Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 25 feb 2019

9:15

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

ASIT Biotech (advies KBC Securities: "Verkopen"- koersdoel 0,80 euro)
- NIEUWS | Na de board meeting van vorige week, informeerde het management van ASIT Biotech ons vanmorgen over de cashpositie voor FY18 en de prioriteiten voor 2019. Asit Biotech liet weten dat fase III studie met gp-ASIT+, zijn productkandidaat om een allergische reactie op graspollen te voorkomen, op het goede spoor zit en totnogtoe geen grote veiligheidsproblemen opleverden. Het verwacht dan ook dat de primaire doelstellingen tegen einde 2019 behaald zullen worden. De kaspositie per einde 2018 bedroeg 8,5 miljoen, tegenover 2,1 miljoen euro een jaar eerder. Het bedrijf wil zo’n 9 miljoen euro vers geld ophalen via een nieuwe particuliere plaatsing.
- De visie van KBC Securities: Voor KBCS is er nog steeds een heel wat onzekerheid over de commerciële uitrol van gp-ASIT+. Analist Sandra Cauwenbergh ziet ook een huidige beperkte visie op het klinische ontwikkelingstraject van de andere pijplijnmedicijnen (huisstofmijt, pinda-allergie). Ze verlaagt dan ook het koersdoel van 2 naar 0,80 euro en het "Houden"-advies naar “Verkopen”.
D'Ieteren (advies KBC Securities: "Kopen"- koersdoel 50,00 euro)
- PREVIEW | D'Ieteren zal donderdag 28 februari nabeurs resultaten over het boekjaar 2018 publiceren. Analist Cédric Duinslaeger blikt al even vooruit en verwacht een omzet van 7.114 miljoen euro (+2,5% op jaarbasis), een REBIT van 338 miljoen euro (+12,3% op jaarbasis) en een aangepaste winst vóór belastingen van 207 miljoen euro (+10% op jaarbasis). De consensusverwachting ligt op resp. 7.351 mln, 347 mln en 222,5 mln. Het verschil tussen de prognoses van KBCS en de consensus wordt verklaard door lagere prognoses voor de resultaten bij D'Ieteren Auto en een licht lagere verwachting voor Belron. KBCS gaat uit van een omzet van 3.716,5 miljoen voor Belron, 3.226,5 miljoen voor Auto en 171 miljoen voor Moleskine. Eind augustus gaf D'Ieteren aan dat de aangepaste winst vóór belastingen naar schatting met 10 à 15% zou verbeteren, terwijl het eerder uitging van een stijging tussen 5 en 10%.
- De visie van KBC Securities: Analist Cédric Duinslaeger verwacht dat D'Ieteren de verwachtingen zal inlossen en kijkt uit naar een update over potentiële investeringen die de nettokaspositie van de holding aan het werk kunnen zetten. Sinds september 2018, toen de nieuwe WLTP homologatieprocedure in voege ging, is het aantal inschrijvingen van nieuwe wagens gedaald. In januari 2019 was sprake van een daling met 10% op jaarbasis, al was 2018 wel een recordjaar.

Fugro (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 13,50 euro)
- RESULTATEN | Over het volledige boekjaar 2018 realiseerde Fugro een omzet van 1,65 miljard euro, een stijging met 19,2% op jaarbasis op vergelijkbare basis en in lijn met de door KBCS verwachte 1,656 miljard euro. De omzet van het segment Marine steeg tot 1.085 miljoen euro (vs. 947,3 mln een jaar eerder), voor Land bedroeg de omzet 466,9 miljoen euro (-1,9%) en voor Geoscience 97,2 miljoen. De EBITDA van 117,8 miljoen euro kwam onder de verwachtingen uit (prognose KBCS 128,5 mln, consensus 131,2 mln), met een EBITDA-marge van 7,1%. De nettoschuld bedroeg 505,5 miljoen euro t.o.v. 430 miljoen een jaar eerder. Het orderboek voor de komende 12 maanden staat op 1.041,5 miljoen euro t.o.v. 927,8 miljoen eind 2017, wat 11,6% vergelijkbare groei impliceert. Voor 2019 verwacht Fugro aanhoudende omzetgroei, een verdere verbetering van de EBIT-marge en een positieve kasstroom uit operationele activiteiten na investeringen.
- De visie van KBC Securities: Het bedrijfsresultaat valt lager uit dan analist Cédric Duinslaeger had verwacht, maar er is wel sprake van beterschap, wat beleggers zou moeten geruststellen dat we in 2018 een buigpunt hebben bereikt. Hoewel er in het vierde kwartaal weinig grote projecten werden aangekondigd, gaat het orderboek erop vooruit, met een groei van 14% op kwartaalbasis. Koersdoel en advies worden bevestigd.
Galapagos (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 113,00 euro)
- NIEUWS |Vanuit de biotechhoek komt er feedback binnenwaaien over de webcast van Galapagos. Die leverde geen belangrijke nieuwe items op, maar informeerde vooral op het baten/veiligheidsprofiel van filgotinib en de risicobeperking van de ISABELA IPF fase III studies. Dat 2019 in het teken staat van filgotinib in reumatoïde artritis staat buiten kijf, terwijl de eerste helft van 2020 meer inzicht moet opleveren over de potentiële toepassing van filgotinib in UC en het nut van GLPG1690 voor de behandeling van IPF.
- De visie van KBC Securities: Analist Sandra Cauwenberghs behoudt het koersdoel van 113 euro bij een ongewijzigd “Kopen”-advies.
Nyrstar (advies KBC Securities: "Afbouwen" - koersdoel 0,30 euro)
- NIEUWS | Bij Nyrstar heeft Jesus Fernandez Lopez met onmiddellijke ingang zijn functie als directeur neergelegd omdat die Trafigura zal vertegenwoordigen in de onderhandelingen over de lopende kapitaalsoperatie.
- De visie van KBC Securities: Een grote schuldsanering is volgens KBCS absoluut noodzakelijk. De centrale vraag is hoeveel waarde er gaat overblijven voor de aandeelhouders, maar zolang er geen duidelijkheid is over de uitkomst behoudt KBC Securities analist Wim Hoste het “Afbouwen”-advies en een koersdoel van 0,3 euro.
PostNL (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 4,50 euro)
- NIEUWS | Huwelijksaankondiging in het Nederlandse-postlandschap: PostNL neemt uitdager Sandd over voor 130 miljoen euro (inclusief schulden), zodat Nederland afstevent op 1 eengemaakt postnetwerk, met synergie en winststabilisatie voor de aandeelhouders.
- De visie van KBC Securities: KBC Securities analist Ruben Devos heeft gewacht op dit moment, applaudisseert de deal én voegt PostNL prompt toe aan de Dynamic Top Pick List. Dat wordt ondersteund door het feit dat de operator in 2018 de bovenkant van zijn winstschattingen haalde (dankzij een topprestatie in de postafdeling). Ook voor 2019 zijn de vooruitzichten positief, want PostNL verwacht ‘slechts’ een lichte daling van het adresseerbare postvolume. Dat alles voegt 0,5 euro toe aan de KBCS-waardering, grotendeels dankzij operationele synergieën.

Solvay (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 120,00 euro)
- NIEUWS | In een persbericht laat Solvay weten dat het de komende twee jaar de productiviteit van zijn natriumcarbonaatfabrieken wereldwijd met ongeveer 500.000 ton en die van natriumbicarbonaat met ongeveer 100.000 ton wil verhogen. De capaciteitsverhoging zou moeten komen van het selectief wegnemen van knelpunten en het gebruik van data-analyse & digitale projecten. Los daarvan heeft Solvay ook aangekondigd dat het zal investeren in een nieuwe biomassaketel in zijn natriumcarbonaatfabriek in Rheinberg (Duitsland), waardoor de CO2-uitstoot van de site met meer dan 30% kan worden verminderd.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Wim Hoste moet de aankondiging worden gezien in een geleidelijke verkrapping van de natriumcarbonaatmarkt, waar de capaciteitsuitbreidingen van de Turkse Ciner Group in de voorbije jaren vrij goed zijn opgevangen. KBCS schat de wereldwijde capaciteit van Solvay's natriumcarbonaat op ongeveer 7.000.000 ton, op een wereldwijde markt van ongeveer 55.000.000 ton. Natriumcarbonaat vertegenwoordigt iets meer dan 15% van de omzet van de Solvay-groep, met een EBITDA-marge die boven het groepsgemiddelde wordt geschat (meer dan 25%).

Wessanen (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 14,50 euro)
- NIEUWS | De CFO van Wessanen, Ronald Merckx, verlaat op 11 april het bedrijf en wordt CFO bij Centrient Pharmaceuticals. Het bedrijf laat weten dat de zoektocht naar een opvolger is gestart.
- De visie van KBC Securities: De aankondiging komt voor analist Alan Vandenberghe als een complete verrassing. Volgens hem heeft Merckx de voorbije 8 jaar een belangrijke rol gespeeld in de transformatie van Wessanen tot een 'pure play'-bedrijf en had het bedrijf nog steeds interessante ontwikkelingsmogelijkheden te bieden. Toch heeft het nieuws geen impact op de investment case van KCBS

Advies-/koersdoelwijzigingen

KBC Securities verlaagt het koersdoel voor ASIT Biotech van 2,00 naar 0,80 euro en verlaagt het "Houden"-advies naar “Verkopen”.

Naar overzicht