Greenyard pakte onlangs uit met een update waarin de verwachtingen werden opgetrokken. De publicatie van de finale resultaten over het gebroken boekjaar 2020/2021 zorgden deze ochtend dan ook niet meer voor verrassingen. 

Vooruitkijkend zijn de prognoses van Greenyard in overeenstemming met het scenario van KBC Securities-analist Alan Vandenberghe, waarbij de combinatie van het herstel van de bedrijfsactiviteiten en de voorspelde schuldafbouw het verhaal voor het aandelen verder zal versterken. KBCS verhoogt het koersdoel van 10 naar 11,5 euro per aandeel en met meer dan 10% opwaarts potentieel wordt het “Kopen”-advies herhaald.

Resultaten Greenyard 2020/2021

Greenyard rapporteerde voor het gebroken boekjaar 2020/2021 een omzet van 4.416,2 miljoen euro, goed voor een toename met 8,7% op jaarbasis en iets minder dan de 4.451,4 miljoen die door KBCS was verwacht.

• De omzet van het segment Fresh (verse producten) steeg met dubbele cijfers (+10,1%) tot 3.592,7 miljoen euro (KBCS 3.606,1 miljoen), ondersteund door de nieuwe samenwerkingsovereenkomsten.
• Bij Long Fresh steeg de omzet met 3,2% tot 823,5 miljoen (KBCS 845,4 miljoen) waarbij hogere retailvolumes en gunstige mixeffecten werden tenietgedaan door lagere volumes bij foodservice-klanten.

Exclusief IFRS16 steeg de aangepaste bedrijfskasstroom met 21,8% tot 116,6 miljoen euro (KBCS 116,9 miljoen), in lijn met de recent verhoogde doelstelling van 116 à 117 miljoen euro. Dat resulteerde in een marge van 2,64% (KBCS 2,63%). Rekening houdend met IFRS 16 steeg de aangepaste bedrijfskasstroom met 17,6% tot 156,9 miljoen euro, dankzij groei in beide divisies: Fresh steeg met 24,6% en Long Fresh met 7,1%.

Op het niveau van het bedrijfsresultaat werd een verlies van 2,6 miljoen euro omgezet in een winst van 51,5 miljoen euro, met dank aan de solide omzetgroei en voortdurende efficiëntiemaatregelen ter ondersteuning van de marges. Dat sijpelde ook door in het nettoresultaat, dat opnieuw afklokte op een winst van 1,2 miljoen euro.

Schuldpositie

Ook op het niveau van de nettoschuld (excl. IFRS 16) was sprake van een gunstige evolutie, hetzij een iets groter dan verwachte daling tot 339,9 miljoen euro (prognose KBCS: 343,7 miljoen euro) of een schuldgraad van 2,9x, in vergelijking met de doelstelling van "minder dan 3,0x".

Op 22 maart slaagde Greenyard er trouwens in om zijn broodnodige en langverwachte herfinanciering af te ronden. Dat houdt een nieuwe kapitaalstructuur in, inclusief een injectie van 50 miljoen euro van twee privé-investeerders (Marc Coucke en Joris Ide) en een nieuwe 3-jaarsfaciliteit van 467,5 miljoen euro (optie voor verlenging met 1 jaar) afgesloten met de banken tegen marktvoorwaarden. De familie Deprez behoudt de controle over de groep aangezien haar belang na de operatie slechts wordt teruggebracht van 49,3% naar 42,8%, maar dan wel in een gezonder bedrijf met opwaarts potentieel.

De nieuwe financiering dekt de uitstaande converteerbare obligatielening van 125 miljoen euro en de huidige bankschuld. Deze nieuwe kapitaalstructuur moet de onzekerheid wegnemen, vooral met betrekking tot de herfinanciering van de converteerbare obligatielening. Bovendien zal de kapitaalinjectie ook het financiële profiel van de onderneming minder risicovol maken, waardoor de markt zich kan concentreren op de fundamenten van de onderneming.

Vooruitzichten

Vooruitkijkend verwacht Greenyard voor het lopende boekjaar een aangepaste bedrijfskasstroom van 165 miljoen euro, incl. IFRS 16. De schuldgraad moet verder dalen tot 2,5x. Er wordt voorgesteld om over het voorbije boekjaar geen dividend uit te keren.

KBC Securities over Greenyard

De resultaten van Greenyard liggen volledig in lijn met de verwachtingen van analist Alan Vandenberghe en met de opwaarts bijgestelde verwachtingen van midden april.

De omzet was iets lager dan verwacht (2,6% in Long Fresh en 0,4% in Fresh), maar de aangepaste bedrijfskasstroom lag dan weer volledig in lijn met de verwachtingen, dankzij een sterker dan verwachte prestatie in Long Fresh en lagere niet-toegewezen kosten. De nettowinst bleef achter op de verwachtingen door 5,9 miljoen euro aan eenmalige kosten en hogere financiële kosten (47,2 miljoen euro).

De vooruitzichten van het bedrijf liggen volledig in lijn met de verwachtingen van analist Alan Vandenberghe, die rekende op een aangepaste bedrijfskasstroom van 166,4 miljoen en een schuldgraad van 2,4x.

KBCS is echter van mening dat er ruimte is voor opwaartse en positieve verrassingen, gezien Greenyards recente track record op het vlak van de herziening van de verwachtingen in de afgelopen 12 à 18 maanden.

De cijfers over het boekjaar 2020/21 bevestigen in elk geval dat het momentum versnelt met een herstel van de omzet en marge en een schuldenlast die onder controle geraakt.

De aangekondigde verkoop van niet-kernactiviteiten (gisteren werd nog de verkoop van Greenyard Prepared Netherlands aangekondigd, nvdr.) zal de groep helpen om de schuldpositie nog sneller te verbeteren zonder de rentabiliteit in gevaar te brengen. De combinatie van de heropleving van de activiteiten en de verwachte schuldafbouw zal het verhaal voor het aandeel verder versterken.

KBCS ziet ruimte om het koersdoel te verhogen van 9,6 naar 11,5 euro en handhaaft op het opwaarts potentieel van ruim 10% het “Kopen”-advies.