Groei D'Ieteren afgeremd door corona

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 28 mei 2020

10:55

D'Ieteren (+2,5%) boekte in de eerste twee maanden van 2020 een omzetgroei van 11,2% (januari) en 9,4% (februari), maar als gevolg van Covid-19 werd de groei omgebogen naar een omzetdaling van 4,3% voor het eerste kwartaal. Er worden geen vooruitzichten gegeven, maar toch merkt de groep op dat de activiteiten geleidelijk aan worden hervat. KBC Securities-analist Cédric Duinslaeger handhaaft, ondanks de beperkte zichtbaarheid, het advies en koersdoel voor de aandelen.

Resultaten

D'Ieteren Auto
- Het marktaandeel van D'Ieteren Auto steeg van 20,1% in het eerste kwartaal 2019 naar 22,3% in het voorbije kwartaal, in een Belgische markt van nieuwe wagens die met 18,3% daalde. De omzet daalde met 6,9% (-40,4% in maart). Het totale aantal nieuwe voertuigen (inclusief commerciële voertuigen) daalde met 11,6% tot 30.732. KBCS herinnert eraan dat de dealers en showrooms in België vanaf 18 maart werden gesloten en vanaf 4 mei opnieuw zijn opgestart.
- De Belgische inschrijvingen van nieuwe wagens zijn in april met 90% gedaald (D'Ieteren -91%) of met 37% sinds de jaarstart. FEBIAC voorspelt momenteel een daling van 35% in 2020 voor de inschrijvingen van nieuwe wagens, terwijl KBC Securities een daling met 20% voorspelde voor 2020, gevolgd door een langzaam herstel om pas in 2023 opnieuw de kaap van 500.000 voertuigen te bereiken. Op het niveau van D’Ieteren Auto verwacht KBC Securities dat de REBIT-marge zal dalen van 3,3% in 2019 tot 1,8% in 2020. De verwachtingen zullen dan ook verlaagd worden.
Voertuigbeglazing
- De omzet van Belron daalde in het eerste kwartaal met 1,4% (januari-februari +8,3%, maart -18,2%).Over het geheel genomen waren de volumes lager, maar het prijs/mix-effect en de ADAS-kalibraties ondersteunden de omzet. De organische groei bedroeg -4,2% in het eerste kwartaal van 2020, terwijl de overnames 2,8% bijdroegen. De verkopen stegen met 4,9% in Noord-Amerika, terwijl ze in de eurozone met 8,6% en in de rest van de wereld met 3,2% daalden. De cijfers van Belron zouden vanaf midden april op wekelijkse basis verbeterd zijn.
- KBC Securities voorspelt momenteel een omzetdaling met 25% in 2020 en een daling van de EBIT-marge van 9,3% in 2019 tot 6% in 2020, met een herstel vanaf 2021. Analist Cédric Duinslaeger is nog steeds van mening dat D'Ieteren in de komende jaren aanzienlijk zou moeten profiteren van de toegenomen ADAS-implementatie en zal de schattingen aanpassen op basis van de veerkrachtige prestatie in het eerste kwartaal.
Moleskine
- De omzet van de Italiaanse notitieboekjesgroep daalde met 22,1% in het eerste kwartaal van 2020, waarbij de groothandel in de regio EMEA en Noord- en Zuid-Amerika 55% van de daling voor zijn rekening nam, omdat de klanten van Moleskine door de lockdowns werden getroffen. De omzet (tegen actuele wisselkoersen) was in januari nog stabiel, maar daalde met 23,7% in februari en met 38,2% in maart.
- D'Ieteren merkt op dat Moleskine nu geleidelijk aan uit verschillende lockdowns stapt. KBC Seurities voorspelt een daling van de jaaromzet met ongeveer 30% en een daling van de EBITDA-marge met ongeveer 150 basispunten tot 15%.

De mening van KBC Securities

Na een sterke jaarstart werden de omzetgroeicijfers afgeremd door Covid-19. D'Ieteren ziet na de scherpe daling in de tweede helft van het kwartaal opnieuw tekenen van beterschap, maar waagt zich niet aan prognoses.

Ondanks de beperkte zichtbaarheid op korte termijn, blijft analist Cédric Duinslaeger fan van D'Ieteren, omwille van de aantrekkelijke waardering en de aanzienlijke oorlogskas die het mogelijk maakt om te jagen op overnames. Hij herhaalt het koersdoel van 61 euro en "Kopen"-advies.

Naar overzicht