Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 4 mrt 2019

9:05

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Bekaert (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 23,00 euro)
- ANALYSE | Na de publicatie van de resultaten nam analist Wim Hoste deel aan de analistenmeeting en die leverde geen grote verrassingen op. KBC Securities zal zijn prognoses bijstellen, maar de relatief eenvoudige vergelijkingsbasis (aangezien de resultaten van 2018 beïnvloed werden door eenmalige kosten bij BBRG, opstartkosten voor capaciteitsuitbreidingen en verliezen voor de zaagdraadactiviteiten, voor ca. 40 miljoen in totaal) betekenen dat de winstmarges voor 2019 naar schatting enigszins zullen verbeteren. KBCS rekent momenteel op een verbetering van de onderliggende EBIT-marge met ongeveer 100 basispunten tot 5,9% voor 2019, waarbij Bekaert de beoogde 7% marge tegen 2022 zal halen.
- De visie van KBC Securities: Omwille van de beperkte visibiliteit blijft KBCS voorzichtig en wordt de investment case bevestigd.

Bois Sauvage (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 384,00 euro)
- RESULTATEN | Vrijdag publiceerde Bois Sauvage nabeurs zijn resultaten voor het boekjaar 2018. De netto gecorrigeerde resultaten kwamen uit op een verlies van 16,5 miljoen euro, tegenover een winst van 45,3 miljoen euro vorig jaar. De daling is voornamelijk het gevolg van een zwak 2018 voor Berenberg, wat resulteert in een afschrijving van 30 miljoen euro. Bois Sauvage schat de intrinsieke waarde van zijn portefeuille op 403 euro per aandeel, vs. 435 euro op 31 december 2017. Ondanks het negatieve resultaat wordt een dividend van 7,7 euro per aandeel voorgesteld (+1,3% t.o.v. een jaar eerder).
- De visie van KBC Securities: Na het opnemen van de resultaten van Berenberg over het boekjaar 2018 komt analist Cédric Duinslaeger op een waardering die 28 miljoen euro lager ligt dan de vorige raming. KBCS schat de huidige intrinsieke waarde op 481,2 miljoen euro, wat neerkomt op een korting van 19,2%. Rekening houdend met de koersdoelen op de beursgenoteerde participaties van Berenberg, baseert onze analist zich op een richtwaarde van 541,0 euro per aandeel (i.e. korting van 28,1% op de huidige aandelenkoers). Koersdoel en advies worden bevestigd.

Boskalis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 30,00 euro)
- NIEUWS | Boskalis heeft met zijn medeaandeelhouder Kotug International een intentieverklaring ondertekend om hun belangen in Kotug Smit Towage te verkopen aan de Boluda Group,. Het is de de tweede desinvestering in zijn Towage-activiteiten, na de recente verkoop van Saam Smit en de Amerikaanse activiteiten). De nieuwe transactie zal echter geen aanleiding geven tot extra bijzondere waardeverminderingen. Boskalis zal voor zijn belang naar schatting 90 miljoen euro in cash ontvangen, maar de impact op het nettoresultaat zal beperkt blijven tot een aantal miljoenen.
- De visie van KBC Securities: Dit is de tweede desinvestering in het Towage-segment op korte tijd, wat volgens analist Cédric Duinslaeger aantoont dat de activiteiten als niet-strategisch worden gezien en dat het bedrijf bereid is ze van de hand te doen, mits een goede prijs verkregen kan worden, wat voor deze transactie zeker het geval is. (EBITDA multiple van net boven 8,5x). Het nieuws heeft geen impact op de investment case bij KBCS.

Corbion (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 28,00 euro)
- PREVIEW | Corbion zal op 6 maartvoorbeurs zijn resultaten voor het vierde kwartaal en volledige boekjaar 2018 bekendmaken. Analist Wim Hoste blikt al even vooruit en herinnert eraan dat bij de update over het derde kwartaal aangaf dat de organische omzetgroei voor het segment Ingredient Solutions over de tweede jaarhelft hoger zou liggen dan in de eerste helft, terwijl de EBITDA-marge lager zou liggen door een minder gunstige verkoopmix, hogere inputkosten en hogere investeringen in de organisatie. KBC Securities gaat uit van een omzetstijging met 2,9% in het vierde kwartaal tot 213,2 miljoen euro, iets onder de consensusverwachting (215,9 mln), en een REBITDA van 39,9 miljoen euro (+3%), wat zou leiden tot een marge van 18,7% over de tweede jaarhelft. Voor Innovation Platforms ging Corbion voor het volledige boekjaar uit van tot een EBITDA-verlies tussen -35 miljoen en -30 miljoen. KBC Securities rekent voor het vierde kwartaal op een omzetgroei tot 15 miljoen euro (vs. 3,9 mln in 4Q17), ondersteund door de heropleving van de Thaise PLA-activiteiten. De REBITDA zou volgens KBCS in het vierde kwartaal uitkomen op -12 miljoen euro, met een verlies over het volledige boekjaar van -32 miljoen euro, in lijn met de prognose van het bedrijf zelf.
- De visie van KBC Securities: Gezien de verwachte margedruk in Ingredient Solutions in de tweede helft van 2018 en het verlies in Innovation Platforms, gaat analist Wim Hoste er niet van uit dat de publicatie van de resultaten een echte trigger voor de aandelen zal zijn. Hij blijft Corbion waarderen om zijn sterke leiderspositie in de wereldwijde melkzuurmarkt, met ook een aantal interessante groeimogelijkheden op lange termijn (PLA en Terravia/SB Oliën), die echter tijd nodig hebben om zich te verwezenlijken. In afwachting van de resultaten blijft het advies "Houden".

Greenyard (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 5,70 euro)
- NIEUWS | Vrijdag liet Kabouter Management nabeurs weten dat het zijn belang in Greenyard heeft verlaagd, waardoor het onder de statutaire drempel van 7,5% komt. Kabouter Management bezit nu 7,4% van de aandelen van Greenyard.
- De visie van KBC Securities: Analist Alan Vandenberghe herinnert eraan dat Kabouter op 3 oktober 2018 nog een belang van 3,8 miljoen aandelen of 8,6% rapporteerde. Een paar weken voor de aankondiging van Greenyards nieuwe strategisch plan is de timing van deze aankondiging volgens onze analist nogal ongelukkig en zal dit door de markt niet positief onthaald worden. In dit stadium is het niet duidelijk of de verlaging van het belang technisch is, dan wel gewijzigde visie op Greenyard weerspiegelt. Gezien het gebrek aan visibiliteit verwacht KBCS dat het aandeel tot medio maart rond het huidige niveau zal blijven schommelen omdat de markt wacht op meer details over de strategische transformatie (incl. financieringsoplossingen) en implementatie.

UCB (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 84 euro)
- NIEUWS | UCB heeft op een congres van de American Academy of Dermatology een reeks presentaties gegeven over zijn ontstekingsmedicijn Bimekizumab, dat zich in een late klinische ontwikkelingsfase bevindt voor de behandeling van psoriasis, psoriatische artritis en ankylosing spondylitis. Daarnaast werden ook langetermijndata gegeven voor Cimzia voor de behandeling van psoriasis.
- De visie van KBC Securities: Naast EMA/FDA-goedkeuringsbesluiten voor Evenity verwacht UCB medio 2019 of in de tweede helft van 2019 ook feedback van de FDA over zijn Midazolam spray (epilepsie). Tegen eind 2019 worden resultaten van 3 afzonderlijke fase III-studies verwacht (incl. actieve comparatorproeven) voor Bimekizumab ter behandeling van psoriasis. Koersdoel en advies worden bevestigd.

Advies-/koersdoelwijzigingen

KBC Securities meldt vandaag geen advies-/koersdoelwijzigingen.

Naar overzicht