In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Boskalis (advies KBC Securities: "Kopen"- koersdoel 30,00 euro)
  • NIEUWS | Boskalis heeft een meerderheidsbelang van 62,5% verworven in Horizon Group uit de Verenigde Arabische Emiraten. Die richt zich op maritiem geofysische surveydiensten en geotechnische diensten: een strategische expansie, dus. Horizon heeft een vloot van zeven grote survey/geotechnische schepen en vijf kleinere surveyschepen, waarmee het in boekjaar 2018/2019 zo’n 100 miljoen dollar omzet zal halen. Er werden geen financiële details vrijgegeven.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Bart Cuypers versterkt Boskalis met deze overname zijn positie op het gebied van survey, met bijkomende activiteiten in het Midden-Oosten. Daarnaast kan het survey-aanbod nu worden aangeboden in combinatie met de andere Offshore Energy activiteiten in het Midden-Oosten. Het nieuws heeft geen impact op de investment case gezien het relatief beperkte effect op de omzet op groepsniveau.

• Cofinimmo (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 120,00 euro)
  • NIEUWS | Cofinimmo laat weten dat het herontwikkelingsproject Quartz (Kunst 19) 1 jaar voor de oplevering volledig verhuurd is (9.200 m²) aan de Europese Vrijhandelsassociatie EFTA en het Financial Mechanism Office (FMO). Zij worden vruchtgebruiker van het gebouw voor een periode van 15 jaar.
  • De visie van KBC Securities: Omdat het waarderingsmodel van KBCS al rekening houdt met de verhuur van het gebouw, heeft het nieuws geen impact op de investment case. Analist Jan Opdecam is voorstander van de manier van zakendoen bij Cofinimmo. Volgens hem toont de overeenkomst aan dat het Cofinimmo-team over de nodige expertise en kennis beschikt om een jaar voor de voorziene oplevering een mooie internationale huurder (overheidsinstantie) aan te trekken, dankzij actief beheer van de activa en het aanbieden van kwalitatief hoogwaardige gebouwen.

• Deceuninck (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 2,30 euro)
  • RESULTATEN | De omzet van Deceuninck kwam in 2018 uit op 674,2 miljoen euro, een daling met 1,9% op jaarbasis (vs. prognose KBCS 688,5mln, consensus 685,2 mln), wat wijst op een daling in de tweede jaarhelft met 4,5%. De REBITDA groeide met 6,4% tot 72,4 miljoen euro, in lijn met de door KBCS verwachte 72 miljoen. Deceuninck merkte op dat de verbetering van de EBITDA-marge op jaarbasis te danken is aan de operationele efficiëntie en de succesvolle doorrekening van hogere grondstofkosten. De nettowinst steeg van 12,45 miljoen naar 15,6 miljoen euro, waarvan 8,1 miljoen in de tweede jaarhelft werd gerealiseerd. Voor 2019 gaf het bedrijf geen exacte richtlijnen mee, maar het bereidt zich wel voor op een verdere verslechtering van de Turkse markt in de eerste helft van 2019. Al blijft het vertrouwen in het langetermijnpotentieel en beschouwt het de crisis als een opportuniteit om zijn positie in Turkije te versterken.
  • De visie van KBC Securities: De jaarresultaten waren volgens analist Wim Hoste op REBITDA-niveau iets beter dan verwacht, ondanks de iets lager dan verwachte omzet. Vóór de publicatie van de resultaten rekende hij voor 2019 op een REBITDA van 75,5 miljoen euro, in lijn met de consensus (groei van 4% t.o.v. de schattingen voor 2018). Onze analist apprecieert de inspanningen van het management om de winstgevendheid op te krikken, maar behoudt voorlopig het "Houden"-advies omwille van het competitieve en cyclische karakter van de raamprofielenindustrie en de vooruitzichten op korte termijn in Turkije.

• EVS (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 26,00 euro)
  • RESULTATEN | In het vierde kwartaal steeg de omzet van EVS met 6,6% tot 42,3 miljoen euro (vs. prognose KBCS 44,7mln, consensus 43,7 mln) of met 4,2% zonder het effect van wisselkoersen en verhuur voor grote evenementen. De brutomarge kwam uit op een sterke 77,1% (vs. prognose KBCS 73,9%, consensus 73,1%) dankzij een gunstige productmix en lage afschrijvingen op voorraden. De nettowinst klokte af op 17,2 miljoen euro (vs. 11 mln in 4Q17), en lag exact in lijn met de verwachtingen van KBCS. Voor het volledige boekjaar kwam de omzet uit op 116,1 miljoen (-2,3% op jaarbasis), met een brutomarge van 71,1% en een nettowinst van 35,2 miljoen (vs. 23,9 miljoen een jaar eerder). De winst per aandeel steeg van 1,77 euro in 2017 naar 2,60 euro. Op 15 februari stond de teller voor het orderboek op 26,7 miljoen euro, wat een daling met 28,8% op jaarbasis is, maar slechts -0,7% zonder grote evenementen. Daarnaast haalde EVS ook al voor 5,4 miljoen euro orders binnen die in 2020 en daarna te factureren zijn. Het bedrijf gaat ervan uit dat de omzet in 2019 tussen 100 en 120 miljoen euro zal uitkomen, met een sterkere tweede jaarhelft.
  • De visie van KBC Securities: Zoals verwacht werd in de tweede jaarhelft een versnelling in de activiteiten opgetekend. EVS voerde aanzienlijke kostenbesparingsinitiatieven door waardoor de operationele kosten op jaarbasis met slechts 0,5% stegen. Die inspannigen zullen ook in 2019 worden verdergezet. Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Gimv (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 53,00 euro)
  • RESULTATEN | Gimv publiceerde een update over het derde kwartaal van zijn gebroken boekjaar. De netto actiefwaarde bedroeg 49,3 euro per aandeel, terwijl KBCS uitging van 50,3 euro en Gimv in de eerste jaarhelft van 2018 een cijfer van 50,0 euro rapporteerde. Ondanks de turbulente marktomstandigheden slaagde Gimv er toch in om de netto actiefwaarde over de eerste 9 maanden van het boekjaar met 3,6% te verhogen. De portefeuille is sinds het begin van het jaar met 10% toegenomen tot 1.060 miljoen euro. In 9 maanden tijd investeerde Gimv voor een totaal bedrag van 181,4 miljoen euro, terwijl het voor 142 miljoen euro desinvesteerde.
  • De visie van KBC Securities: De netto actiefwaarde kwam iets lager uit dan analist Cédric Duinslaeger had verwacht. Hij schat de huidige netto actiefwaarde op 50,2 euro per aandeel, wat een korting van 0,5% impliceert. Volgens KBCS beschikt Gimv over een cash buffer van ca. 20% van de netto actiefwaarde, wat een positief punt is in turbulente markten omdat het flexibiliteit biedt om in te spelen op investeringsopportuniteiten. Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Grandvision (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 20 euro)
  • NIEUWS | GrandVision kondigt de overname van het Spaanse Óptica2002 - deel van El Corte Inglés - aan, waarmee het zijn voetafdruk op het Iberische schiereiland uitbreidt. De deal is goed voor 83 miljoen euro extra omzet en zo’n 108 bijkomende winkels.
  • De visie van KBC Securities: Het is al de tweede acquisitie voor GrandVision in 2019 en dat ruikt volgens analist Alan Vandenberghe naar een versnelling in GrandVision's ambities op het vlak van fusies en overnames. Op basis van een geschatte waardering van 1x de omzet blijft de deal weliswaar redelijk beperkt, waardoor er geen impact is op de investment case bij KBC Securities.

• Heijmans (advies KBC Securities: “Opbouwen” – koersdoel 13,25 euro)
  • RESULTATEN | Heijmans boekte in de tweede jaarhelft een omzet van 799 miljoen euro (vs. prognose KBCS 812 mln, consensus 801 mln), goed voor een stijging met 6% op jaarbasis. De onderliggende EBITDA kwam hoger uit dan verwacht en bedroeg 23 miljoen euro (KBCS: 15 mln, CSS 21 mln), gedreven door een sterke prestatie in Vastgoedontwikkeling en een verbetering in de utiliteitsbouw. De EBIT bedroeg 10 miljoen euro en de nettowinst kwam ruim boven verwachting uit op 12 miljoen (KBCS: 3 mln, consensus 7 mln), weliswaar geholpen door een eenmalig pensioeninkomen van 5 miljoen. De nettoschuld klokte af op 31 miljoen euro (KBCS: 60 mln, consensus 59 mln) en de solvabiliteit bedroeg 25%. Voor 2019 verwacht Heijmans een vergelijkbaar omzetcijfer en een verdere verbetering van de resultaten (bij ongewijzigde marktomstandigheden).
  • De visie van KBC Securities: De omzet lag in lijn met de verwachtingen van analist Bart Cuypers, maar de onderliggende EBITDA en de nettowinst kwamen boven de lat uit. Heijmans blijft ook werk maken van de afbouw van de nettoschuld. Met deze resultaten bevestigt de groep opnieuw dat het werkt aan een herstel van de winstgevendheid. Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Kinepolis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 63,00 euro)
  • RESULTATEN | Kinepolis mocht in 2018 35,6 miljoen bezoekers verwelkomen (vs. prognose KBCS 35 mln), dankzij de opening van nieuwe bioscoopcomplexen, de overname van NH en de uitbreiding naar Canada, dat met 11,6 miljoen bezoekers België achter zich laat (8 mln bezoekers). Zonder rekening te houden met de expansie, gingen de bezoekersaantallen er in de meeste Europese landen op achteruit door het erg warme zomerweer, het WK voetbal, een minder succesvol filmaanbod en het gebrek aan blockbusters in het vierde kwartaal. De jaaromzet kwam uit op 475,9 miljoen euro (vs. prognose KBCS 470 mln), een stijging met 33,9% op jaarbasis. De bezoekergerelateerde omzet steeg sterker dan de bezoekersaantallen (+41,0%) dankzij een stijging van de omzet per bezoeker in alle landen. De omzet van Box Office (ticketverkoop) steeg met 35,5% en de omzet uit de verkoop van dranken en snacks steeg met 53,6%. Ook de omzet van nagenoeg alle andere bedrijfsonderdelen nam toe. De REBITDA steeg met 14,1% tot 119 miljoen euro, met een daling van de REBITDA-marge van 29,3% naar 25% omdat de bijdrage per bezoeker in Canada - zoals verwacht - onder het gemiddelde uitkwam. De nettowinst kwam uit op 47,4 miljoen euro (vs. prognose KBCS 48,3 miljoen en 49,1 miljoen een jaar eerder).
  • De visie van KBC Securities: Hoewel het warme zomerweer, het WK voetbal en een minder aantrekkelijk filmaanbod een impact hadden op de bezoekersaantallen in Europa, kreeg Kinepolis in 2018 wel 40,7% meer bezoekers over de vloer, wat resulteerde in een stijging van de omzet met 33,9% en een 14,1% hogere REBITDA. De uitbreiding naar een nieuw continent helpt Kinepolis om de afhankelijkheid van lokale factoren (weer, content, koopkracht) te beperken. Tegelijkertijd blijft de schuldgraad beperkt, wat wijst op een voorzichtig financieel beleid. Analist Guy Sips behoudt het koersdoel en advies.
• Leasinvest RE (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 97,00 euro)
  • RESULTATEN | Leasinvest rapporteert over 2018 een lichte daling van de netto huurinkomsten (-1,6% op jaarbasis) tot 56,2 miljoen euro door de verkoop van de Zwitserse portefeuille en 5 logistieke panden in België in de loop van 2017, die niet volledig gecompenseerd werden met huurinkomsten uit de in 2017 verworven panden in Luxemburg en Oostenrijk. Het operationele resultaat vóór resultaat op de portefeuille bedroeg 41,5 miljoen euro, een stijging met 2,4% op jaarbasis. De EPRA-winst ging 13,7% hoger tot 31,3 miljoen euro, goed voor 6,03 euro winst per aandeel. De reële waarde van de portefeuille klokte eind 2018 af op 1,04 miljard euro; inclusief het belang in Retail Estates is dat 1,13 miljard. De portefeuille bestaat voor 51% uit kantoren, 43% retail en 6% logistiek vastgoed in 3 landen (Luxemburg: 54%, België: 36% en Oostenrijk: 10%). De bezettingsgraad bleef stabiel op 94,26% met een gemiddelde looptijd van de huurcontracten van 4,34 jaar. De schuldgraad kwam eind 2018 uit op 53,53%, wat het resultaat is van expansie en een kapitaalverhoging in oktober 2018. De netto inventariswaarde kwam uit op 88,7 euro per aandeel.
  • De visie van KBC Securities: Leasinvest rapporteert cijfers in lijn met de verwachtingen van analist Jan Opdecam. Het jaareinde werd gekenmerkt door een versnelling in de acquisities, wat zal bijdragen aan de inkomsten van 2019. Voor het komende jaar verwacht KBCS een stijging van de EPRA inkomsten met ca. 20% en een ca. 6,5% hogere winst per aandeel. De vooruitzichten van het management voor het dividend zijn minstens stabiel, terwijl KBCS opnieuw uitgaat van een stijging met 2%. Koersdoel en advies worden bevestigd.
• Qrf City Retail (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 19,50 euro)
  • RESULTATEN | De netto huurinkomsten van Qrf stegen in 2018 met 3,5% op jaarbasis tot 15,44 miljoen euro. De stijging is het gevolg van externe uitbreiding, al werd die getemperd door een negatieve like-for-like evolutie (-0,2%) en de verkoop van 4 non-core activa. Het operationele resultaat vóór resultaat op de portefeuille bedroeg 11,93 miljoen euro (+1,7%) en de EPRA winst ging 3,2% hoger van 8,33 miljoen naar 8,6 miljoen euro of van 1,59 naar 1,52 euro per aandeel (-4,8% op jaarbasis). Het dividend wordt verlaagd naar 0,80 euro per aandeel, wat een pay-out ratio van 52,7% impliceert. De reële waarde van de portefeuille daalde van 287 miljoen naar 271,9 miljoen euro (verkoop van activa, negatieve like-for-like evolutie in België) en de bezettingsgraad kwam uit op ca. 95%. De netto inventariswaarde klokte af op 23,11 euro per aandeel, een daling met 4,2% op jaarbasis. De schuldgraad is in 2018 gedaald tot 52,12% maar door een inbreng in natura begin 2019 bedraagt die nu 47,9%.
  • De visie van KBC Securities: De verlaging van het dividend wordt door analist Jan Opdecam positief onthaald omdat de cash volgens hem in het bedrijf moet blijven. De schuldgraad zal volgens hem verder worden afgebouwd tot onder de 45% (strategisch). Volgens KBCS zijn er sterke signalen dat de toekomstige CEO William Vanmoerkerke, die vanaf mei Anneleen Desmyter opvolgt, werk zal maken van het ontsluiten van aandeelhouderswaarde en moet de pay-out ratio na de strategische heroriëntering kunnen evolueren naar 80%.

Advies-/koersdoelwijzigingen

• KBC Securities meldt vandaag geen advies-/koersdoelwijzigingen.