Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 11 feb 2019

9:05

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

SBM Offshore (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 20,00 euro)
- PREVIEW | Op 14 februari zal SBMO voorbeurs resultaten voor het boekjaar 2018 publiceren. Analist Cédric Duinslaeger blikt alvast even vooruit en verwacht een omzet van 1,696 miljard dollar (consensusverwachting 1,691 miljard), met een EBITDA van 985 miljoen dollar, een onderliggende EBITDA van 761 miljoen dollar en een onderliggende EBIT van 343 miljoen dollar. SBMO zelf ging uit van ca. 1,7 miljard dollar waarvan 1,4 miljard uit Lease and Operate en ca. 400 miljoen uit Turnkey. Wat de EBITDA betreft, ging het management bij de update over het derde kwartaal uit van "rond" tot "boven"de 750 miljoen dollar.
- De visie van KBC Securities: Onze analist is benieuwd naar de visie van SBMO rond de voortgang van Liza 1 en Johan Castberg. Hij zal ook aandacht besteden aan de projectpijplijn en marktvooruitzichten van het bedrijf. Het advies bij KBCS luidt "Kopen", op basis van (i) het toegenomen aantal FPSO's in de markt; (ii) SBMO's hernieuwde toegang tot aanbestedingen van Petrobras en zijn gunstige positie in Guyana; (iii) het Fast4Ward concept en besparingen. KBCS merkt op dat ExxonMobil vorige week nog twee olievondsten heeft gedaan op het Stabroek-veld, wat het op >5 miljard vaten brengt die mogelijk minstens 5 FPSO's vereisen.

Heineken (advies KBC Securities: “Opbouwen” – koersdoel 95,00 euro)
- PREVIEW | Heineken zal op 13 februari voorbeurs resultaten over het boekjaar 2018 bekendmaken. Analist Wim Hoste herinnert eraan dat de doelstelling die de groep vooropstelde uitgaat van een aanhoudende omzetgroei en een versnelde operationele winstgroei in de tweede jaarhelft. Volgens de prognose van KBCS zal de jaaromzet met 5,3% gestegen zijn (organisch), tot 22,44 miljard euro. De operationele winst zal naar schatting uitkomen op 3,781 miljard euro (+ 3,5%), wat overeenkomt met een daling van de organische marge met ca. 30 basispunten.
- De visie van KBC Securities: Analist Wim Hoste gaan uit van een geconsolideerde groei van de biervolumes met 3,4% in het vierde kwartaal, waarbij de geschatte volumegroei voor het volledige boekjaar licht boven de consensusverwachting ligt, terwijl de EBIT-prognose iets onder de consensusverwachting ligt. Het advies blijft "Houden" op basis van de defensiviteit van de biercategorie en de groeivooruitzichten op lange termijn in (vooral) de opkomende markten.

DSM (advies KBC Securities: “Opbouwen” – koersdoel 100,00 euro)
- PREVIEW | DSM zal op 14 januari voorbeurs zijn resultaten voor het vierde kwartaal en het volledige boekjaar 2018 publiceren. De groep ging voor 2018 uit van een aangepaste EBITDA-groei van ca. 25%, met een laag dubbelcijferige groei van de aangepaste EBITDA in de onderliggende activiteiten tegen constante wisselkoersen, een negatief wisselkoerseffect van 70 miljoen euro en een totale aangepaste EBITDA van 290 miljoen door een tijdelijk uitzonderlijk effect van de vitamineprijzen. Het vierde kwartaal zal het eerste zijn in 2018 dat niet kan profiteren van dat uitzonderlijke effect van de vitamineprijzen. Voor het vierde kwartaal gaat KCBS uit van 3,3% aangepaste EBITDA-groei tot 365 miljoen, met een groei voor het volledige boekjaar van 25,8%.
- De visie van KBC Securities: Analist Wim Hoste verwacht dat de resultaten over het vierde kwartaal zullen kampen met een moeilijkere vergelijkingsbasis omdat in het vierde kwartaal van 2017 al sprake was van uitzonderlijke vitamineprijzen. Advies en koersdoel worden behouden omdat KBCS DSM blijft waarderen omwille van zijn solide marktposities, breed productaanbod en uitgebreide verticale integratie in de Nutrition-divisie.

Lotus Bakeries (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 2.700 euro)
- RESULTATEN | Aangezien er in de tweede jaarhelft sprake was van 9% groei, realiseerde Lotus over het volledige boekjaar 2018 een omzetgroei van 6,2% t.o.v. een jaar eerder, tot 556,4 miljoen euro (vs. prognose KBCS 5.48,6 mln), dankzij solide organische groei en de acquisitie van Kiddylicious. Bij constante wisselkoersen was de omzetgroei uitgekomen op 7%. Ook de natuurlijke snacks kenden een dubbelcijferige groei met een omzet van 100 miljoen euro. De REBITDA steeg met 6% tot 110,3 miljoen euro en het nettoresultaat ging 5% hoger tot 67,9 miljoen euro (vs. prognose KBCS 66,2 mln). Het brutodividend wordt opgetrokken tot 29 euro per aandeel. In 2019 zal Lotus Bakeries productiefaciliteiten openen in de VS en in Zuid-Afrika.
- De visie van KBC Securities: Analist Guy Sips behoudt het koersdoel van 2.700 euro, maar verhoogt het advies van "Houden" naar "Opbouwen".

Akzo Nobel (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 80,00 euro)
- PREVIEW | Akzo Nobel zal op 13 februari voorbeurs resultaten bekendmaken over het vierde kwartaal en het volledige boekjaar 2018. Analist Wim Hoste verwacht voor het vierde kwartaal eenzelfde plaatje als een kwartaal eerder, waarbij een eerder zwakke volumeprestatie wordt gecompenseerd door hogere prijzen en vooruitgang met initiatieven ter verbetering van de efficiëntie op het niveau van de winst. Al bij al gaat KBCS uit van 1% omzetgroei in het vierde kwartaal tot 2.298 miljoen euro, met een EBIT die naar verwachtinig 11% zal stijgen tot 914 miljoen euro.
- De visie van KBC Securities: KBCS verwacht dat de resultaten in het vierde kwartaal ondersteund zullen worden door kostenbesparingen en stijgende verkoopprijzen, en dat de grondstoffeninflatie enigszins zal afnemen ten opzichte van eerdere kwartalen. Analist Wim Hoste herinnert eraan dat Akzo zich midden in een groot kapitaalverminderingsprogramma bevindt, met een speciaal dividend van 1 miljard euro gepland in het eerste kwartaal van 2019 en een aandeleninkoopprogramma van 2,5 miljard euro dat binnenkort van start gaat. Omdat de waardering als fair wordt beschouwd, blijft het advies voor de aandelen "Houden".

Boskalis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 30,00 euro)
- NIEUWS | Boskalis kondigde deze ochtend aan dat het met zijn Towage joint venture partner SAAM S.A. een overeenkomst heeft bereikt om zijn aandeel in SAAM Smit Towage te verkopen. Voor de verkoop werd de ondernemingswaarde bepaald op 560 miljoen USD, wat overeenkomt met een multiple van ca. 7,5x de EBITDA. Boskalis verwacht 201 miljoen USD cash te ontvangen voor zijn aandelenbelang. Bij de publicatie van de jaarresultaten in maart zal Boskalis toelichten hoe de opbrengst zal worden geïnvesteerd. Als gevolg van de transactie verwacht Boskalis een bijzondere waardevermindering op haar belangen in de Harbor Towage JV van ca. EUR 200 miljoen.
- De visie van KBC Securities: De omvang van de bijkomende bijzondere waardevermindering als gevolg van de transactie is volgens analist Bart Cuypers zeker hoog en verrassend, gezien de verkregen transactiemultiple van ca. 7,5x EBITDA, die volgens KBCS een goede prijs is voor de aangekondigde verkoop. De bijkomende bijzondere waardevermindering zou een weerspiegeling zijn van een negatieve verdere ontwikkeling van de Towage-activiteiten in de regio Noord- en Zuid-Amerika sindsdien. Ook hier is de bijzondere waardevermindering non-cash, maar de schattingen voor de Towage-divisie in 2018 moeten door KBCS worden herzien.

Advies-/koersdoelwijzigingen

KBC Securities verhoogt het advies voor Lotus Bakeries van "Houden" naar "Opbouwen" bij een ongewijzigd koersdoel van 2.700 euro per aandeel.

Naar overzicht