Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 29 jan 2019

9:15

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Greenyard (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 5,70 euro)
- ANALYSE | Gisteren stuurde Greenyard een winstwaarschuwing uit, waarbij het de EBITDA-verwachting voor het volledige boekjaar neerwaarts bijstelde van ca. 85 miljoen euro (105 mln incl. Horticulture) naar 60-65 miljoen euro. Als oorzaak verwijst het bedrijf onder meer naar druk op de omzet en bijkomende kosten door veranderende klantenbehoeften. De nieuwe prognose impliceert een dramatische val in winstgevendheid (van 41 miljoen euro in de eerste jaarhelft naar 20-24 miljoen euro in de tweede jaarhelft), terwijl de bedrijfskasstroom fors onvoldoende is om de schuldconvenanten te dekken. De schuldratio moet daarom van 5,5x naar 3x dalen, onder meer via een kapitaalverhoging tussen 70 à 120 miljoen euro. De marktwaarde bedraagt vandaag 252 miljoen euro, dus alternatieve scenario’s om de kapitaalbasis te versterken zijn natuurlijk ook mogelijk.
- De visie van KBC Securities: Analist Alan Vandenberghe paste het waarderingsmodel voor Greenyard aan, wat leidt tot een verlaging van het koersdoel van 9,50 naar 5,70 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

GrandVision (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 20,00 euro)
- NIEUWS | GrandVision heeft Charlie Temple overgenomen, een toonaangevende online optische retailer in de Benelux. Het merk blijft onafhankelijk en ook het managementteam van Charlie Temple blijft onveranderd, onder leiding van oprichter en CEO Leon Planken. Er werden geen financiële details vrijgegeven.
- De visie van KBC Securities: Gezien het ontbreken van financiële details en het feit dat de onderneming pas in 2016 van start is gegaan, gaat analist Alan Vandenberghe ervan uit dat het om een vrij kleine overname gaat. Op de Capital Markets Day maakte GrandVision al bekend dat het expliciet op zoek was naar e-commerce spelers. Deze overname komt dan ook niet als een verrassing. Strategisch gezien zal Charlie Temple de digitale capaciteiten van de groep in een aantal van haar kernlanden versterken. Koersdoel en advies worden bevestigd.

DSM (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 100,00 euro)
- NIEUWS | DSM start een vitamine E joint venture op met de Chinese groep Nenter & Co. DSM verwerft een belang van 75% in ruil voor een cash bedrag van ca. 135 miljoen euro, terwijl Nenter & Co haar productie en aanverwante vitamine E-activa in de joint venture (JV) inbrengt. De JV zal uitsluitend vitamine E voor DSM produceren en er komt een winstdelingsovereenkomst tussen DSM en Nenter. DSM stelt dat de transactie een verwachte EV/EBITDA multiple van ongeveer 6x vertegenwoordigt voor 2019, wat betekent dat de JV naar verwachting ca. 30 miljoen euro EBITDA zal genereren. De JV is onderworpen aan verschillende reglementaire goedkeuringen en de transactie zal naar verwachting in het tweede en derde kwartaal van 2019 worden afgerond.
- De visie van KBC Securities: Met deze samenwerking versterkt DSM zijn positie op het gebied van vitamine E, al is het volgens analist Wim Hoste eerder klein nieuws . Koersdoel en advies worden bevestigd.

ABN Amro (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 29,00 euro)
- ANALYSE | KBCS blikt vooruit naar de resultaten van ABN Amro en gaat uit van een netto onderliggend resultaat van 470 miljoen euro in het vierde kwartaal (vs. consensusverwachting 463 mln) en een nettowinst van 466 miljoen euro. De totale inkomsten zouden naar schatting uitkomen op 2.212 miljoen euro (-10% op jaarbasis, maar -2% zonder eenmalige elementen) en de netto interestinkomsten op 1.623 miljoen euro. De fees en commissies zullen enige druk ondervinden van een meer turbulent vierde kwartaal in de markt.
- De visie van KBC Securities: Centraal staat de verwachting dat het bedrijf weliswaar voor een turbulenter jaar staat met bescheiden groeiverwachtingen, maar wel een jaar waarin er meer en meer overtollige cash op de balans zal komen. En dat opent de kans voor een uitbetalingsratio van 61% (KBCS verwacht een dividend van 1,55 euro per aandeel). In tegenstelling tot de meeste analisten gaat Jason Kalamboussis er wél van uit dat er een speciaal dividend of een inkoopprogramma van eigen aandelen kan worden aangekondigd. Het koersdoel wordt opgetrokken naar 29 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.

Advies-/koersdoelwijzigingen

KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Greenyard van 9,50 euro naar 5,70 euro bij een ongewijzigd “Houden”-advies.
KBC Securities verhoogt het koersdoel voor ABN Amro van 28,50 naar 29 euro bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.

Naar overzicht