In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Balta (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 5,50 euro)
  • RESULTATEN | Balta realiseerde over het volledige boekjaar 2018 een REBITDA van 72,4 miljoen euro, in lijn met de eigen doelstelling van 72 miljoen euro en de prognose van KBCS, maar wel een daling met 14,3% op jaarbasis. Dat betekent dat de REBITDA over het vierde kwartaal met 21,1 miljoen euro (vs. prognose KBCS 20,8 mln) 11,6% hoger lag dan in 4Q17, gedreven door de segmenten Rugs en Commercial die de aanhoudende druk in het segment Residential ruim wisten te compenseren. De nettoschuld daalde enigszins en landde op 261,8 miljoen euro (vs. prognose KBCS 260 mln), wat overeenkomt met een nettoschuld/REBITDA-verhouding van 3,6x. Het bedrijf zal geen dividend uitkeren. Voor 2019 mikt Balta op een stabiele REBITDA omdat aanhoudende kosteninflatie en een uitdagende context voor Europese Residential en Rugs activiteiten (o.a. onzekerheid rond Brexit) het bedrijf parten blijven spelen. Er is nog geen nieuwe CEO aangekondigd.
  • De visie van KBC Securities: Balta realiseerde zijn doelstellingen voor 2018, met opnieuw REBITDA-groei in het vierde kwartaal, gedreven door de Amerikaanse tapijten en commerciële activiteiten. De doelstelling van een stabiele REBITDA in 2019 is volgens analist Wim Hoste echter enigszins teleurstellend. De schuldgraad is hoog, zeker als men rekening houdt met het feit dat de bedragen voor factoring niet werden vrijgegeven. KBCS blijft van mening dat de waardering laag is en verwacht dat Balta uiteindelijk een overnameprooi kan worden. De hoge schuldgraad en het zwakker dan verwachte winstmomentum voor 2019 zet onze analist ertoe aan om zowel het advies als het koersdoel te verlagen (van "Kopen" naar "Houden" en van 7,5 naar 5,5 euro per aandeel).

• Kinepolis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 63,00 euro)
  • NIEUWS | Na de goedkeuring door de mededingingsautoriteit kan Kinepolis de overname van de Spaanse bioscoopcomplexen in Barcelona (Full) en Valencia (El Punt Ribeira) afronden. Beide bioscopen maken deel uit van de El Punt bioscoopgroep, die eigendom is van de familie Sallent. De bioscoop in Barcelona heeft 28 schermen en 2.687 zitplaatsen en mag jaarlijks 1,3 miljoen bezoekers verwelkomen. In Valencia neemt Kinepolis een complex over waarvan het pand in eigendom is, met 10 schermen, 2.528 zitplaatsen en jaarlijks meer dan 300.000 bezoekers.
  • De visie van KBC Securities: De transactiewaarde van 25,8 miljoen euro lijkt volgens analist Guy Sips redelijk. In totaal baat de Kinepolis-groep nu 99 bioscopen uit (waarvan 45 in eigendom), met 890 schermen en meer dan 190.000 zitplaatsen. Met deze overname zal Kinepolis zijn positie op de Spaanse markt verder kunnen versterken. Kinepolis had al 6 bioscopen in Spanje, met in totaal 99 schermen en meer dan 28.000 zitplaatsen, en baat nu de drie grootste bioscoopcomplexen in Spanje uit. Het nieuws heeft geen impact op de investment case van KBC Securities.

• MDxHealth (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 1,30 euro)
  • NIEUWS | De Italiaanse Vereniging voor Urologie (SIU) heeft de SelectMDx-test opgenomen in haar richtlijnen voor 2019. Volgens MDx worden in Italië jaarlijks 100.000 prostaatbiopsieën uitgevoerd, wat leidt tot 42.000 prostaatkankerdiagnoses per jaar. In maart 2018 werd de test ook al opgenomen in de richtlijnen van de European Association of Urology. Dat is nog niet het geval voor de Amerikaanse tegenhanger.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Lenny Van Steenhuyse heeft SelectMDx het afgelopen jaar een reeks overtuigende klinische en gezondheidseconomische data opgebouwd. Zoals vermeld in het persbericht moet de opname van SelectMDx in de SIU-richtlijnen de discussies over terugbetaling en gebruikersacceptatie in de regio vergemakkelijken. In een eerdere studie werd aangetoond dat de test in Italië tot 762 euro per patiënt zou kunnen besparen. KBCS schat dat 100.000 prostaatbiopsieën zich zouden vertalen in een totale jaarlijkse markt van ongeveer 400.000 SelectMDx-tests. Het nieuws heeft geen impact op de investment case van KBC Securities.

• Mithra (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 33,00 euro)
  • NIEUWS | Mithra laat deze ochtend weten dat het een nieuwe 7-jarige licentie- en leveringsovereenkomst heeft gesloten met Saval Pharmaceuticals voor de commercialisering van Tibelia in Chili. Mithra ontwikkelde Tibelia als een complexe generieke versie van Merck's Livial, een hormonale behandeling voor postmenopauzale complicaties. Het bedrijf geeft aan dat de markt voor het middel in Chili wordt geschat op 3,2 miljoen euro per jaar. Vorig jaar tekende Mithra een gelijkaardige licentie- en leveringsovereenkomst in Chili voor de distributie van Myring met Laboratorio Pasteur, geschat op 5,8 miljoen euro. Mithra communiceerde ook over een openbare aanbesteding voor Tibelia die positief uitviel voor hen en hun lokale distributiepartner Procare in Spanje.
  • De visie van KBC Securities: Het nieuws heeft geen impact op de investment case van KBC Securities. In het waarderingsmodel wordt 11 euro toegekend aan Estelle (36%), 8 euro aan Donesta (26%), 3 euro aan Myring (9%) en 2 euro aan Tibelia (6%). Eind 2018 had Mithra 119 miljoen euro in kas, goed voor 9% van de som-der-delen-waardering.

• TKH Group (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 57,00 euro)
  • RESULTATEN | In het vierde kwartaal van 2018 kwam de omzet van TKH uit op 429 miljoen euro (+10,2% organisch; vs. prognose KBCS 398 mln en consensus 411 mln) en de EBITDA (vóór eenmalige elementen) op 51,6 miljoen euro, met een EBITDA-marge van 12% (vs. prognose KBCS 43,2 mln en 10,8%). De gecorrigeerde winst per aandeel bedroeg 2,88 euro tegenover 2,28 euro een jaar eerder. TKH stelt een dividend voor van 1,40 euro per aandeel, tegenover 1,20 euro in 2017. De kosten voor onderzoek en ontwikkeling gingen licht hoger tot 60,8 miljoen euro (59,9 mln in 2017) en door de overname van LakeSight Technologies steeg de nettoschuld tot 327 miljoen euro.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Ruben Devos zette TKH een schitterend jaareinde neer, maar zijn de vooruitzichten voor 2019 eerder gemengd. De omzet en recurrente nettowinst (vóór afschrijvingen) stegen in 2018 met resp. 10% en 27% op jaarbasis, waardoor de consensusverwachtingen met resp. 1% en 3% werd overtroffen. Daarnaast kwam de nettowinst aan de bovenkant van de vooropgestelde vork uit, en werd in alle divisies een margeverbetering opgetekend. Voor 2019 is het bedrijf enigszins voorzichtig met de groeivooruitzichten voor Telecom en connectiviteitssystemen, terwijl het voor Buildings Solutions en productiesystemen een solide ontwikkeling verwacht. TKH herhaalt zijn doelstellingen op middellange termijn (ROS tussen 12-13% en ROCE tussen 21-23%). Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Varia: herschikking AEX, AMX, AScX
  • Gisteren maakte Euronext de resultaten bekend van de jaarlijkse herschikking van de AEX-, AMX- en AScX-indexen. De wijzigingen worden van kracht op maandag 18 maart 2019. In de AEX verwelkomen we Adyen en IMCD, die de plaats innemen van Altice Europe en Signify. Die twee laatste verschuiven naar de AMX-index (midcaps), die op zijn beurt afscheid neemt van Adyen, IMCD en Sligro. Basic-Fit en Hunter Douglas verdwijnen uit de AScX (smallcaps), maar dat wordt gecompenseerd door de komst van Accsys en Sligro.

Advies-/koersdoelwijzigingen

• KBC Securities verlaagt het advies voor Balta van "Kopen" naar "Opbouwen" en het koersdoel van 7,5 euro naar 5,5 euro per aandeel en het advies van.