Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 1 feb 2019

9:05

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Smartphoto Group (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 16,25 euro)
- RESULTATEN | Smartphoto realiseerde over het boekjaar 2018 een omzetstijging met 2,2% tot 46,6 miljoen euro, iets onder de prognose van KBCS (47,9 mln). Na de toename met 5,2% over de eerste jaarhelft (tot 18,4 mln) bedroeg de stijging over de tweede jaarhelft slechts 0,4%. De omzetevolutie is het resultaat van solide organische groei dankzij dubbelcijferige groei in de kernlanden en de vermindering van bepaalde verkopen door de integratie van Webprint anderzijds. De EBITDA ging 5,3% hoger tot 6,9 miljoen euro (vs. prognose KBCS 7,2 mln) door verdere focus op nieuwe producten, meer gerichte marketing en productie-efficiëntie.
- De visie van KBC Securities: De omzet en EBITDA kwamen iets lager uit dan KCBS had verwacht, maar de organische groei was sterk (5,1% bij constante wisselkoersen). Analist Guy Sips meent dat die organische groei deels gerealiseerd werd door de continue uitbreiding van de productportfolio. De cashpositie verbeterde in 2018 met 5,7 miljoen euro tot 10,5 miljoen euro. Smartphoto sluit een dividend over 2018 niet uit. KBCS verlaagt het koersdoel van 16,80 euro naar 16,25 euro, waarbij Smartphoto wordt gewaardeerd aan 1x EV/Sales voor 2019, maar behoudt het "Opbouwen"-advies. De definitieve jaarresultaten worden op 1 maart 2019 gepubliceerd.

WDP (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 115,00 euro)
- NIEUWS | WDP heeft een ambitieus groeiplan voor 2019-2023 uit de doeken gedaan, aangezien het huidige plan (2016-2020) in volle uitvoering is en de beoogde winst per aandeel van 7 euro binnen bereik ligt. Het nieuwe plan zal focussen op een groei van de portefeuille met ca. 10% per jaar, of een stijging tot 5 miljard euro (+1,5 miljard euro). De winst per aandeel moet daarbij stijgen aan een samengesteld groeipercentage van 6% tot 8 euro.
- RESULTATEN | In 2018 stegen de netto huuropbrengsten met 20,5% op jaarbasis tot 174 miljoen euro (vs. prognose KBCS 172,4 mln), vooral gedreven door voorverhuurde ontwikkelingen en een like-for-like groei van 1,7%. Het EPRA-resultaat kwam uit op 134,4 miljoen euro (vs. prognose KBCS 136,4 mln), een stijging met 10,7% op jaarbasis, of 6 euro per aandeel. De netto inventariswaarde volgens EPRA-normen bedroeg 71,2 euro per aandeel (vs. prognose KBCS 66,6 euro). De bezettingsgraad steeg met 10 basispunten tot 97,5%.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Alexander Makar is WDP er opnieuw in geslaagd robuuste resultaten voor te leggen en tegelijkertijd een nieuw ambitieus groeiplan voor te stellen. Niet alleen benadrukt de groep zijn groeiambities in Nederland en Roemenië, maar ook in de buurlanden van de Benelux. WDP blijft resultaten boeken en het nieuwe groeiplan schept veelbelovende verwachtingen. Het samengestelde groeipercentage van 6% is iets lager dan de 7% van het vorige plan, maar als WDP zijn uitstekende matchingstrategie kan behouden, mogen we de komende jaren nog meer groei en winstgevendheid verwachten.

Materialise (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 20,00 USD)
- ANALYSE | De aandelenkoers van Materialise staat momenteel opnieuw op een aanvaardbaar niveau, na de zeer sterke prestaties in december 2018 (in een zeer moeilijke algemene markt die de marktkapitalisatie boven de 1 miljard USD duwde) toen Materialise toetrad tot de "Robo Global robotics & automation index". Als gevolg hiervan verhoogt KBCS het advies van "Houden" naar "Opbouwen" bij een ongewijzigd koersdoel van 20 USD.
- De visie van KBC Securities: Voor 2019 verwacht analist Guy Sips dat Materialise zal profiteren van nieuwe gebruikers die hun weg zullen blijven vinden naar additive manufacturing (AM) en dat steeds meer bedrijven hun productie zullen verschuiven naar AM of AM zullen toevoegen aan de mix. 2019 wordt waarschijnlijk geen keerpunt in de geschiedenis van AM, maar er zullen beslist weer nieuwe stappen worden gezet in de richting van een AM-toekomst.

Deceuninck (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 2,30 euro)
- NIEUWS | Deceuninck heeft zijn PVC-recyclagefaciliteit in Diksmuide een upgrade gegeven. De nieuwe high-tech recyclagelijn verhoogt de recyclagecapaciteit van het bedrijf tot 45.000 ton per jaar, wat volgens Deceuninck een verviervoudiging van de capaciteit betekent. KBCS is van mening dat de upgrade een investeringsbedrag van ca. 10 miljoen euro vertegenwoordigt. Deceuninck zal in deze installatie industrieel afval en PVC-ramen van de vroegere generatie recycleren. Het gerecycleerde materiaal wordt gebruikt voor het extraheren van nieuwe PVC-raamprofielen.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Wim Hoste is de upgrade van de recyclagefaciliteit klein nieuws, al is het een goede stap die het bedrijf kan helpen om zijn afhankelijkheid van de soms volatiele PVC-prijzen te verlagen. Koersdoel en advies worden bevestigd. De waardering van Deceuninck wordt als redelijk beschouwd, gezien de onzekerheid in Turkije (hoge inflatie, wisselkoersdruk) en het algemene competitieve karakter van de raamprofielenindustrie.

Adyen (advies KBC Securities: "Afbouwen" - koersdoel 555,00 euro)
- ANALYSE | KBCS herziet de investment case voor betalingsspecialist Adyen, naar aanleiding van de sterke rally van het aandeel in de voorbije weken. Recent startte KBCS de opvolging van het aandeel met een "Kopen"-advies en een koersdoel van 555,00 euro per aandeel. De huidige koers van 645 euro vertegenwoordigt een rally met 47,6% in iets minder dan 2 maanden en impliceert een verwachte koers-winstverhouding van 116x voor 2019 en 85x voor 2020, waarmee Adyen ver boven de concurrenten uitkomt. KBCS gelooft dat een premie t.o.v. de sector zeker gerechtvaardigd is, maar dat de huidige multiples zich in een speculatieve zone bevinden.
- De visie van KBC Securities: Analist Thomas Couvreur meent dat de huidige waardering overdreven is en verlaagt het advies van "Kopen" naar "Afbouwen", al blijft het koersdoel van 555 euro wel overeind. Hij blijft weliswaar geloven in de kracht van het bedrijfsmodel en juicht de sterke toekomstige groei toe.

KPN (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 2,90 euro)
- NIEUWS | Gisteren meldde Bloomberg dat de Canadese vermogensbeheerder Brookfield Asset Management overweegt een bod uit te brengen op KPN. Brookfield voert in dit kader verkennende gesprekken met Nederlandse pensioenfondsen. Brookfield heeft KPN nog niet benaderd en de gesprekken bevinden zich in een vroeg stadium.
- De visie van KBC Securities: Analist Ruben Devos ziet veel struikelblokken voor een mogelijke overname, waaronder KPN's Foundation Preference Aandelen B KPN, de afkeer van de Nederlandse overheid tegen dit soort plannen, een hoge waardering, KPN's vrij efficiënte bedrijfsvoering en de sombere vooruitzichten voor de Nederlandse telecommarkt. De kans op een overname is volgens KBCS 30%. Het koersdoel wordt opgetrokken van 2,80 naar 2,90 euro, bij een ongewijzigd “Houden”-advies.

Advies-/koersdoelwijzigingen

KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Smartphoto van 16,80 naar 16,25 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.
KBC Securities trekt het advies voor Materialise op van "Houden" naar "Opbouwen" bij een ongewijzigd koersdoel van 20,00 USD per aandeel.
KBC Securities verlaagt het advies voor Adyen van "Kopen" naar "Afbouwen" bij een ongewijzigd koersdoel van 555 euro.
KBC Securities verhoogt het koersdoel voor KPN van 2,80 naar 2,90 euro per aandeel bij een ongewijzigd “Houden”-advies.

Naar overzicht