Greenyard stelt herstructureringsplan voor

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 15 mrt 2019

13:44

Greenyard (+7,0%) presenteerde deze ochtend de hoogtepunten uit zijn veelbesproken transformatieplan. Hoewel het proces nog in de kinderschoenen staat en er nog maar weinig details bekend zijn, verwacht analist Alan Vandenberghe (KBC Securities) dat de eerste resultaten van het plan positief onthaald zullen worden. De mogelijkheid van een aandelenemissie blijft wel als het zwaard van Damocles boven het aandeel hangen.

Financiële vooruitzichten

De vooruitzichten voor de recurrente operationele winst (REBITDA) zijn alvast bemoedigend. Greenyard verwacht dat de REBITDA in het boekjaar 2019/2020 met 20 miljoen euro zal stijgen en gaat uit van een bijkomende 24 miljoen euro in 2020/2021, om uiteindelijk te landen op een EBITDA van meer dan 100 miljoen euro in boekjaar 2020/2021. Analist Alan Vandenberghe rekende op een verbetering met resp. 11 (2019/2020) en 12 miljoen euro (2020/2021).

Het transformatieproces

Partnershipmodel: Greenyard wil met zijn belangrijkste klanten een verticaal geïntegreerd partnershipmodel opzetten. Dat moet het mogelijk maken om de marges en marktpositie te beschermen.
Reorganisatie: Er staan mogelijk 422 banen op de tocht, wellicht in het Verenigd Koninkrijk (Fresh) en Duitsland.
Optimalisatie: Na jaren van snelle expansie zijn sommige activa en locaties verouderd. Zo zou de sluiting van Baja in Hongarije op de agenda staan.
Beter beheer van de toeleveringsketen
Verkoop van niet-kernactiva: Greenyard verwacht niet-kernactiva te verkopen voor 50-75 miljoen euro met een beperkte impact op de EBITDA (-5 miljoen euro).
Verkoop van de divisie Prepared om de schuldratio versneld af te bouwen.

Financieringsmogelijkheden

Greenyard werkt intussen naarstig verder aan de versterking van haar balans. De EBITDA moet beter, desinvesteringen moeten cash in het laatje brengen, maar ook een kapitaalverhoging is nog steeds aan de orde. In dat verband voert Greenyard alvast gesprekken met een selectie van potentiële investeerders. Het doel is om het hefboomeffect in de komende 3 jaar onder de 3,0x te brengen.

De mening van KBC Securities

Greenyard rapporteerde een nettoschuldpositie van 517,4 miljoen euro voor de eerste helft van het boekjaar 2018-2019. Rekening houdend met de opbrengst van 120 miljoen euro uit de verkoop van de tuinbouw, zou de huidige nettoschuldpositie ongeveer 400 miljoen euro moeten bedragen en een hefboomeffect van 6,2x. Met de verkoop van niet-kernactiva (door KBCS op ca. 60 miljoen euro geschat) kan de hefboomwerking worden teruggebracht tot 4,0x.

Om de schuldgraad te verlagen naar 3x is er dus extra geld nodig. Een eventuele aandelenemissie is afhankelijk van de capaciteit van Greenyard (waarde, timing ...) om haar Prepared-activiteiten te verkopen. Die is volgens analist Alan Vandenberghe 80 miljoen euro waard is.

Afwachten is met andere woorden de boodschap. En dat doet onze analist met een ongewijzigd koersdoel van 5,7 euro en een “Houden”-advies.

Naar overzicht