Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 5 apr 2019

9:00

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Ageas (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 45 euro)
- NIEUWS | AGEAS hield gisteren een webinar over zijn interne transfer van herverzekeringen naar zijn niet-leven activiteiten. Het voordeel op korte termijn is waarschijnlijk klein, aangezien de grotere quota op België alleen van toepassing zijn op nieuwe bedrijven. We schatten alle quotavoordelen op 10-20 miljoen euro als netto voordeel voor de groep door lagere belastingen. Plannen om hetzelfde te doen aan de kant van leven zouden echter wel eens een game changer kunnen blijken. Een Tier 2-uitgifte van 500 miljoen euro bij AGEAS SA/NV (d.w.z. op groepsniveau) benadrukt de flexibiliteit die door het einde van de rechtzaken is ontstaan en de mogelijkheid voor AGEAS om over te stappen op grotere fusies en overnames.
- De visie van KBC Securities: Met de verhoging in februari van de winstverwachting met € 100 miljoen naar € 800-900 miljoen, heeft de groep een aantal regio's naar voren geschoven die de omzet kunnen opvoeren, waaronder het Verenigd Koninkrijk, Portugal, Azië en een marginale uitbreiding van de REinsurance Quota. Analist Jason Kalamboussis behoudt zijn "Houden"-advies en koersdoel van 45 euro.

Aedifica (advies KBC Securities "Kopen" - koersdoel 94 euro)
- NIEUWS | Aedifica kondigde gisterenavond aan dat het een bindend bod van Atream heeft aanvaard voor zijn hotelportefeuille. Deze portefeuille bestaat uit zes hotels, gevestigd in Brugge, Leuven, Genk, Tongeren en Lanaken (alle in België). Atream is een internationale investeerder gespecialiseerd in hotelvastgoed. De transactiewaarde zal in overeenstemming zijn met de huidige marktwaarde van de gebouwen, die KBC Securities schat op ongeveer 60 tot 65 miljoen euro. De afsluiting van de deal wordt verwacht vóór de afsluiting van het boekjaar 2018/2019 van Aedifica (d.w.z. 30 juni 2019).
- De visie van KBC Securities | De verkoop van de hotelportefeuille is geen verrassing voor KBC Securities vastgoedanalist Jan Opdecam en werd al opgenomen in zijn waarderingsmodel voor dit jaar. De verkoop van het hotelvastgoed stroomlijnt de portefeuille van Aedifica verder. Hij herhaalt zijn koopadvies en koersdoel van 94 euro.

Vopak (advies KBC Securities "Opbouwen" - koersdoel 47 euro)
- NIEUWS | Nadat Vopak eerder deze week al de desinvestering van haar activa in Estland bekend had gemaakt, kondigde Vopak vanochtend een overeenkomst aan met First State Investment voor de verkoop van de terminals in Algeciras, Amsterdam en Hamburg. De totale overeengekomen transactiewaarde is € 723 miljoen, inclusief een voorwaardelijke vergoeding van € 15 miljoen, afhankelijk van bepaalde omzetvoorwaarden. De transactie zal naar verwachting een kasstroom vóór belastingen genereren van € 670 miljoen bij voltooiing in 2019, met een totale verwachte winst (vóór belastingen) van ongeveer € 200 miljoen die in de eerste helft van 2019 zal worden opgenomen. De transactie heeft een impliciete multiple van meer dan 10x EBITDA.
- De visie van KBC Securities | Met de verkoop van deze drie activa is de aangekondigde strategische review van Vopak afgerond. De waardering en de impliciete multiple van meer dan 10x EBITDA toont de waarde die de markt bereid is te betalen voor de activa van Vopak. Aangezien dit niet-strategische activa waren, stelt de gegenereerde cashflow Vopak in staat om de strategie en de groei van de portefeuille meer te richten op industriële, chemische en gasterminals. Analist Cedric Duinslaeger herinnert eraan dat Vopak momenteel nog steeds 2m cbm in aanbouw heeft, met een capaciteit van >1m cbm in 4Q18/1Q19. Hij ziet deze transactie als een directe trigger voor de waardering van Vopak en verhoogt zijn advies naar "Opbouwen" en zijn koersdoel naar 47 euro, op basis van het gemiddelde van een DCF/multiple waardering (EV/EBITDA van 9,3x en P/E van 16,7x voor FY19/20).

Quest for Growth (advies KBC Securities "Opbouwen" - koersdoel 6,60 euro)
- RESULTATEN | Gisteren heeft QfG zijn maandelijkse NAV-update gepubliceerd. De NAV daalde met 1,4% ten opzichte van vorige maand. Met een huidige discount van 23,2%, vergeleken met een gemiddelde korting van 16,7% op 2 jaar en een gemiddelde van 18,3% op 5 jaar, ziet analist Joachim Vansanten aanzienlijk opwaarts potentieel. In vergelijking met vorige maand verwierf QfG 115.000 Biocartis aandelen. Het belang vertegenwoordigt nu ongeveer 1% van de NAV van QfG. Verder heeft het bedrijf zijn belangen in CEWE Stiftung, Nedap, Norma Group en Steico verhoogd.
- De visie van KBC Securities | Analist Joachim Vansanten schat de huidige NAV op € 7,7 per aandeel, wat een korting van 23,2% betekent. Dat is overdreven volgens hem.
  - QfG's huidige korting ligt aanzienlijk boven het historische gemiddelde, met een gemiddelde korting van QfG van 16,7% op 2 jaar en een gemiddelde korting van 18,3% op 5 jaar. De huidige korting bedraagt 80% van de maximale korting van 29,3%.
  - QfG's huidige korting lijkt hoog in vergelijking met andere holdings, aangezien alle andere holdings in ons universum op of onder hun 2Y gemiddelde korting handelen.
  - De huidige korting van QfG impliceert een verwachte daling van de NAV met 7,8%, waarbij de gemiddelde korting van 16,7% op 2 jaar als discountdoelstelling wordt gebruikt. Rekening houdend met de koersdoelen van KBC Securities voor de beursgenoteerde portefeuille van QfG, ziet hij echter een opwaarts potentieel van 4,6% voor de beursgenoteerde portefeuille, wat zich vertaalt in een opwaarts potentieel van 2,8% voor de NAV. Hij werkte zijn koersdoel bij van 6,9 euro naar 6,6 euro. Gezien het opwaarts potentieel van 12% van het koersdoel ten opzichte van de huidige koers, verhoogt hij zijn advies van "Houden" naar "Opbouwen".

Advies- en koersdoelwijzigingen

KBC Securities verhoogt het advies van Vopak van "Houden" naar "Opbouwen" en verhoogt het koersdoel van 45 naar 47 euro.
KBC Securities verhoogt het advies voor Quest for Growth van "Houden" naar "Opbouwen", maar verlaagt het koersdoel van 6,9 euro naar 6,6 euro.

Naar overzicht