Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 22 jan 2019

9:10

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Sofina (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 160,00 euro)
- NIEUWS | Uit de meest recente nieuwsbrief van Sofina blijkt dat de groep zijn groeistrategie verderzet. Eind 2018 kwam de netto inventariswaarde uit op 6,56 miljard euro (of 195 euro per aandeel), goed voor een stijging met 16% t.o.v. het vorige jaar, terwijl KBC Securities had gerekend op 187,2 euro per aandeel. De langetermijninvesteringen bedroegen eind vorig jaar 46% van de netto inventariswaarde. In de tweede jaarhelft rondde Sofina de overname van Cambridge Associates af en het nam ook deel aan de kapitaalverhoging van GL events. Het belang in SES en Colruyt werd daarentegen verlaagd. De investeringen in Venture Capital- en Private Equity-fondsen bedroegen 30% van de netto inventariswaarde. Daarnaast was 2018 ook een actief jaar voor het groeisegment, dat eind 2018 17% van de netto inventariswaarde uitmaakte, terwijl dat in juli 2018 nog 13% was.
- De visie van KBC Securities: Ondanks de turbulente markten is Sofina erin geslaagd de netto inventariswaarde met 16% te verhogen. Analist Cédric Duinslaeger gaat ervan uit dat deze stijging vooral wordt gedreven door Sofina Growth en de Venture Capital- en Private Equity-fondsen van het bedrijf. Op 31/12/18 bedroeg de korting 15,0%, tegenover een gemiddelde van 17,6% over 2 jaar. Op dit moment schat KBCS de netto inventariswaarde op 195,3 euro per aandeel. Het koersdoel wordt opgetrokken van 154 euro naar 160 euro per aandeel, bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

Euronav (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 9 euro)
- PREVIEW | Euronav publiceert op 24 januari voorbeurs resultaten over het vierde kwartaal. Analist Cédric Duinslaeger verwacht een EBITDA van 101,5 mln USD (vs. Bloomberg consensusverwachting 109,7 mln), een EBIT van 22,3 miljoen USD (BBG CSS 22,3 mln), een joint venture-resultaat van 3,87 mln en een lichte winst van 2,1 miljoen USD (CSS: 13,6 mln). De gemiddelde VLCC-tarieven worden geschat op 33.340 USD per dag, de Suezmax-tarieven op 24.332 USD per dag.
- De visie van KBC Securities: KBCS verwacht dat het vierde kwartaal van 2018 voor Euronav een van van de sterkste kwartalen van de afgelopen jaren zal zijn, mede dankzij de toegenomen operationele hefboomwerking op hogere tarieven als gevolg van de fusie met Gener8. Onze analist waardeert Euronav omwille van zijn conservatieve balans, vernieuwde (gefuseerde) vloot en sterke VLCC-blootstelling, waardoor het volledig kan profiteren van een potentiële herleving van de markt. In december werd Euronav trouwens naar voren geschoven als een van de 'Top Picks' van KBC Securities voor 2019 (>>lees meer...).

GrandVision (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 20,00 euro)
- UPDATE | In het vierde kwartaal boekte GrandVision een omzetgroei van 3,2%, waarmee het onder de lat uitkomt (prognose KBCS: 4,7%, consensus 4,3%). De organische groei bedroeg 2,1% (KBCS 3,4%) en de vergelijkbare groei 2,9% (KBCS 2,7%, consensus 2,8%). In de divisie 'G4' behaalde Frankrijk het hoogste vergelijkbare groeipercentage, wat werd getemperd door de onrust rond de gele hesjes in de laatste twee maanden van het jaar. Na een zeer succesvol derde kwartaal vertraagde de groei in Duitsland. De divisie 'Other Europe' realiseerde een goed laatste kwartaal in al zijn markten, geholpen door extra verkoopdagen en een gemakkelijkere vergelijkbare basis. In 'Americas & Asia' vertraagde de groei door lagere groeiniveaus in Latijns-Amerika en de VS. Voor het volledige boekjaar 2018 gaat GrandVision uit van een EBITDA-groei bij constante wisselkoersen van 5 à 7%.
- De visie van KBC Securities: De vergelijkbare groei lag volgens analist Alan Vandenberghe redelijk in lijn met de verwachtingen. Op het niveau van de divisies waren er wat verschillen waarbij de G4 in lijn presteerden, Other Europe iets beter dan verwacht en Americas & Asia onder de verwachtingen. De gerapporteerde groei was echter lager dan verwacht, omdat de totale organische groei zwakker dan verwacht was. De gemiddelde analist gaat ervan uit dat de EBITDA over het volledige boekjaar zal uitkomen op 591 miljoen euro, + 7,1% op jaarbasis (inclusief negatieve wisselkoerseffecten), in lijn met de eerdere doelstelling van GrandVision voor een "hoge eencijferige" EBITDA-groei. Het vierde kwartaal werd duidelijk beïnvloed door de onrust in Frankrijk met een duidelijke impact op de omzet en ook op de marges. Het voordeel is dat de verwachtingen na de Capital Markets Day al werden bijgesteld. Toch gelooft KBCS niet dat deze trading update veel enthousiasme zal opwekken. Het "Houden"-advies wordt bevestigd.

Akzo Nobel (advies KBC Securities: "Houden"- koersdoel 71,00 euro)
- ANALYSE | Vorige week kondigde Akzo Nobel aan dat die kapitaalaflossing vandaag zou plaatsvinden, terwijl de "record date" 23 januari 2019 is. Op 24 januari wordt een aandelenconsolidatieverhouding van 9:8 van kracht en op 25 januari ontvangen de aandeelhouders een kapitaalterugbetaling van 8,78 euro per gewoon aandeel. De ingreep heeft geen impact op het koersdoel en advies bij KBCS.
- De visie van KBC Securities: Na de verkoop van de Specialty Chemicals-divisie is Akzo van plan om in totaal 6,5 miljard euro terug te geven aan aandeelhouders. In december 2017 werd al een speciaal dividend van 1 miljard euro uitbetaald, terwijl voor februari 2019 nog eens 1 miljard euro speciaal dividend is gepland. Binnenkort gaat ook een aandeleninkoopprogramma van 2,5 miljard euro van start. Koersdoel en advies worden bevestigd.

Immobel (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 63,00 euro)
- NIEUWS | Immobel verwerft 89,1% van de aandelen van Europa-Allee Wohnen, eigenaar van het prestigieuze EDEN-project. Het woonproject - dat naar schatting in 2022 wordt opgeleverd - is gelegen in het centrum van Frankfurt, een nieuwe, maar sterk presterende markt. Er werden geen financiële details meegedeeld.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Alexander Makar versterkt Immobel met deze transactie zijn aanwezigheid in het pan-Europese landschap. Het Duitse woningbouwproject floreerde de afgelopen jaren en de relatief korte doorlooptijd van de ontwikkeling moet Immobel in staat stellen om de kapitaalrotatie te versnellen, met name in de regio Frankfurt, waar de vraag naar nieuwe woningen groter was dan het aanbod. Het management meent dat de vastgoedmarkt in Frankfurt bijkomend zou kunnen profiteren van de Brexit. KBCS bevestigt het advies en koersdoel.

Bone Therapeutics (advies KBC Securities: "Opbouwen"- koersdoel 10,50 euro)
- UPDATE | Bone rapporteert eind 2018 een cashpositie van 8,2 miljoen euro. De cash burn van 13,9 miljoen euro kwam lager uit dan de vooropgestelde 15 à 16 miljoen euro (gerapporteerd op het einde van de eerste jaarhelft). Een private plaatsing van converteerbare obligaties bracht in maart 2018 een bedrag van 19,45 miljoen euro aan gecommitteerd kapitaal in het laatje, die de liquiditeitsbehoeften tot het vierde kwartaal van 2019 moet dekken. In 2019 staan onder meer volgende zaken op de planning: (i) Medio 2019: topline resultaten voor de fase IIa ALLOB-studie in spinale fusie bij 32 patiënten; (ii) Tweede helft van 2019: indiening van de Clinical Trial Application (CTA) in de EU voor ALLOB bij vertraagd helende breuken, wat de opstart van een fase II/III studie mogelijk moet maken; (iii) Tweede helft van 2019: start van een fase III-studie met JTA-004 bij artrose van de knie.
- De visie van KBC Securities: Volgens analiste Sandra Cauwenberghs wordt medio 2019 een belangrijke periode voor Bone omdat het bedrijf dan topline resultaten van de fase II-studie voor ALLOB in spinale fusie publiceert. KBCS heeft goede hoop op een positieve uitkomst, ook al is het een moeilijk te behandelen indicatie. De som-der-delen waardering van KBCS wijst op een koersdoel van 10,50 euro per aandeel.

Advies-/koersdoelwijzigingen

KBC Securities trekt het koersdoel voor Sofina op van 154 euro naar 160 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

Naar overzicht