Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 4 feb 2019

9:02

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Sofina (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 160,00 euro)
- NIEUWS | Vrijdag publiceerde De Tijd een artikel waarin staat dat Sofina haar grootste investering tot nu toe heeft gedaan door deel te nemen aan een kapitaalverhoging van Cognita International Private Schools waarin het een belang van 20% heeft verworven. BDT Capital Partners, een van de investeringsfondsen waarin Sienna Capital (de private equity tak van GBL) investeerde, verwierf eveneens 20%. Het is niet de eerste investering van Sofina in de onderwijssector. Eerder verwierf het al 10% in Byju, een Indiase leerapplicatie waarvan de waarde vorig jaar steeg tot 3,6 miljard USD, t.o.v. 1 miljard USD begin 2018.
- De visie van KBC Securities: Volgens The Financial Times investeerde BDT Capital 460 miljoen euro. Hoewel Sofina geen financiële details vrijgeeft, schat analist Cédric Duinslaeger dat de participatie in Cognita tussen 400 en 500 miljoen euro bedraagt. Met deze investering zet Sofina haar sterke investeringsactiviteit in het groeisegment verder. De investering in Cognita zou het totale belang in Sofina Growth met 35% doen toenemen tot een totaal van 23% van de netto investeringswaarde, tegenover 18% vorige maand. KBCS schat de huidige netto investeringswaarde van Sofina op 195,5 euro per aandeel. Koersdoel en advies worden bevestigd.

Nyrstar (advies KBC Securities: "Afbouwen" - koersdoel 0,30 euro)
- NIEUWS | Nyrstar publiceerde afgelopen vrijdag een operationele en financiële update met opnieuw een winstwaarschuwing over het vierde kwartaal. In september 2018 gaf Nyrstar al aan dat de onderliggende EBITDA over de tweede jaarhelft aanzienlijk lager zou liggen dan de 120 miljoen euro uit de eerste jaarhelft. Voor het volledige boekjaar gaat de groep nu uit van een onderliggende EBITDA tussen 110 en 130 miljoen euro, wat een EBITDA-verlies over het vierde kwartaal tussen -4 miljoen en -24 miljoen euro impliceert. De belangrijkste drijfveren voor de minder goede prestaties zouden hogere elektriciteitsprijzen in Europa en de tijdelijke sluiting van Port Pirie (omwille van onderhoud) zijn. Daarnaast liet Nyrstar weten dat de herziening van de kapitaalstructuur aan de gang is en dat het gesprekken voert met verschillende financiële stakeholders.
- De visie van KBC Securities: De nieuwe winstwaarschuwing is opnieuw een opdoffer voor Nyrstar. Het zette analist Wim Hoste ertoe aan om zijn prognoses voor 2019 en daarna aan te passen. De schuldgraad wordt verder opgedreven, terwijl Nyrstar geen toegang heeft tot de obligatiemarkt om de obligatie die in september 2019 vervalt te hernieuwen. Een grote schuldherziening lijkt dan ook absoluut noodzakelijk om te overleven. Tot hierover meer duidelijkheid komt, blijft KBCS aan de zijlijn. Het koesdoel wordt verlaagd van 0,50 naar 0,30 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Afbouwen"-advies.

Cofinimmo (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 120,00 euro)
- NIEUWS | Cofinimmo kondigt de acquisitie van een rust- en verzorgingstehuis in de buurt van het Nederlandse Velp aan, voor een totaal investeringsbedrag van 4 miljoen euro. Het gebouw dateert van 2012 en heeft een oppervlakte van 1.800m². Het pand wordt verhuurd via een double-net huurovereenkomst met een resterende looptijd van 9 jaar. Het bruto huurrendement bedraagt ca. 5,5%.
- De visie van KBC Securities: Een kleine acquisitie voor Cofinimmo, die weliswaar in de strategie van de groep past, concludeert analist Jan Opdecam. Omdat externe expansie voorzien is in het waarderingsmodel, heeft het nieuws geen impact op de investment case.

Umicore (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 52,00 euro)
- PREVIEW: Umicore publiceert op 8 februari voorbeurs zijn jaarresultaten. Analist Wim Hoste blikt al even vooruit en gaat uit van een recurrente EBIT van 511,8 miljoen euro voor het boekjaar 2018 (+28,7% op jaarbasis). Die voorspelling ligt aan de onderkant van de 510-550 miljoen prognose van Umicore zelf, wat overeenkomt met een communicatie in november rond een aantal tegenslagen in de tweede jaarhelft, nl. een vertraging in de automobielmarkt in Europa en China, lagere doorvoersnelheid in de fabriek van Hoboken, tijdelijk hogere elektriciteitsprijzen, lagere kobaltprijzen en enkele tegenslagen op wisselkoersniveau.
- De visie van KBC Securities: KBCS verwacht dat Umicore uitkomt aan de onderkant van de verwachte EBIT-vork, wat nog steeds een solide groei betekent (+28,7% op jaarbasis en +24,8% in de tweede jaarhelft). Voor 2019 gaat Wim Hoste uit van een recurrente EBIT-groei van 15%, gedreven door sterke capaciteitsuitbreiding in de divisie Rechargeable Battery Materials, terwijl het momentum voor Catalysis op korte termijn iets minder duidelijk is. Koersdoel en advies worden bevestigd.

Barco (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 115,00 euro)
- PREVIEW | Op 8 februari publiceert Barco voorbeurs jaarresultaten. Analist Guy Sips blikt al even vooruit en gaat uit van 1,06 miljard euro orders en een omzet van 1,035 miljard euro, terwijl de consensusverwachting op resp. 1,07 miljard en 1,035 miljard ligt. Barco gaf aan dat - op basis van een goed orderboek, sterke verkopen en meetbare vooruitgang in verschillende domeinen - de omzet in 2018 vergelijkbaar zou moeten zijn met die van 2017 op pro forma basis, met een verbeterde EBITDA. In het Cinema-segment zouden de orders en de omzet moeten kunnen groeien, zowel in de Amerikaanse als de Europese markt. Daarnaast moeten de voordelen van de Cinionic joint venture - die in oktober 2018 officieel werd gelanceerd - stilaan duidelijk worden.
- De visie van KBC Securities: KBCS behoudt het koersdoel en advies en kijkt uit naar de commentaren over hoe het bedrijf zijn EBITDA en EBITDA-marge verder kan verbeteren door het uitvoeren van zijn "focus to perform"-programma en verdere business- en kostenefficiënties te identificeren.

Randstad (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 43 euro)
- PREVIEW | Op dinsdag 12 februari zal Randstad voorbeurs zijn resultaten over het vierde kwartaal bekendmaken. Analist Bart Cuypers gaat uit van een omzet van 6.106 miljoen euro (+2,3% op jaarbasis), een brutomarge van 1.198 miljoen euro of 19,63%. De onderliggende EBITDA wordt op 300 miljoen euro geschat, in lijn met het vorige kwartaal maar -2% op jaarbasis, en de nettowinst zou moeten uitkomen op 222 miljoen euro (-2% op jaarbasis).
- De visie van KBC Securities: Randstad gaf eerder aan dat de onderliggende EBITA in 2018 hoger zou zijn dan de 4,6% in 2017, als de autonome groei minstens 3,5% zou bedragen. Na de versnelde vertraging in het vierde kwartaal verlaagde KBCS de prognose voor het volledige boekjaar 2018 naar 4,6% (eerder 4,75%) en die voor 2019 naar 4,4% (van 4,8%). Beide zijn in lijn met de consensusverwachting. Rekening houdend met de verdere vertraging en de bijbehorende cijfers, wordt het koersdoel verlaagd van 46 euro naar 43 euro per aandeel. KBCS blijft Randstad waarderen als een goed beheerd bedrijf met toonaangevende digitale initiatieven, maar behoudt het "Houden"-advies gezien het beperkt opwaarts potentieel na de sterke prestaties van het aandeel in de afgelopen weken.

Argenx (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 106,00 euro)
- NIEUWS | Argenx gaat samenwerken met het op Nasdaq genoteerde Halozyme Therapeutics, om diens ENHANZE-technologie voor het toedienen van geneesmiddelen te gebruiken voor de ontwikkeling van onderhuidse productformuleringen voor huidige of toekomstige Argenx-productkandidaten. Argenx betaalt 30 miljoen dollar voor de exclusieve toegang tot Enhanze voor elk product dat gericht is op de menselijke neonatale Fc-receptor FcRn, inclusief Argenx' topproduct efgartigimod (ARGX-113), en twee extra targets. Dat kan de toedieningstijd van geneesmiddelen én de tijd die de behandelende arts nodig heeft verkorten en moet het gemak bij patiënten verhogen. Argenx betaalt 10 miljoen dollar per gekozen doelwit en potentiële toekomstige betalingen van maximaal 160 miljoen dollar gelinkt aan de ontwikkeling, regelgevende en op verkoop gebaseerde mijlpalen. Tot slot krijgt Halozyme ook royalty's op de verkoop van gecommercialiseerde producten.
- De visie van KBC Securities: Het koersdoel van 106 euro en “Kopen”-advies blijven behouden. In de waardering maakt ARGX-113 vlot 72% van het totaal uit (73 euro per aandeel).

Advies-/koersdoelwijzigingen

KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Nyrstar van 0,50 naar 0,30 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Afbouwen"-advies.
KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Randstad van 46 naar 43 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

Naar overzicht