Greenyard krijgt lager koersdoel door aanhoudende risico's

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 20 nov 2019

10:56

Maandag verraste Greenyard met het bericht dat de plannen voor een kapitaalverhoging werden afgeblazen en dat geen koper meer wordt gezocht voor Prepared. De groep verhoogde ook haar verwachtingen. KBC Securities maakte zijn huiswerk op basis van deze nieuwe informatie en bracht het koersdoel van 5,7 naar 5,4 euro. Het advies blijft onveranderd op “Houden”.

Nieuwe parameters

Na de aankondiging van maandag moest KBC Securities onder meer de deconsolidatie van de Prepared-divisie, die ze al in hun prognoses hadden opgenomen, terugdraaien. Daarnaast houden ze nu rekening met de impact van IFRS 16. Op een vergelijkbare basis wordt de omzetverwachting voor 19/20 en 20/21 met respectievelijk 2,4% en 2,6% opgetrokken.

De nieuwe EBITDA (vóór IFRS 16) klimmen voor beide boekjaren met respectievelijk 13,5% en 10,8%. De belangrijkste reden voor deze verhoging is de optimistische verwachting van de groep. Een andere reden is dat de negatieve impact van de verkoop van niet-kernactiviteiten op de EBITDA buiten beschouwing wordt gelaten. Exclusief de impact van het laatste zouden de schattingen respectievelijk 6,8% en 5,7% hoger uitvallen.

Vergeleken met de vorige schattingen wordt nu ook rekening gehouden met een aanzienlijk hogere netto-schuldpositie (vóór IFRS 16) en schuldgraad. Voor 19/20 en 20/21 komt de verwachting voor de schuldgraad op respectievelijk 5,5x (was 3,5x) en 4,3x (was 2,5x) te liggen.

De visie van KBC Securities

Door de genomen beslissingen zal Greenyard de kasstroomgeneratiecapaciteit van Prepared binnen de onderneming houden (KBCS: EBITDA 19/20 22 miljoen euro) en voorkomt het een pijnlijke verwatering van de aandeelhouders.

Toch is het volgens KBC Securities niet gelukt om het profiel van de onderneming te ontdoen van de risico's, waardoor er in de nabije toekomst een hoge schuldgraad boven de groep blijft hangen. KBC Securities is van mening dat de resterende schuldenlast beperkte ruimte zal bieden bij een nieuwe storing (slecht weer, gezondheidscrisis...) en zal Greenyard ook verhinderen om kansen in de markt te grijpen. Om die situatie te vermijden had KBC Securities liever een aanzienlijke kasinstroom gezien.

Op basis van de herziene schattingen bekomt KBC Securities een nieuwe faire waarde van 5,4 euro per aandeel (was 5,7 euro). Het advies blijft onveranderd op “Houden”.

Naar overzicht