een koersdoel van 5,70 euro.

Naar overzicht