In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Banimmo (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 4,10 euro)
  • RESULTATEN | In 2018 boekte Banimmo een omzet van 55 miljoen euro en een EBITDA van 4,6 miljoen euro. Het bedrijf rapporteert een nettoverlies van 4,5 miljoen euro (vs. prognose KBCS -3,6 miljoen) als gevolg van een waardevermindering van 2,5 miljoen op een vordering, maar het kostenbesparingsprogramma heeft geleid tot een aanzienlijke verbetering op jaarbasis, waarmee de prognoses werden overtroffen. De financiële schulden en LTV kenden een sterke daling van 58,10% naar 43,90%. De netto actiefwaarde kwam uit op 4,28 euro per aandeel. Sinds de eerste helft van 2018 is de leegstand gedaald van 23% naar 13% dankzij de recente 10-jarige huurovereenkomst met Vente Exclusive.
  • De visie van KBC Securities: Hoewel de resultaten volgens analist Alexander Makar teleurstellend waren, zou Banimmo zonder de eenmalige bijzondere waardevermindering wel de prognoses hebben overtroffen, dankzij de aanhoudende herstructureringen en kostenverbeteringen. Tijdens de analistenbijeenkomst hoopt KBCS een update te krijgen over (i) de pijplijn van Banimmo, (ii) de ambities en (iii) de mogelijke opschorting van de winstgevendheid naar 2021 en (iv) de terugbetalingsstrategie van de 2020-obligatie. Het advies blijft "Kopen", maar het koersdoel wordt verlaagd van 4,30 naar 4,10 euro.

• Basic-Fit (advies KBC Securities : "Kopen" - koersdoel 35,00 euro)
  • ANALYSE | Na de publicatie van de resultaten gaf Basic-Fit tijdens een conference call meer toelichting rond de cijfers. Daaruit bleek o.a. dat het concurrentielandschap in Frankrijk niet is gewijzigd: alle spelers groeien en er zijn geen nieuwkomers. Met een versnelling van de uitrol van nieuwe clubs zal de kasstroomgeneratie in 2019 niet positief zijn. Basic-Fit wil in de periode 2019-2021 gemiddeld 125 clubs per jaar openen, waarvan 10 in Spanje, 40 in de Benelux en 75 in Frankrijk. Ook na 2021 ziet het potentieel om te groeien met 125 clubs per jaar, aangezien de penetratiegraad in de meeste landen (behalve Nederland) nog steeds laag is. Basic-Fit zal Spanje als een testcase gebruiken om een nieuwe low-cost lidmaatschapsformule uit te proberen en zo een nieuw ledensegment aan te trekken. Verder zullen de marketingkosten in 2019 naar schatting licht stijgen (3,5 miljoen euro), om nadien weer te stabiliseren. Wat betreft fusies en overnames heeft Basic-Fit besloten om organisch te groeien (door clubs te openen) en dus niet op zoek te gaan naar overnames. Na verloop van tijd zou het aantal premium-leden 20% van het totale ledenbestand moeten vertegenwoordigen.
  • De visie van KBC Securities: Analist Alan Vandenberghe is verrast door de koersreactie van gisteren. Hij blijft ervan overtuigd dat de resultaten solide warenen beschouwt de versnelling in de uitrol van fitnessclubs als een duidelijk positief punt voor de investment case, wat wijst op het potentieel van en het vertrouwen in het bedrijf. Berichten van het management tijdens de conference call bevestigden zijn eerdere conclusies. Het advies blijft "Kopen"; "buy the dip" dus.

• Boskalis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 30,00 euro)
  • RESULTATEN | In de tweede helft van 2018 kwam de omzet uit op een hoger dan verwachte 1.429 miljoen euro en lag de EBITDA met 186 miljoen euro in lijn met de verwachtingen. Het operationele resultaat van 72 miljoen euro lag ook in lijn met de prognose van KBCS, maar was iets lager dan de consensusverwachting (77 mln). Het aangepaste nettoresultaat van 48,3 miljoen was lager dan verwacht door hogere rentelasten en een relatieve stijging van het belastingtarief. Over het volledige boekjaar kwam de nettowinst uit op 82,8 miljoen euro, onder de door KBCS en de consensus vooropgestelde 94 miljoen, met een winst per aandeel van 0,65 euro. Ook de nettoschuld was met 131 miljoen euro hoger dan verwacht. Het orderboek kende een aanzienlijke toename tot 4,3 miljard euro. Zoals verwacht wordt het dividend verlaagd van 1,0 naar 0,5 euro per aandeel. Voor 2019 blijft het marktlandschap grotendeels ongewijzigd. Boskalis ziet slechts een beperkt herstel in termen van volumes en ook de prijzen en marges blijven onder druk staan. De EBITDA zou vrij stabiel blijven, maar de netto operationele winst van 2018 overtreffen wordt een uitdaging. De investeringen worden op 265 miljoen euro geschat.
  • De visie van KBC Securities: Gemengde resultaten met zwakker dan verwachte vooruitzichten voor 2019, concludeert analist Bart Cuypers. Gezien de sterke prestatie van het aandeel in de voorbije drie maanden, verwacht hij geen positieve koersreactie. Niettemin blijven koersdoel en advies overeind, gezien het ongewijzigde grote groeipotentieel van Offshore Energy en de ruimte voor verbetering bij Dredging vanaf 2020.

• Intervest O&W (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 25,00 euro)
  • NIEUWS | Intervest heeft de eerder aangekondigde transactie m.b.t. een built-to-suitcentrum voor productie- en distributieactiviteiten afgerond. De oplevering van het nieuwbouwproject met een oppervlakte van 17.800 m² op de Borchwerf II site in Roosendaal is gepland voor maart 2019. De investeringsprijs is vastgesteld op 16,9 miljoen euro, goed voor een initieel rendement van 5,9% voor een vaste periode van 15 jaar.
  • De visie van KBC Securities: Omdat de ontwikkeling van de site eerder werd aangekondigd, zal analist Alexander Makar zijn waarderingsmodel niet aanpassen. Met de afronding kan Intervest zijn cluster in de regio wel versterken en synergievoordelen creëren. Intervest heeft volgens analist een zeer aantrekkelijke waardepropositie met een sterke groei in het logistieke segment, een verbeterende kwaliteit en visibiliteit, in combinatie met een zeer sterk groeiplan voor 2019-2021 en ontwikkelingspotentieel (Genk Green Logistics). Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Materialise (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 18,50 USD)
  • RESULTATEN | De omzet steeg in 2018 met 29,6% tot 184,7 miljoen euro (vs. prognose KBCS 185,4 mln). Zonder de impact van het in oktober 2017 overgenomen ACTech was sprake van een omzetstijging met 6,6% tot 141,3 miljoen euro. De aangepaste EBITDA kwam uit op 23,5 miljoen euro (+61% op jaarbasis), goed voor een stijging van de EBITDA-marge tot 12,7%. Het Software-segment kende een omzetstijging met 4,5%, in Medical ging de omzet 22% hoger en in Manufacturing steeg de jaaromzet met 49%. Het resultaat van verbeterde van een verlies van 2,1 miljoen euro in 2017 naar een nettowinst van 3,0 miljoen euro in 2018.
  • Vooruitzichten: Voor 2019 verwacht Materialise een omzet tussen 196 en 204 miljoen euro (KBCS 210 mln) en een aangepaste EBITDA tussen 29 en 33 miljoen euro (KBCS 29,5 miljoen). Het bedrijf verwacht dat de uitgestelde inkomsten uit jaarlijkse licenties en onderhoud zullen stijgen tussen 2 en 4 miljoen euro. De aangepaste EBITDA-prognose omvat een positieve impact van de nieuwe IFRS16-boekhoudnorm, die vereist dat huurcontracten worden erkend als een actief en afgeschreven over de leaseperiode. Als gevolg van de toegenomen afschrijving met ongeveer hetzelfde bedrag als de huurbetalingen, zal dit geen invloed hebben op het bedrijfsresultaat.
  • De visie van KBC Securities: In het vierde kwartaal was de omzet in het Software-segment volgens analist Guy Sips iets zwakker dan verwacht (-4,1%), maar dat werd gecompenseerd door een beter dan verwacht kwartaal in Medical (+27,4%). Materialise gaf aan dat de markt voor Additive Manufacturing zich blijft ontwikkelen, nu nieuwe toepassingen geleidelijk aan hun weg naar de markt vinden. Het bedrijf wil zich de komende jaren blijven positioneren om te profiteren van deze veelbelovende groeimarkt. In 2019 zal Materialise veel aandacht besteden aan partnerships en strategische initiatieven. In Software wil het zijn leiderspositie behouden door middel van innovatie en strategische partnerships; in Medical zal het de volgende fase van innovatie aansturen en in Manufacturing wil het zich meer richten op de productie van complexe en unieke onderdelen. Analist Guy Sips verlaagt het koesdoel voor Materialise van 20 naar 18,5 dollar, maar behoudt het "Opbouwen"-advies.

• VGP (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 81,00 euro)
  • NIEUWS | VGP breidt zijn grondbank in het Spaanse Zaragoza met 40.000m² uit, waardoor de totale grondbank in de regio op 120.000m² komt. VGP zal in de tweede helft van 2019 starten met met de bouwwerken, nadat het meerdere aanvragen ontving van potentiële huurders op het gebied van o.a. e-commerce en logistiek.
  • De visie van KBC Securities: Na de sterke resultaten over het boekjaar 2018 hield analist Alexander Makar al rekening met een uitbreiding van de grondbank met meer dan 1 miljoen m² over de komende 24 maanden, bovenop de 4,5 miljoen m² die VGP al in eigendom heeft en wist te verwerven. Koersdoel en advies worden bevestigd.

Advies-/koersdoelwijzigingen

• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Banimmo van 4,30 naar 4,10 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.
• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Materialise van 20 naar 18,5 dollar bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.