Hoger advies voor Lotus dankzij sterke jaarresultaten

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 11 feb 2019

14:18

Deze ochtend kregen we een lading ovenverse cijfers van Lotus Bakeries (+2,2%), dat uitpakte met groeicijfers die in lijn met de verwachting lagen. Kers op de taart is een stijging van het dividend met 48%, van 19,5 naar 29 euro per aandeel, om een degelijk jaar en dito vooruitzichten te bekronen.

Omzetgroei

In 2018 ging de omzet 6,2% hoger tot 556 miljoen euro, terwijl gemikt werd op 558 miljoen euro. In de tweede jaarhelft versnelde de groei tot 9% op jaarbasis, wat hoopvol is richting 2019.

Als motor achter deze groei wijst Lotus enerzijds naar de organische groei (5%, voornamelijk in het VK) en anderzijds naar overnames, zoals bijvoorbeeld die van Kiddylicious (in de cijfers verwerkt vanaf augustus 2018).

Ook de natuurlijke snacks kenden een groei met meer dan 10%, goed voor een omzet van meer dan 100 miljoen euro in 2018: TREK groeide sterk en Nakd en BEAR werden in supermarkten in Nederland en België uitgebreid. De categorie peperkoek ging er in Nederland op achteruit, ondanks de introductie van Peijnenburg Zero. In België groeide Lotus Bakeries opnieuw, dankzij verschillende productinnovaties zoals Tartelice en Mini Dinosaurus. Ook in Frankrijk was er een sterke groei voor de wafels en Dinosaurus-koeken. De groep gaf aan dat de winstgevendheid in Frankrijk nu meer in lijn ligt met het groepsgemiddelde.

Winstgevendheid

De recurrente bedrijfskasstroom (REBITDA) steeg door deze groei met 5,8% tot 110,3 miljoen euro, terwijl gerekend werd op 109 miljoen euro, zodat de REBITDA-marge uitkwam op 19,8% en de REBIT-marge op 17,1%. De nettowinst van 67,8 miljoen euro belandde een zucht rond de verwachtingsvork.

Investeringen

Lotus Bakeries investeerde in 2018 meer dan 100 miljoen euro in de overname van Kiddylicious en andere projecten. Dat vreet kapitaal, maar 2018 liet zien dat de overnames vruchten afwerpen. Er was een hele sterke cashflowgeneratie, zodat de investeringen van in totaal zo’n 100 miljoen euro slechts geleid hebben tot een stijging van de schuld met 39 miljoen euro (tot 96 miljoen euro). De schuldgraad (netto financiële schuld tegenover REBITDA) blijft ondanks alles erg laag: minder dan 1x.

Vooruitzichten en dividend

Lotus Bakeries gaat het brutodividend feestelijk verhogen van 19 naar 29 euro, wat gelijk staat met een derde van de recurrente nettowinst. Dat is een vertrouwensvol statement, want ondertussen blijft de investeringshonger van het bedrijf niet stilstaan. In 2019 opent Lotus Bakeries immers productiefaciliteiten in de VS (de nieuwe Biscoff-fabriek) en in Zuid-Afrika (BEAR-fabriek).

De visie van KBC Securities

2018 was met andere woorden een meer dan degelijk jaar. Analist Guy Sips behoudt het koersdoel van 2.700 euro, maar verhoogt het advies van “Houden” naar “Opbouwen”. Centraal staat de verwachting dat de internationalisering van Lotus Biscoff een robuust groeigebied blijft, voortbouwend op de sterke groei (onder meer in de VS, het VK en China,....). Lotus Biscoff lijkt geleidelijk klaar om grotere markten zoals de VS en het Verenigd Koninkrijk te kunnen veroveren. Onze analist vertaalde de vooruitzichten van het bedrijf in zijn waarderingsmodel en rekende er daarom al op dat er een nieuwe fabriek in de VS in de tweede jaarhelft van 2019 in gebruik zal worden genomen.

Naar overzicht