De Nederlandse investeringsmaatschappij Hal Trust kon dankzij de verkoop van het belang van 76,7% in Grandvision de nettowinst over het voorbije met 585,4% optrekken tot een recordniveau van 4,27 miljard euro. De intrinsieke waarde steeg met 528 miljoen euro tot 13,11 miljard euro. Na een holdingkorting van 15,0% op de geschatte intrinsieke waarde van 176,4 euro, stijgt het koersdoel van KBC Securities-analist Sharad Kumar van 145 naar 150 euro. Het advies blijft onveranderd op “Houden”.

Uit het jaarrapport schuift analist Sharad Kumar de volgende elementen naar voor:

• Nettowinst stijgt met 585,4% en komt uit op 4,27 miljard euro, vooral dankzij gerealiseerde meerwaarden op de verkoop van GrandVision. HAL verkocht het 76,72%-belang in GrandVision aan EssilorLuxottica tegen 28,42 euro per aandeel. De totale overnamesom voor het belang van HAL bedroeg  5,5 miljard euro, resulterend in een netto boekwinst van 3,5 miljard euro.
• De intinsieke waarde stijgt met 528,0 miljoen euro, vooral dankzij positief rendement op Boskalis en deels tenietgedaan door negatieve rendementen op Vopak-belangen.
• De blootstelling aan de Russische Federatie en Oekraïne is beperkt (bijdrage van 80 miljoen euro aan de inkomsten voor 2021). De vraag naar producten en diensten van bedrijven in portefeuille kan worden beïnvloed als het conflict langer duurt en ernstiger wordt.
• Voorgesteld dividend van 5,7 euro, hetzij een groei van 21,3%. Dividend zal worden uitgekeerd in de vorm van contanten en aandelen in een 50-50 verhouding.

Activiteit in de portefeuille:

• Niet-beursgenoteerde deelnemingen:

• verwerving van 60% van Green V B.V.,
• verwerving  van 100% van BVG International,
• verwerving  van 8,4% van Enough B.V. (via 280ppm B.V.),
• verwerving  van 64% van Pro Gamers Group,
• verwerving  van  31,45% van Prodrive Technologies Group B.V.

• Beursgenoteerde participaties:

• 49,8% verworven van € 67,3m claimemissie van Safilo
• vrijwillig openbaar bod van € 32,5 pence op Boskalis

• Desinvesteringen: Orthopedie Investments Holding B.V.. De transactie zal naar verwachting in het tweede kwartaal van boekjaar 2022 worden afgerond.

Liquiditeiten

De liquiditeitenportefeuille is dankzij de GrandVision-deal gestegen tot 5,7 miljard euro. Die bestaat voor 93% (2020: 86%) uit vastrentende waarden en liquide middelen ter waarde van 5,2 miljard euro en voor 7% uit aandelen ter waarde van €0,4 miljard euro. Het rendement op de vastrentende waarden en liquide middelen was 0,4% negatief.

Hal Trusts Vooruitzichten

Omdat de nettowinst van de groep voor een belangrijk deel wordt bepaald door de resultaten van de beursgenoteerde minderheidsdeelnemingen en mogelijke boekwinsten en -verliezen, waagt HAL zich doorgaans niet aan vooruitzichten. Niettemin geeft de groep voor het boekjaar 2022, niet verrassend, aan dat de nettowinst aanzienlijk lager zal zijn dan de nettowinst van 2021 door de winst die in het verslagjaar is gerealiseerd bij de verkoop van het belang in GrandVision.

Daarnaast geeft HAL al mee dat sinds de start van het jaar, tot en met 25 maart, de marktwaarde van de belangen in beursgenoteerde ondernemingen en de liquiditeitenportefeuille met ongeveer 200 miljoen euro, of 2,31 euro per aandeel, positief werd beïnvloed door wijzigingen in beurskoersen.

KBC Securities over Hal Trust

HAL heeft eindelijk stappen ondernomen om haar enorme kaspositie aan het werk te zetten, maar het zal nog enige tijd duren om de middelen volledig in te zetten. Echter, gezien het huidige marktsentiment dat onder druk staat door de verwachting van renteverhogingen, geopolitieke onrust in Europa en zorgen over een komende recessie, lijkt het helemaal niet zo slecht om cash aan te houden.

Analist Sharad Kumar denkt dat HAL zal profiteren van beide scenario’s, of het nu zijn geld aan het werk zet of overtollig geld aanhoudt om kwaliteitsbedrijven goedkoop op te pikken wanneer waarderingen dalen.