Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 14 mrt 2019

9:05

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Argenx (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 130,00 euro)
- NIEUWS | Argenx laat deze ochtend weten dat zijn immuno-oncologieprogramma (ARGX-115, ook ABBV-151) de klinische testfase is ingegaan (fase I-studie bij mensen) en dat levert een eerste mijlpaalbetaling van 30 miljoen dollar op. In juni 2018 oefende partner AbbVie zijn exclusieve licentieoptie voor ARGX-115 uit en dat kan bijkomende ontwikkelings-, reglementaire en commerciële mijlpaalbetalingen tot 625 miljoen dollar opleveren voor Argenx, inclusief royalty's voor de verkoop (tot dubbelcijferig). Tot op heden ontving Argenx al 90 miljoen dollar van AbbVie (incl. de huidige 30 miljoen). De fase I-studie met ARGX-115/ABBV-151 zal de veiligheid, verdraagbaarheid, farmacokinetiek en voorlopige werkzaamheid van het middel evalueren bij 184 patiënten in twee mogelijke behandelingen (stand alone of gecombineerd met AbbVie's anti-PD1 ABBV-181). De primaire einddatum van de studie wordt op medio 2022 geschat.
- De visie van KBC Securities: Hoewel de start van een fase I-studie misschien onbeduidend lijkt, benadrukt analiste Sandra Cauwenberghs dat het een belangrijke stap voorwaarts is omdat het licht zal werpen op het veilige gebruik van dit product bij kankerpatiënten en een eerste beeld zal geven van de potentiële werkzaamheid in combinatie met andere immuun-oncologische geneesmiddelen zoals AbbVie's anti-PD1. Het is dus belangrijk om deze open-label studie nauwlettend in de gaten te houden. Koersdoel en advies voor Argenx worden bevestigd.

Picanol (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 100,00 euro)
- RESULTATEN | In 2018 realiseerde Picanol een omzet van 666,7 miljoen euro (vs. prognose KBCS 679,8 mln), wat een daling met 3% is t.o.v. een jaar eerder maar 2017 was dan ook het beste jaar in de geschiedenis van de groep. De brutowinst kwam uit op 143,6 miljoen euro t.o.v. 159,4 mln een jaar eerder: KBCS ging uit van 150,7 mln. Bijgevolg ging de brutomarge licht lager, van 23% tot 22%. De EBIT daalde van 120,8 miljoen euro in 2017 naar 102 miljoen euro (vs. prognose KBCS 111,1 mln). Het jaar werd afgesloten met een nettowinst van 110,92 miljoen euro (vs. prognose KBCS 117,3 mln), waarvan 33 miljoen voor rekening van Tessenderlo Group. De winst per aandeel bedroeg 6,27 euro en Picanol zal een dividend van 0,2 euro per aandeel uitbetalen. In 2019 zal Picanol 25 miljoen euro investeren (in Ieper).
- De visie van KBC Securities: De resultaten kwamen onder de prognoses van KBC Securities uit. Voor 2019 houdt Picanol rekening met een vertraging in de wereldwijde markt voor weefmachines door het huidige macro-economische en geopolitieke klimaat, waarin klanten voorzichtiger zijn en investeringsbeslissingen vertraging oplopen of worden uitgesteld. In 2019 zal de divisie Industries vooral streven naar verdere groei met klanten in andere markten. Voor de eerste helft van 2019 verwacht de groep een omzetdaling van ongeveer 25% op jaarbasis. De afhankelijkheid van de cyclische textielmarkt is verminderd als gevolg van de hogere bijdrage van de divisie Industries en Tessenderlo Group aan de resultaten. Analist Guy Sips zal zijn prognoses voor 2019 en daarna verlagen. Het advies blijft "Opbouwen", maar het koersdoel wordt verlaagd van 115 euro naar 100 euro per aandeel.

RTL Group (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 75,00 euro)
- RESULTATEN | Gisteren publiceerde RTL nabeurs resultaten over het boekjaar 2018. De omzet steeg met 2,1% tot 6.505 miljoen euro, gedreven door FMM, RTL Nederland en digitale inkomsten, terwijl de omzet in België en Duitsland licht lager ging. De EBITDA kwam uit op een beter dan verwachte 1.380 miljoen euro, goed voor een toename met 0,7% t.o.v. een jaar eerder. De nettowinst van 668 miljoen werd beïnvloed door een bijzondere waardevermindering, waardoor de winst per aandeel 4,35 euro per aandeel bedroeg. De groep stelt een totaal dividend van 4 euro per aandeel voor, i.e. een gewoon dividend van 3 euro en een buitengewoon dividend van 1 euro per aandeel. In het licht van de "Total Video 2.0"-strategie kondigt RTL aan dat het de komende 3 jaar minstens 350 miljoen euro zal investeren in zijn Video-On-Demand-diensten (o.a. 300 miljoen investeringen in content). Die investeringen moeten aanzienlijke inkomsten opleveren en dankzij de voordelen op lange termijn van contentcreatie zullen de winstmarges naar eigen zeggen zeer gezond blijven.
- De visie van KBC Securities: De aankondiging om minstens 350 miljoen euro te investeren in het creëren van lokale streaming-kampioenenvolgt op een reeks aankondigingen van grote mediabedrijven, die steeds meer investeren in de ontwikkeling van hun eigen online videodiensten. Analist Ruben Devos is van mening dat RTL relatief goed gepositioneerd is ten opzichte van zijn Europese collega's, gezien de omvang en de verdiensten van een eigen productieafdeling. Niettemin gaat dit gepaard met risico's en met hoge kosten. De EBITA-richtlijnen voor 2019 liggen 2% onder de consensusverwachtingen, maar zijn gerechtvaardigd gezien de beslissing om de investeringen in VOD op te voeren en de geringe toename van de inkomsten (uit deze investeringen) in een vroeg stadium. Koersdoel en advies worden bevestigd.

Tessenderlo (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 34,00 euro)
- RESULTATEN | In het vierde kwartaal van 2018 steeg de REBITDA naar 44,7 miljoen euro (vs. 24,3 miljoen een jaar eerder), in lijn met de verwachtingen van KBCS (44,7 miljoen) en onder de consensusverwachting (49,5 miljoen). De kwartaalresultaten werden positief beïnvloed door de eerste consolidatie van de recente overname van T-Power (13,5 miljoen). Over het volledige boekte Tessenderlo een REBITDA van 177,8 miljoen euro, wat lager was dan de door het bedrijf vooropgestelde stabiele REBITDA (FY17: 187,8 miljoen); KBCS en de consensus gingen uit van resp. 177,7 miljoen en 182,6 miljoen. Voor 2019 blijft Tessenderlo vrij vaag; het mikt op een hogere REBITDA, wat geen verrassing is gezien de bijkomende bijdrage van T-Power (9 maanden) en een bijkomende positieve impact van de IFRS16-boekhoudnorm.
- De visie van KBC Securities: Tessenderlo miste zijn eigen doelstelling van een stabiele REBITDA. Het effectieve REBITDA-cijfer ligt in lijn ligt met de voorzichtige prognose van KBCS, maar onder de consensusverwachting (die ook al voorzichtiger was dan doelstelling van Tessenderlo zelf). Vooruitkijkend is analist Wim Hoste van mening dat de vergelijkingsbasis voor het eerste kwartaal van 2019 vrij gemakkelijk zal zijn (slecht weer resulteerde vorig jaar in een late start van het Agro-seizoen), en dat de REBITDA zal worden ondersteund door 9 maanden extra consolidatie van T-Power en de implementatie van de IFRS16-boekhoudnorm. De bijkomende concurrentie voor de Amerikaanse Agro-activiteiten (in ATS) blijven onze analist echter zorgen baren, waardoor het advies "Houden" overeind blijft.

Advies-/koersdoelwijzigingen

KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Picanol van 115 euro naar 100 euro bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.

Naar overzicht