In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• ABN AMRO (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 27 euro)
  • NIEUWS | Een grote misser zou beter verteerd kunnen worden als er een speciaal dividend of een grotere uitkering naar aandeelhouders in de bus zou zitten: zoals het er nu echter uitziet met bescheiden vooruitzichten voor de omzet, zijn er nu vooral grote eenmalige kosten (Know-Your-Customer niet verwacht), en waardeverminderingen die weer een probleem zijn, met diamanten die 52 miljoen euro "kosten" (de diamantenindustrie waar ABN een exposure op heeft voor 1 miljard euro, zou mogelijk verdere verliezen in de toekomst kunnen veroorzaken). Het kapitaal blijft sterk met een CET1 op 18,4% en de grote impact van TRIM/modellen heeft geen invloed op de Basel 4-ratio. 
  • De visie van KBC Securities: ABN wil voorzichtig te werk blijven gaan in aanloop naar een mogelijk moeilijker jaar. Een dergelijke beperking van de kapitaaluitkering, die het verschil heeft gemaakt met andere banken, maakt de bank echter kwetsbaarder voor eventuele haperingen in kosten en waardeverminderingen, gezien de bescheiden groeivooruitzichten voor de komende twee jaar. We hadden gehoopt op meer, maar met mogelijk meer aandacht nodig voor de diamantenindustrie die dergelijke eenmalige kosten veroorzaakt, lijkt ABN niet de vrije hand te hebben om zich nog sterk te onderscheiden. Wij zijn van mening dat ABN nog steeds een sterkere positie in de sector inneemt, maar ze zal ervoor moeten zorgen dat geen van deze eenmalige posten er in 2019 nog zijn. Ook heeft ABN misschien niet meer het voordeel van de twijfel over de hogere kapitaaluitkering. Analist Jason Kalamboussis verlaagt daarom het advies naar "Opbouwen" en herziet zijn koersdoel van 29 euro naar 27 euro. Dit koersdoel laat nog steeds een mooi opwaarts potentieel van meer dan 20%, maar ABN moet misschien wel harder werken om het te verdienen.

• Greenyard (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 5,70 euro)
  • NIEUWS | De Raad van Bestuur van Greenyard heeft Marc Zwaaneveld benoemd als co-CEO, naast Hein Deprez. Deprez zal zich verder richten op de uitrol van Greenyard's strategische partnershipmodel met retailers, terwijl Zwaaneveld zich zal richten op de implementatie van het transformatieplan. Op basis van een eerste analyse en de hulp van een extern adviesbureau bereidt Greenyard nu een actieplan voor en voert het de eerste besparingen al uit. Ondertussen boekt het vooruitgang op het gebied van de financieringsmogelijkheden. Greenyard zal de komende weken meer details over het plan geven.
  • De visie van KBC Securities: De benoeming van Marc Zwaaneveld als co-CEO is volgens analist Alan Vandenberghe geen complete verrassing. De combinatie van beide profielen is zinvol, met Hein Deprez die instaat voor de strategische visie op lange termijn, terwijl Marc Zwaaneveld zich zal richten op het efficiënt uitvoeren van de activiteiten. KBCS meent dat dit een eerste stap zou kunnen zijn om Marc Zwaaneveld als CEO te benoemen. Met een gebrek aan visibiliteit op de business en in afwachting van een strategische herziening, neemt KBCS een afwachtende houding aan. Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Orange Belgium (advies KBC Securities: “Kopen” – koersdoel 23,00 euro)
  • RESULTATEN | De omzet uit retaildiensten steeg in het boekjaar 2018 met 8,4% (vs. prognose KBCS 8,1%), vooral gedreven door omzetgroei in de convergente diensten. De aangepaste EBITDA kwam uit op 286 miljoen euro, binnen de vooropgestelde vork van 275-295 miljoen. De hogere opbrengsten voor mobiele telefonie (MVNO) hadden een positieve impact van 2,7 miljoen euro op de aangepaste EBITDA in het vierde kwartaal, maar een cumulatieve negatieve impact van 28 miljoen voor het volledige boekjaar. De groep kreeg er in het vierde kwartaal 61.000 nieuwe mobiele abonnees bij, een record, wat het totale aantal mobiele abonnees op 2,5 miljoen brengt. Voor 2019 verwacht Orange Belgium een aangepaste EBITDA tussen 285 en 305 miljoen euro en een lichte omzetgroei (vs. consensusverwachting 2%). De raad van bestuur zal voorstellen om een uitzonderlijk brutodividend van 0,50 euro per aandeel uit te keren.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Ruben Devos zette Orange Belgium in het vierde kwartaal opnieuw een schitterende commerciële prestatie neer, met 61.000 nieuwe mobiele abonnees, wat een goede basis legt voor groei van de omzet uit retaildiensten in 2019. Het midden van de vooropgestelde EBITDA-vork voor 2019 wijst op een stijging met 3% t.o.v. 2018, terwijl KBCS rekening houdt met een netto negatief effect van de MVNO (20 miljoen euro) en de Orange branding fee (10 miljoen euro). De doelstelling van Orange België suggereert dan ook dat het die tegenwind meer dan goed zal maken door de groei van zijn retailactiviteiten.

• Akzo Nobel (advies KBC Securities: “Houden” – koersdoel 80,00 euro)
  • RESULTATEN | De EBIT van Akzo Nobel steeg in het vierde kwartaal met 2%, van 178 miljoen naar 181 miljoen euro, wat onder de door KBCS verwachte 198 miljoen ligt, maar iets beter is dan de consensusverwachting (178 mln). Het bedrijf heeft zijn besparingsprogramma van 110 miljoen euro tegen het jaareinde afgerond. De omzet ging 1% hoger tot 2.308 miljoen euro en het nettoresultaat kwam uit op 5.849 miljoen euro, onder impuls van een meerwaarde van 5,8 miljoen euro op de verkoop van de divisie Specialty Chemicals. Op het niveau van de divisies was er een omzetdaling in Decorative Paints (-3%) en ook de operationele winst daalde er naar 52 miljoen euro. In Performance Coatings steeg de omzet met 4% tot 1.403 miljoen euro, terwijl de aangepaste bedrijfswinst 15% hoger ging. Door de verkoop van de divisie Specialty Chemicals bedroeg de nettokaspositie eind 2018 5,86 miljard euro. Akzo wil op 25 februari een speciaal cashdividend van 1 miljard euro uitkeren en wil tegen eind 2019 een aandeleninkoopprogramma van 2,5 miljard euro lanceren. Het gewone dividend werd vastgesteld op 1,80 euro. Akzo gaat ervan uit dat de hoge grondstoffenprijzen in 2019 zullen aanhouden, weliswaar aan een lager tempo dan in 2018. Tegen eind 2020 wil het bedrijf een bijkomende 200 miljoen euro besparen.
  • De visie van KBC Securities: In het vierde kwartaal stegen de aangepaste bedrijfsopbrengsten slechts met 2%, wat iets beter was dan de consensusverwachting, maar onder de schattingen van analist Wim Hoste. Hij herinnert eraan dat Akzo zich midden in een aanzienlijk kapitaalverminderingsprogramma bevindt en waardeert de inspanningen van het bedrijf om de winstgevendheid te verbeteren door de kosten te verlagen en de verkoopprijzen te verhogen. Toch blijft het advies "Houden" omdat de waardering volgens onze analist fair is.

• Heineken (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 95,00 euro)
  • RESULTATEN | De operationele winst steeg in 2018 met 6,4% (organisch) tot 3.868 miljoen euro, waarbij (organische) marge met 17 basispunten daalde (terwijl Heineken eerder had gerekend op een daling met 20 bps). De geconsolideerde biervolumes gingen 4,2% hoger (organisch) tot 233,8 miljoen hl. In het vierde kwartaal bedroeg de organische groei 3,3%. De netto-omzet groeide met 6,1% tot 22.470 miljoen euro. Voor 2019 gaat Heineken uit van een superieure omzetgroei, gedreven door een combinatie van volumes, prijs en "premiumisation". De bedrijfswinst zou in 2019 met ca. 5% moeten stijgen (organisch).
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Wim Hoste zette Heineken in 2018 een degelijke omzet neer (omzet +6,1% organisch, met 4,2% hogere biervolumes), waarbij ook de operationele winst iets beter dan verwacht was. KBCS zal de prognoses voor 2019 in lijn brengen met de huidige consensusverwachtingen. Het advies blijft "Opbouwen" omwille van het defensieve karakter van de biermarkt en de groeivooruitzichten op lange termijn in de opkomende markten.

• Heineken Holding (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 85,00 euro)
  • NIEUWS | Het nettoresultaat van Heineken Holdings belang in Heineken NV kwam uit op 961 miljoen euro, een daling met 1,6% t.o.v. vorig jaar. De groep stelt een slotdividend van 1,60 euro per aandeel voor (vs. 1,47 euro in 2017), goed voor een uitbetalingsratio van 37,6%. De ex-dividend datum voor zowel Heineken NV als Heineken Holding is 29 april.  
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Cédric Duinslaeger ligt de dividenduitkering in lijn met het dividendbeleid van Heineken N.V. om tussen de 30% en 40% van de nettowinst uit te keren. Op de slotkoers van dinsdag schat KBCS de gecorrigeerde waarde van het eigen vermogen per aandeel op 81,3 euro (2017: 83,84 euro), wat neerkomt op een huidige korting van 3,52%. Het advies en koersdoel worden bevestigd.

• Mithra (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 33 euro)
  • ​NIEUWS | Mithra communiceerde vanmorgen over de productie van de eerste commerciële batch van hun complexe generieke anticonceptieve ring Myring voor distributie in Europa. De eerste batch wordt in Tsjechië verkocht via hun lokale partner Adamed (Pools). Landen die in de tweede jaarhelft van 2019 volgen, zijn Oostenrijk, Denemarken, België, Luxemburg en Nederland.
  • De visie van KBC Securities: De productiecapaciteit van Myring in de CDMO-faciliteit van Mithra is onlangs uitgebreid om aan de vraag te voldoen en ook de productie van nieuwe testbatches voor de uitrol in de VS aan te pakken, zoals gevraagd door de FDA in december 2018. Analist Sandra Cauwenberghs heeft een koersdoel van 33 euro en een koopadvies (ongewijzigd) waarbij Myring 3,0 euro/aandeel (NPV €111 miljoen) inneemt. Mithra heeft positieve Amerikaanse en Europese Estelle fase III-data (anticonceptie) gecommuniceerd die 32% in haar som-der-delen-model inneemt, Donesta (menopauzale complicaties) telt voor 31%, de CDMO-productiefaciliteit voor 12,5% en Myring (generieke anticonceptieve ring) voor 9%.

• Telenet (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 39 euro) 
  • ​NIEUWS | Gisteren introduceerde Telenet een nieuwe bundel, Yugo genaamd, die 20Gb mobiele data verspreid over max. 2 SIM-kaarten, breedband (200Mbps down speed) zonder datalimiet, video-on-demand-abonnement ('Play') en online TV (20 kanalen) voor € 100/maand.
  • De visie van KBC Securities: In vergelijking met soortgelijke bundels op de markt, gelooft analist Ruben Devos dat Yugo klanten een goede oplossing biedt, omdat het diensten omvat waar veel vraag naar is, zoals online TV, royale mobiele data (met een zero-based rating) en snelle breedband, en dit alles tegen een aantrekkelijke prijs. Hij verwacht echter geen snelle acceptatie, omdat hij gelooft dat de afwezigheid van een setup-box en dus de controle van de tv alleen via een app een grote verandering in de gewoonten van de klant vereist. Telenet heeft ook het VOD-abonnement 'Play' opgenomen, dat volgens ons minder in trek is bij jongere abonnees en dus minder relevant is vanuit productperspectief.

• Vopak (advies KBC Securities: "Houden"  - koersdoel 45 euro)
  • ​NIEUWS | Vanochtend publiceerde Vopak 4Q resultaten die over het algemeen in lijn zijn met de verwachtingen van KBC Securities. Het dividend is verhoogd naar 1,10 euro per aandeel (FY17: 1,05 euro per aandeel) en Vopak rapporteerde 1,1 miljoen kubieke meters gefactureerd voor YE18, met een resterende 2,1 miljoen kubieke meter die in de loop van 2019 geleverd worden. De resultaten in Europa en Noord- en Zuid-Amerika kwamen lager uit dan verwacht, terwijl China en LNG beter presteerden dan verwacht. Bovendien kwamen de globale bedrijfskosten hoger uit dan verwacht
  • De visie van KBC Securities:  De resultaten liggen in lijn liggen met de verwachtingen van KBC Securities-analist Cédric Duinslaeger, waarbij Europa en Noord- en Zuid-Amerika ondermaats presteren, wat gecompenseerd wordt door beter dan verwachte prestaties van LNG en China in Noord-Azië. De nettoschuld kwam iets hoger uit dan zijn raming (+4%), voornamelijk door investeringen. Hij herhaalt zijn investeringsscenario's waarin hij de extra capaciteit van 3,2 miljoen kubieke meter en het effect van het kostenefficiëntieprogramma van Vopak dit jaar in het spel ziet komen. Een directe trigger blijft de uitkomst van de strategische evaluatie, waardoor de activa mogelijk een hogere multiple krijgen dan waaraan Vopak verhandeld wordt. Hij behoudt zijn "Houden"-advies en een koersdoel van 45 euro per aandeel.
     

Advies-/koersdoelwijzigingen

• KBC Securities verlaagt het advies voor ABN AMRO van "Kopen" naar "Opbouwen" en het koersdoel gaat van 29 euro naar 27 euro.