Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 3 apr 2019

9:00

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Asit biotech (advies KBC Securities: "Verkopen" - koersdoel 0,80 euro)
- RESULTATEN | ASIT Biotech gaf een update voor FY18. Financials: Het bedrijf rapporteerde een kaspositie van € 8,5 miljoen YE18 (€ 2,1 miljoen YE17), met een operationele cash burn van € 13,3 miljoen tegenover € 12,6 miljoen in 2017. De bedrijfsopbrengsten van € 570k waren afkomstig van een belastingkrediet voor onderzoek en een terugvorderbaar voorschot van de overheid. Het bedrijfsverlies kwam dus uit op 12,8 miljoen euro (12,0 miljoen euro in 2017). Eind maart 2019 had het bedrijf nog 5,9 miljoen euro aan cash. Samen met de voorwaardelijke opname van de resterende € 6,7 miljoen op de eigenvermogenslijn volstaat dat tot 3Q19. Een private placement (in uitvoering) van nieuwe converteerbare notes, zoals eerder aangekondigd en indien succesvol, zou tussen de 9 en 12 miljoen euro kunnen opleveren en het bedrijf nog een jaar lang (tot 3Q20) de ruimte kunnen geven om de lopende fase III op te volgen. Een volledige stand van zaken zal op 26 april 2019 gegeven worden.
- De visie van KBC Securities: Gezien de lage kaspositie en het onzekere pad vooruit, behoudt KBC Securities-analiste Sandra Cauwenberghs een koersdoel van € 0,8/aandeel en "Verkopen"-advies.

ForFarmers (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 8,50 euro)
- UPDATE MODEL | Analist Guy Sips nam het waarderingsmodel van ForFarmers onder de loep (koersdoel gaat van € 9,2 naar € 8,5) aangezien ForFarmers zich in 2019 zal richten op de integratie van de vier acquisities gedaan in 2018 om synergieën te realiseren. Daarnaast zal er in Polen aandacht worden besteed aan de verdere commercialisatie van de capaciteit van de nieuwe fabriek in Pionki. We hebben er rekening mee gehouden dat de REBITDA in de eerste helft van 2019 naar verwachting sterk zal dalen ten opzichte van de REBITDA in de eerste helft van 2018, als gevolg van de huidige inkoopposities in combinatie met de focus op het behoud van marktaandeel. Ook de onzekerheid over de uitkomst van de lopende Brexit-onderhandelingen kan op het sentiment wegen. ForFarmers verwacht dat varkenshouders in het Verenigd Koninkrijk hun veestapel op termijn zullen uitbreiden, zodra de onzekerheden over de gevolgen van Brexit verdwijnen. Toch zijn er opportuniteiten voor hen, aangezien het Verenigd Koninkrijk niet zelfvoorzienend is op het gebied van varkensvlees. Hij behoudt zijn "Houden"-advies, omdat ForFarmers opnieuw zijn guidance voor de middellange termijn herhaalt voor een gemiddelde jaarlijkse stijging van de onderliggende EBITDA met mid-single digits bij constante wisselkoersen, zonder daarbij rekening te houden met de impact van belangrijke acquisities en behoudens onvoorziene omstandigheden.
- De visie van KBC Securities: Analist Guy Sips behoudt zijn "Houden"-advies, maar verlaagt zijn koersdoel van € 9,2 naar € 8,5.

Qrf (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 19,50 euro)
- NIEUWS | Onder voorbehoud van goedkeuring door de FSMA zal Tom Schockaert (34) de functie van CFO, effectief leider, Compliance Officer en Risk Manager van QRF City Retail opnemen. Hij werkte daarvoor zes jaar bij Elia groep en als Business Unit Controller bij Katoennatie.
- De visie van KBC Securities: Geen impact op de investment case van KBC Securities-analist Jan Opdecam. Hij herhaalt zijn "Opbouwen"-advies en koersdoel van 19,50 euro.

Solvay (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 120 euro)
- NIEUWS | Solvay heeft vanochtend aangekondigd dat het de eerste calloptie (na 5,5 jaar) zal uitoefenen op de hybride obligatie van 700 miljoen EUR met ISIN-code XS0992293570, met een jaarlijkse coupon van 4,199%.De terugbetaling is verschuldigd op 12 mei 2019. Als gevolg hiervan zal het totale bedrag aan hybride obligaties op de balans van Solvay dalen van 2,5 miljard euro eind december 2018 naar 1,8 miljard euro.
- De visie van KBC Securities: De obligatie zal gedeeltelijk worden terugbetaald door de uitgifte van een eeuwigdurende hybride obligatielening van € 300 miljoen met een coupon van 4,25% (uitgifte december 2018), en gedeeltelijk door de verwachte opbrengsten in contanten (meer dan € 1 miljard) van de eerder aangekondigde verkoop van de Polyamides-activiteiten aan BASF. Het nettoresultaat zou een verdere geleidelijke verlaging van de financieringskosten moeten zijn. Over het geheel genomen is dit vrij beperkt nieuws. Daarom behoudt analist Wim Hoste zijn koopadvies gezien de aantrekkelijke groeivooruitzichten op lange termijn van Solvay in domeinen zoals Composieten en Speciale Polymeren. Ook de multiples op korte termijn beschouwt hij als aantrekkelijk (P/E19e van 12,1x, EV/REBITDA19e van 7,5x).

CP Invest ( advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 24 euro)
- NIEUWS | CP Invest kondigde de overname aan van een woonzorgcentrum in Genval (Waals Gewest), voor een totaalbedrag van 17,56 miljoen euro. Het zorgcentrum zal worden geëxploiteerd door middel van een triple net huurovereenkomst. Zorgcentrum Ka Résidence du Lac in Genval werd gebouwd in 2011 en biedt 109 erkende residentiële plaatsen, waarvan 89 eenpersoons- en 10 tweepersoonskamers. De aankoop zal worden gefinancierd door een inbreng in natura van 16,37 miljoen euro (764.031 nieuwe aandelen tegen 21,43 euro p.s.).
- De visie van KBC Securities: Analist Jan Opdecam juicht de tweede investering van CP Invest in het Waals Gewest toe. Het nieuw gebouwde zorgcentrum wordt gefinancierd door middel van een inbreng in natura, waardoor deze transactie de verwaterende druk wegneemt van een potentiële kapitaalverhoging die hij in 2019 had voorzien. Daarom verhoogt hij dan ook zijn koersdoel van 22,0 euro naar 24,0 euro. Gezien het beperkte opwaarts potentieel ten opzichte van het koersdoel, herhaalt hij zijn "Houden"-advies.

Advies- en koersdoelwijzigingen

KBC Securities verlaagt het koersdoel voor ForFarmers van 9,20 euro naar 8,50 euro, maar behoudt het "Houden"-advies.
KBC Securities verhoogt het koersdoel voor CP Invest van 22 euro naar 24 euro, maar behoudt het "Houden"-advies.

Naar overzicht