Hal Trust krijgt hoger koersdoel van KBC Securities na kwartaalupdate

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 20 mei 2021

11:25

Hal Trust publiceerde gisteren een update over het eerste kwartaal van 2021 en rapporteerde daarbij een intrinsieke waarde van 156,3 euro per aandeel, wat neerkomt op een stijging van 6,4 euro per aandeel sinds de jaarstart (eind 2020: 149,9 euro). De intrinsieke waarde is gebaseerd op de marktwaarde van de participaties in beursgenoteerde ondernemingen, de liquide portefeuille en de boekwaarde van de niet-beursgenoteerde ondernemingen.

Op basis van eigen berekeningen voor de niet-beursgenoteerde participaties schat KBC Securities-analist Michiel Declercq de huidige intrinsieke waarde van Hal op 174 euro per aandeel, met een verwachte ondernemingswaarde van 186 euro per aandeel. Na toepassing van een discount van zo'n 20% herhaalt KBCS de "Houden"-aanbeveling, maar het koersdoel wordt opgetrokken van 145 naar 150 euro.

Kwartaalupdate Hal

In het eerste kwartaal van 2021 kwam de intrinsieke waarde van Hal uit op 156,3 euro per aandeel, tegenover 149,9 euro per aandeel eind 2020. Die stijging kan gedeeltelijk worden verklaard door de stijging van de beurswaarde van beursgenoteerde minderheidsbelangen, waarvan de waarde steeg van 4,7 miljard tot 5,0 miljard euro (Vopak, Koninklijke Boskalis Westminster, Safilo Group en SBM Offshore).
In de periode van 31 maart 2021 tot en met 14 mei 2021 werd de beurswaarde van de beursgenoteerde participaties en de liquiditeit van de portefeuille verder positief beïnvloed door wijzigingen in de beurskoersen, voor zo'n 125 miljoen euro (1,47 euro per aandeel).
Wat de overname van GrandVision door EssilorLuxottica betreft, die naar verwachting vóór 31 juli 2021 zou plaatsvinden, verklaarde Hal dat het samen met GrandVision en EssilorLuxottica werkt aan het vervullen van alle relevante vereisten onder de transactiedocumentatie, inclusief het verkrijgen van de vereiste wettelijke goedkeuringen. De voorbije maanden heeft de transactie onvoorwaardelijke goedkeuring gekregen in Brazilië, Colombia, Mexico, Rusland en de VS, en voorwaardelijke goedkeuring in de Europese Unie en Chili. In Turkije wordt de transactie nog onderzocht. Sinds begin april zijn ook alle vorderingen van EssilorLuxottica door de rechtbank van Amsterdam afgewezen.
De opbrengsten van de niet-beursgenoteerde participaties stegen in het eerste kwartaal met 44,1% tot 1,12 miljard euro (vs. 774,0 miljard een jaar eerder). De stijging werd echter gedreven door de acquisitie van van Wijnen (omzet van 1,1 miljard in 2020). Exclusief het effect van acquisities en desinvesteringen en bij constante wisselkoersen stegen de opbrengsten voor de niet-beursgenoteerde bedrijven met 2,3%.

KBC Securities over Hal Trust

Analist Michiel Declercq zag geen verrassingen in de kwartaalupdate en benadrukt dat de gerapporteerde intrinsieke waarde gebaseerd is op de boekwaarde van de niet-beursgenoteerde participaties. Zo is het belang in Coolblue slechts gewaardeerd op 250 miljoen euro, terwijl KBCS dat schat op 2,0 miljard euro.

Daarom schat KBCS de intrinsieke waarde van HAL op 174 euro per aandeel, wat neerkomt op een discount van 12,5%. Rekening houdend met een overnameprijs van GrandVision van 28 euro per aandeel en de koersdoelen van KBCS voor de beursgenoteerde participaties, bekomt analist Michiel Declercq een verwachte ondernemingswaarde (Target Equity Value, TEV) van 186 euro per aandeel. Na toepassing van een discount van zo'n 20% (2-jaarsgemiddeld: 17,4%; 5-jaarsgemiddelde: 5,2%) herhaalt KBCS het "Houden"-advies, maar het koersdoel wordt wel opgetrokken van 145 naar 150 euro per aandeel.

Naar overzicht