Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 24 jan 2019

9:00

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Ahold Delhaize (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 26,00 euro)
- ANALYSE | Ahold Delhaize publiceerde gisteren een trading update over het vierde kwartaal, die een goed business momentum aantoonde. De omzet kwam licht boven de consensusverwachting uit, dankzij een sterker dan verwachte vergelijkbare groei in alle divisies. Dat de prognose voor de winst per aandeel werd opgetrokken naar de bovenkant van de verwachtingsvork, werd door de markt op enthousiasme onthaald want het aandeel ging 3,4% hoger.
- De visie van KBC Securities: KBC Securities paste de cijfers in het waarderingsmodel voor AD aan en trekt het koersdoel op van 24 euro naar 26 euro per aandeel. Met meer dan 10% opwaarts potentieel t.o.v. het nieuwe koersdoel wordt het "Kopen"-advies bevestigd. AD handelt nog steeds met ongeveer 15% korting t.o.v. zijn Europese collega's, wat volgens KBCS overdreven is gezien de uitstekende staat van dienst en de vrijekasstroomgeneratie. Analist Alan Vandenberghe kijkt uit naar de resultaten over het volledige boekjaar die op 27 februari worden gepubliceerd.

Biocartis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 16,00 euro)
- NIEUWS | Biocartis liet gisteren weten dat het 55,5 miljoen euro heeft opgehaald via een private plaatsing (accelerated book building). Het bedrijf wou aanvankelijk 45 miljoen euro ophalen, maar door de grote vraag werd dat bedrag verhoogd. Er werden in totaal 5.000.000 nieuwe aandelen uitgegeven aan een prijs van 11,1 euro, goed voor een korting van 8,3% op de slotkoers (12,1 euro). De nieuw uitgegeven aandelen vertegenwoordigen 9,73% van Biocartis' uitstaande aandelen (nu 56.361.088).
- De visie van KBC Securities: KBC Securities trad op als joint bookrunner bij de plaatsing van de aandelen.

Fugro (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 13,50 euro)
- NIEUWS | Fugro kondigde gisteren aan dat het - als hoofd van een consortium - een contract voor geotechnisch onderzoek in de wacht heeft gesleept. Het contract heeft een looptijd van 5 jaar. De onderzoeken zijn nodig voor het California Waterfix (CWF) project, met als doel het watertransport van het Deltagebied naar Zuid-Californië te verbeteren.
- De visie van KBC Securities: De afgelopen maanden hebben we niet al te veel grote aankondigingen van opdrachten van Fugro gezien. In het derde kwartaal van 2018 rapporteerde de groep een omzetgroei van 8% op jaarbasis in de gronddivisie, terwijl de orderportefeuille met 3,8% op jaarbasis daalde. Het CWF-contract is volgens analist Cédric Duinslaeger in lijn met Fugro's aangekondigde strategie die moet leiden naar winstgevende groei, die zich richt op macrotrends zoals klimaatverandering en bevolkingsgroei.

HAL Trust (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 158,00 euro)
- RESULTATEN | Gisteren liet HAL nabeurs weten dat zijn netto inventariswaarde op datum van 31/12/2018 met 650 miljoen euro is gedaald t.o.v. een jaar eerder, tot 11.226 miljoen euro of 137,42 euro per aandeel. Het komt daarmee licht onder de verwachting van KBCS uit (142,6 euro per aandeel). De daling in NAW is te wijten aan de lagere beurswaarde van de beursgenoteerde portefeuille (ca. -9,3%). De groep stelt een dividend van 5,30 euro per aandeel voor, dat 50% in cash en 50% in aandelen zal worden betaald.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Cédric Duinslaeger was 2018 voor HAL geen geweldig jaar, waarbij vooral de beursgenoteerde portefeuille heeft geleden. Sinds begin 2019 boekte het beursgenoteerde aandeel echter een stijging. KBCS schat de huidige NAW op 145,6 euro per aandeel, wat neerkomt op een korting van 7,16%. Voor 2019 ziet onze analist een opleving in Boskalis en SBM Offshore en is hij bullish op de groei van Coolblue, terwijl hij op korte termijn geen triggers ziet voor Grandvision (31% van de NAW). Koersdoel en advies worden bevestigd.

Inventiva (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 11,50 euro)
- ANALYSE | Biotechanalist Lenny Van Steenhuyse nam Inventiva onder de loep en focuste daarbij vooral op de verwachte resultaten van de Lanifibranor fase IIa-studie voor de behandeling van Systemische Sclerose, die in het eerste kwartaal van 2019 worden verwacht. Daarmee is volgens KBCS een eerste belangrijke katalysator voor Inventiva op komst.
- De visie van KBC Securities: De fase IIb-resultaten van Lanifibranor in Systemische Sclerose (Ssc) zullen volgens KBCS een transformerende gebeurtenis zijn voor Inventiva. Toch is SSc een moeilijk te behandelen ziekte, waarbij verschillende andere farma- en biotechbedrijven in het verleden hebben gefaald. Als dusdanig is Inventiva een interessante "high risk - high reward play". Het koersdoel wordt opgetrokken van 9,50 naar 11,50 euro bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.

MDxHealth (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 1,30 euro)
- NIEUWS | MDxHealth kondigt aan dat een studie die SelectMDx vergelijkt met alternatieve methoden om hoogwaardige prostaatkanker te detecteren, zal worden gepresenteerd op de 29e jaarlijkse Prostate Cancer Update meeting, die vanaf 24-27 januari plaatsvindt in Colorado.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Lenny Van Steenhuyse is dit alweer een nieuwe studie die de klinische waarde van SelectMDx aantoont, na een reeks studies uit 2018 waarin het klinische en kostenbesparende potentieel van de test werd aangetoond. Hoewel de sensitiviteit iets lager ligt, is SelectMDx duidelijk superieur t.o.v. andere methoden wat betreft specificiteit en nauwkeurigheid. De test komt dus zijn belofte om onnodige prostaatbiopsieën te vermijden na. KBCS is hoopvol voor SelectMDx, maar benadrukt dat MDx momenteel kampt met dalende volume en prijs voor ConfirmMDx. Koersdoel en advies worden bevestigd.

IBA (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 23,50 euro)
- NIEUWS | Deze ochtend berichten verschillende media over een rapport van het Federaal Kenniscentrum voor de Gezondheidszorg waaruit blijkt dat er weinig en gebrekkig bewijs is voor de effectiviteit van protontherapie bij 6 soorten kanker. IBA is een belangrijke speler in het domein van protontherapie (PT).
- De visie van KBC Securities: Analist Lenny Van Steenhuyse wijst erop dat het rapport enkel rekening hield met gerandomiseerde en geblindeerde vergelijkende studies, wat op zich erg moeilijk is bij de evaluatie van proton- en radiotherapie. Volgens hem zouden de Belgische politieke agenda's en het terugbetalingsbeleid de objectiviteit van het rapport in het gedrang kunnen brengen. KBCS beoordeelt momenteel de onderzoeksprincipes in het gepubliceerde rapport. Onze analist brengt in herinnering dat er in België één operationeel PT-centrum is in Leuven en één te bouwen centrum in Charleroi. Beide werden gesubsidieerd door de Belgische overheid. Hoewel KBCS nog steeds de beweegredenen en de geloofwaardigheid van het uitgebrachte rapport moet beoordelen, valt een negatieve impact op de koers van het IBA-aandeel te verwachten.

Bpost (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 9,50 euro)
- ANALYSE | Gisteravond kondigden bpost en de Stad Brussel aan dat de verkoop van het kantoorgedeelte van het Centre Monnaie - waarvan zij samen eigenaar zijn - werd afgerond. Dat levert in totaal 55,7 miljoen euro cash op en een winst op de verkoop van 19,9 miljoen euro. Beide cijfers zullen worden opgenomen in de genormaliseerde jaarrekening van het tweede kwartaal van 2019.
- De visie van KBC Securities: Volgens KBCS zal de verkoop van het gebouw een aanzienlijke rugwind betekenen voor de genormaliseerde EBIT (>5%). Daarnaast sleutelde analist Ruben Devos ook aan het waarderingsmodel van Bpost. Na de aankondiging van een reeks sociale maatregelen in december werden de prognoses al neerwaarts bijgesteld, waardoor de genormaliseerde EBIT- en nettowinstprognoses met resp. 20% en 25% lager gingen. De REBIT-prognoses voor 2019 en 2020 liggen nu op 323 miljoen euro en 332 miljoen euro, 5% onder de consensusramingen van Bloomberg. KBCS gaat nu uit van een dividend van 0,90 euro per aandeel voor 2019 en 1,00 euro per aandeel voor 2020. De nieuwe prognoses leiden tot een koers-winstverhouding van 10x en een EV/EBITDA-verhouding van 5,5x, waardoor een nieuw koersdoel van 9,50 euro wordt bekomen. Het advies blijft "Houden".

Advies-/koersdoelwijzigingen

KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Ahold Delhaize van 24 euro naar 26 euro per aandeel, bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.
KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Inventiva van 9,50 naar 11,50 euro per aandeel, bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.
KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Bpost van 17,50 euro naar 9,50 euro, bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

Naar overzicht