In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Mithra (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 33,00 euro)
  • NIEUWS | Mithra kondigde vanochtend aan dat het van de Amerikaanse FDA voor E4 (Estetrol) een Orphan Drug Designation (ODD) heeft gekregen voor de behandeling van neonatale encefalopathie. Van de Europese EMA kreeg Mithra deze ODD-status al toegekend in juni 2017. Het bedrijf gaf aan dat de klinische ontwikkeling van E4 voor deze indicatie zal gebeuren met een partner (nog niet bekend welke). Tot op heden werd er enkel preklinisch onderzoek uitgevoerd ter ondersteuning van de EMA- en FDA ODD-status.
    Neonatale encefalopathie (NE) is een term die verwijst naar de klinische manifestatie van acute perinatale hersenbeschadiging die meestal (in 50-80% van de gevallen) het gevolg is van het gebrek aan zuurstofbloedtoevoer naar de hersenen (asfyxie). Deze aandoening wordt ook wel Hypoxische Ischemische Encefalopathie (HIE) genoemd. Het kan voorkomen bij premature en pasgeboren baby's vanaf 36 zwangerschapsweken voor of tijdens de geboorte. HIE is de meest voorkomende doodsoorzaak en handicap bij pasgeborenen en wordt vaak in verband gebracht met aanhoudende cognitieve stoornissen die zich vaak uiten in leerstoornissen, maar ook in aanvallen (epilepsie) en spasticiteit van de spieren of gehoor- en gezichtsverlies. 
  • De visie van KBC Securities: Deze extra toepassing en FDA/EMA ODD-status voor E4 volgt na eerdere communicatie van het bedrijf over andere mogelijke toepassingen van E4 in het domein van neuroprotectie en wondgenezing. Hoewel neonatale encefalopathie, als indicatie, niet direct aansluit bij Mithra's core business in Women's Health, gelooft KBC Securities-analiste Sandra Cauwenberghs dat dit een nieuwe en veelbelovende invalshoek is voor E4. We zullen natuurlijk moeten wachten op verdere bewijzen van klinische proeven over veiligheid en efficiëntie voor deze toepassing. Het bedrijf gaf aan ook een partner te zoeken voor verdere klinische ontwikkeling in een later stadium. Als zodanig blijft Mithra zich dus focussen op de huidige business in anticonceptie en hormonale substitutietherapie. Analiste Sandra Cauwenberghs behoudt haar koersdoel van 33 euro en het kopenadvies. 

• Balta (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 5,50 euro)
  • NIEUWS | Balta kondigde vanmorgen aan dat Cyrille Ragoucy de rol van CEO permanent op zich zal nemen. Ragoucy werd in augustus vorig jaar ad interim tot CEO benoemd, toen Balta het vertrek van CEO Tom Debusschere aankondigde. Ragoucy is ook voorzitter van de Raad van Bestuur, een rol die hij sinds zijn indiensttreding bij Balta medio 2017 vervult.
  • De visie van KBC Securities: De benoeming van de heer Ragoucy in een vaste CEO-functie verandert niet veel aan de huidige situatie, aangezien hij al ad interim CEO was. Analist Wim Hoste herinnert eraan dat Balta onder zijn leiding onlangs is begonnen aan een nieuw, driejarig programma voor inkomstenverbetering (genaamd NEXT, geen besparingsdoelstellingen bekendgemaakt). Balta heeft onlangs de weg geëffend voor een vlakke REBITDA van FY19, aangezien de aanhoudende kosteninflatie en de uitdagende Europese tapijten- en residentiële markten gecompenseerd moeten worden door de eerste voordelen van bovengenoemde initiatieven om de efficiëntie te verbeteren. Analist Wim Hoste blijft van mening dat de waardering vrij laag is (EV/REBITDA19e van 5,9x, P/E19e van 7,5x), en hij sluit niet uit dat Balta uiteindelijk een overnameprooi wordt. De hoge schuldgraad (nettoschuld/REBITDA-ratio van 3,6x exclusief implementatie van IFRS16 en exclusief factoring) en het zwakke winstmomentum zet hem ertoe aan om op korte termijn voorzichtig te blijven. Al met al behoudt hij zijn" Opbouwen"-advies en koersdoel van 5,50 euro. 

• Grandvision (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 20 euro)
  • NIEUWS | Paulo de Castro heeft ontslag genomen als CFO en lid van de Raad van Bestuur met ingang van 15 mei 2019 om een nieuwe carrière na te streven. GrandVision is verheugd om de aandeelhouders (op de buitengewone aandeelhoudersvergadering van 15 mei 2019 voor te stellen Willem Eelman te benoemen tot toekomstig CFO en lid van de Raad van Bestuur. Willem Eelman is de voormalige CFO en Chief Operations Transformation Officer van C&A Europe. 
  • De visie van KBC Securities: Paulo de Castro vervoegde GrandVision in 2012, voor de beursgang in 2015. Zijn vertrek komt als een totale verrassing. Analist Alan Vandenberghe gelooft dat de overgang soepel zal verlopen met de nieuwe CFO, Willem Eelman, die sinds 2011 bij het bedrijf betrokken is en zeer relevante ervaring heeft. Er verandert echter niets aan de investeringscase van KBC Securities. De korting ten opzichte van de peers is gerechtvaardigd  gezien het gebrek aan consistente track record en het aandeelhoudersschap van HAL . Hij bevestigt het "houden"-advies. 

• VGP (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 81 euro)
  • NIEUWS | VGP kondigde aan de vijfde closing te hebben afgerond met de joint venture, VGP European Logistics. In totaal zijn 9 logistieke gebouwen overgedragen voor een totaalbedrag van 203 miljoen euro, wat een netto-opbrengst van 130 miljoen euro oplevert. De netto-opbrengst zal worden gerecycled in de ontwikkelingspijplijn van VGP en de aanschaf van nieuwe terreinen. Na de vijfde closing is de joint venture uitgegroeid tot een portefeuille van 77 voltooide gebouwen van meer dan 1,5 miljoen m² gross leasable area en een gross asset value van 1,56 miljard euro
  • De visie van KBC Securities:Analist Alexander Makar juicht de vijfde closing van VGP toe en het uitstekende tempo waarmee het bedrijf is gegroeid naar € 1,56 miljard, wat de kracht van het bedrijfsmodel en de mogelijkheden van cash-recycling bevestigt. Bedenk dat de joint venture een doel heeft van 1,7 miljard euro en 950 miljoen euro gecommitteerde bankfaciliteiten die in mei 2026 aflopen, waarvan 694 miljoen euro wordt opgenomen. De gemiddelde kost van de schuld is volledig afgedekt tegen 2,01%. De LTV schommelt rond de 51,1% en zal naar verwachting stijgen tot ca. 55%. VGP heeft eerder bevestigd dat het een nieuwe JV-structuur met Allianz heeft ondertekend, waardoor de onderneming haar geografische reikwijdte en duur kan uitbreiden. Alexander Makar meent dat de nieuwe joint venture VGP in staat zal stellen activa uit alle regio's waarin zij actief is te roteren, goed voor een totale beoogde omvang van 1,7 miljard euro. Allianz blijft de voorkeurspartner van VGP voor de nieuwe joint venture na de eerste uitgebreide due diligence en vlotte afhandeling tot op heden, zonder dat er ooit ontwikkelingen zijn afgewezen. Al met al is de joint venture in combinatie met de volledig verticaal geïntegreerde bedrijfsstrategie van VGP een winnende formule. KBC Securities herhaalt "kopen"-advies en koersdoel van 81 euro, aangezien ze al gerekend hadden op deze vijfde closing. 

• Elia Group( advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 70 euro)
  • ​NIEUWS | Elia en de Vlaamse overheid hebben gisteren tijdens de beursdag gezamenlijke plannen voorgesteld voor Ventilus, een nieuw hoogspanningsproject in West-Vlaanderen.Het project zou een investering van 500 miljoen euro met een capaciteit van 6 GW met zich meebrengen. Hierdoor zou de geplande 2 GW extra offshore-windenergiecapaciteit op het binnenlandse net kunnen worden aangesloten, maar het project zal ook zorgen voor een extra aansluiting van de bestaande offshore-windenergie op het vasteland en capaciteit voor een mogelijke tweede verbinding met het Verenigd Koninkrijk (Nautilus).
  • De visie van KBC Securities: Voor de tweede grote Belgische CAPEX-golf na 2022 lag een verdere versterking van het binnenlandse net op de tekentafel en het project werd dan ook verwacht. Met het Ventilus-project geeft Elia vorm aan deze projecten. Het benadrukt ook de vooruitgang die wordt geboekt bij het realiseren van de extra 2 GW extra offshore-windenergiecapaciteit tegen 2026. Gezien de timing gaat analist Bart Cuypers ervanuit dat er slechts een beperkt deel van de investering van 500 miljoen euro van Ventilus is opgenomen in het gecommuniceerde CAPEX-plan van 2,2 miljard euro tussen 2019-2023. In combinatie met drie potentiële nieuwe interconnecties die worden onderzocht (waarvan een implementatie van twee als realistisch kan worden beschouwd) en een verdere versterking van de bestaande interconnecties, versterkt deze ontwikkeling zijn overtuiging dat de investeringen tussen 2024-2028 minstens even hoog zullen zijn als die voor 2019-2023. Hij behoudt zijn "Opbouwen"-advies en koersdoel van 70 euro. 
• PostNL (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 4,50 euro)
  • NIEUWS | Gisteravond heeft de ACM aangekondigd dat er een verdere assessment nodig is om tot een definitief besluit te komen over de effecten van de mogelijke overname van Sandd door PostNL. Met deze beschikking wordt de eerste fase van het goedkeuringsproces afgesloten. PostNL en Sandd dienen nu hun aanvraag voor een fusievergunning in bij de ACM.
  • De visie van KBC Securities: De eerste fase van het goedkeuringsproces door de ACM is na de eerste vier weken afgerond en ligt daarmee in lijn met de voorgestelde tijdslijn zoals aangekondigd op 25 februari 2019, toen PostNL de ACM op de hoogte bracht van haar plannen om Sandd over te nemen. 
    Nu de meldingsfase is afgerond, begint de vergunningsfase, die in theorie tot 13 weken kan duren. Naar aanleiding van de opmerking van de ACM zoals "monopolies zijn bijna altijd slecht voor consumenten en bedrijven" en "een virtuele monopolist zou in staat zijn om de prijzen te verhogen of de kwaliteit van zijn diensten te verlagen om geld te besparen", is analist Ruben Devos van mening dat de kans groot is dat de ACM meer informatie nodig heeft, wat zal leiden tot een verlenging van de voorziene tijdslijn. Hij verwacht een voltooiing van de consolidatie eind 2019 (4Q19) met een mogelijke vertraging tot januari/februari 2020. Als de ACM de goedkeuring weigert, heeft de Staatssecretaris van EA en Klimaatbeleid de bevoegdheid om de goedkeuring te verlenen op basis van een zwaarwegend algemeen belang. Zijn DCF-analyse wijst op een potentiële waardegroei van € 0,5 per aandeel, inclusief, onder andere, de voordelen van operationele synergieën (jaarlijkse UCOI-bijdrage van € 50 miljoen - € 60 miljoen), eenmalige implementatiekosten en de overnameprijs. De potentiële voordelen van veranderingen in het concurrentielandschap blijven buiten beschouwing.

Advies- en koersdoelwijzigingen

• KBC Securities meldt vandaag geen advies-/koersdoelwijzigingen.