Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 18 apr 2019

9:05

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Basic-Fit (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 35,00 euro)
- RESULTATEN | Basic Fit rapporteert voor het eerste kwartaal van 2019 een omzet van 119,4 miljoen euro (vs. prognose KBCS 113,5 miljoen), goed voor een stijging met 29% op jaarbasis. Het aantal leden steeg tot 1,96 miljoen (+19% op jaarbasis), terwijl het netwerk groeide tot 651 clubs. Het bedrijf bevestigt dat het op schema ligt om dit jaar 125 clubs te openen en ziet veel vraag naar de nieuwe premium lidmaatschapsformule.
- De visie van KBC Securities: Analist Alan Vandenberghe spreekt van een solide prestatie van de fitnessketen. Hoewel dit slechts een trading update is, gelooft hij dat de cijfers voor het eerste kwartaal door de markt gewaardeerd zullen worden, omdat ze opnieuw de soliditeit van Basic-Fit's businessmodel benadrukken. Volgens KBCS toont het ook aan dat Basic-Fit in staat is om een groeiend aantal leden te verzilveren. Op basis van het groeiprofiel, verbeterende marges en vrijekasstroomgeneratie heeft KBCS een koersdoel van 35 euro per aandeel. Het advies blijft "Kopen".

Beter Bed Holding (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 6,50 euro)
- RESULTATEN | Over het eerste kwartaal van 2019 daalde de omzet van Beter Bed met 10,5% op jaarbasis tot 97,5 miljoen euro (vs. prognose KBCS 106,4 miljoen). De onlineverkopen gingen 1,7% hoger (vs. prognose KBCS +3%) en maken nu 6,4% van de totale verkopen uit. In de Benelux bleef de omzet met 44,4 miljoen stabiel t.o.v. een jaar eerder en steeg het orderboek met 5 miljoen euro op jaarbasis, wat de prestaties in het tweede kwartaal zal ondersteunen. De regio Duitsland-Oostenrijk-Zwitserland rapporteerde een omzet van of 47,2 miljoen, wat een daling met 20,7% op jaarbasis betekent. De daling is deels te wijten aan de sluiting van 162 verlieslatende winkels, maar ook aan een negatieve like-for-like evolutie van de orders (-9.7%). Ondanks de terugval is Beter Bed ervan overtuigd dat het de juiste acties heeft genomen, mede door de structuur in de regio te vereenvoudigen. De kostenbesparingen evolueren zoals gepland. De overige activiteiten (Zweden + wholesale) groeiden met 18% op jaarbasis en de orders stegen er met 2,7%. Beter Bed herhaalt zijn engagement om op middellange termijn een omzetgroei tussen 4 en 5% en een EBITDA-marge tussen 7 en 9% te realiseren.
- De visie van KBC Securities: De omzet bleef 8% achter op de verwachtingen van analist Alan Vandenberghe, gedreven door de zwakke prestatie in de regio Duitsland-Oostenrijk-Zwitserland, en ook de onlineverkopen kwamen iets lager uit dan verwacht. De trading update van vandaag biedt ook geen inzicht in de winstgevendheid. Toch relativeert onze analist de cijfers omdat Beter Bed zich nog steeds in een transformatieproces bevindt, wat volatiliteit zal blijven creëren. Het strategische plan is realistisch en zal op middellange termijn vruchten afwerpen. Dat de kostenbesparingen op schema zitten is een positief punt. KBCS is van mening dat de huidige maatregelen een solide basis zullen leggen om in de toekomst op verder te bouwen. Koersdoel en advies worden bevestigd.

Melexis (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 78,00 euro)
- PREVIEW | Op dinsdag 23 april zal Melexis resultaten voor het eerste kwartaal van 2019 publiceren. De resultaten en vooruitzichten zullen volgens analist Guy Sips worden beïnvloed door voorraadverminderingen bij klanten t.g.v. een stagnatie van de autoverkoop (vooral in China, door de macro-economische onzekerheid). Ter herinnering: bij de publicatie van de jaarresultaten ging het bedrijf uit van een omzet in het eerste kwartaal tussen 112 en 118 miljoen euro, met een brutowinstmarge van ongeveer 41% en een EBIT-marge van ca. 13. In de loop van 2018 is het ondernemingsklimaat op korte termijn aanzienlijk veranderd. Terwijl het sentiment en het ordergedrag tot het einde van de zomer optimistisch en sterk waren, was de dynamiek voor de rest van het jaar anders. Recent heeft ook sectorgenoot Infineon aangegeven dat een aantal eindmarkten nog steeds zwak zijn. De dalende trend in de verkoop van auto's in China is in februari versneld, waardoor de dealervoorraden sterk zijn gestegen. In maart was de situatie nog slechter.Voor Melexis gaat KBCS uit van een omzet van 115 miljoen in het eerste kwartaal, een brutomarge van 41%, een EBIT-marge van 13,2% en een nettowinst van 12,2 miljoen euro.
- De visie van KBC Securities: Analist Guy Sips verhoogt het koersdoel voor Melexis van 70 euro naar 78 euro per aandeel, maar verlaagt het advies wel van "Kopen" naar "Opbouwen", na de recente sterke koersprestatie en omdat de timing van een herstel in de sector moeilijk in te schatten valt.

Mithra (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 33,00 euro)
- NIEUWS | Mithra communiceerde deze ochtend over de verlenging van een bestaande overeenkomst met het in Dublin gevestigde Generic Specialty Pharma (GSP), een belangrijke speler in de generieke geneesmiddelensector. De overeenkomst betreft de ontwikkeling en levering van een steriel hormonaal injecteerbaar hormoon dat geproduceerd zal worden in de CDMO-fabriek van Mithra.
- De visie van KBC Securties: Met deze uitbreiding van de samenwerking ziet analiste Sandra Cauwenberghs de investering in een verhoogde productiecapaciteit van de CDMO-fabriek uitmonden in solide contracten met Europese spelers. Het nieuws heeft geen impact op de investment case bij KBCS.

Recticel (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 10,00 euro)
- NIEUWS | Recticel publiceerde vanochtend een persbericht over het overnamebod van Kingspan voor de divisies Isolatie en Flexible Foams (voor 700 miljoen euro). Volgens Recticel mist het bod "kritieke informatie" om een weloverwogen beslissing te nemen. Het bedrijf heeft daarom een aantal vragen en verzoeken om verduidelijking ingediend bij Kingspan, die o.a. betrekking hebben op de antitrustrisico's en de (vooralsnog niet geïdentificeerde) derde partij waarmee Kingspan een back-to-backtransactie is overeengekomen voor de verkoop van Recticel's Flexible Foams activiteiten. Verder heeft Recticel ook om opheldering gevraagd over een aantal implicaties van een mogelijke transactie met Kingspan, waaronder belastingen en de gevolgen voor de belanghebbenden van Recticel. Na ontvangst van de gevraagde informatie zal de Raad van Bestuur van Recticel het bod van Kingspan verder analyseren.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Wim Hoste is het interessant om te zien dat Recticel bijkomende informatie vraagt, al is het niet ondenkbaar dat het bod nog wordt afgewezen of dat Recticel een hogere prijs wil bekomen. De investment case bij KBCS blijft vooralsnog ongewijzigd.

Sipef (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 60,00 euro)
- RESULTATEN | Voor het eerste kwartaal van 2019 rapporteert Sipef een palmolieproductie (eigen plantages) van 62.200 ton (vs. prognose KBCS 66.500 ton). De totale productie bedroeg 73.600 ton (vs. prognose KBCS 78.200 ton) of een daling met 5,75% op jaarbasis. De volumes werden beïnvloed door de ongunstige weersomstandigheden in Indonesië. De palmolieprijzen herstelden zich van de zeer lage niveaus in het vierde kwartaal van 2018 en schommelden in het eerste kwartaal rond 540 USD/ton. Hoewel Sipef een geleidelijk herstel van het volume verwacht, is het niet zeker of zijn productiegroeidoelstelling van 8% in de loop van het huidige boekjaar zal worden gehaald. De rubberproductie bereikte 2.100 ton (vs. prognose KBCS 2.300 ton). Sipef verkocht 26% van de volumes aan 1.502 USD/ton.
- De visie van KBC Securities: De trading update over het eerste kwartaal valt zwakker uit dan analist Alan Vandenberghe had verwacht, zowel voor palmolie als voor rubber. Na deze update heeft KBCS de belangrijkste prijshypothesen verlaagd, terwijl de productie onveranderd is gebleven. Dat resulteert in een verlaging van de geschatte winst per aandeel met 10%. Op basis van lagere schattingen wordt het koersdoel verlaagd van 64 naar 60 euro per aandeel. Het advies blijft evenwel "Kopen", omdat KBCS blijft geloven dat Sipef als pure-play palmolieproducent ideaal gepositioneerd is om te profiteren van de stijgende prijzen op langere termijn. De inherente blootstelling aan grondstoffen wordt gematigd door een sterke balans en een goede staat van dienst van het management.

Sligro (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 37,50 euro)
- RESULTATEN | Sligro publiceerde deze ochtend een korte trading update over het eerste kwartaal van 2019. De omzet, die sinds de verkoop van de divisie Food Retail enkel Foodservice omvat, bedroeg 528 miljoen euro (+0,5% op jaarbasis), terwijl KBCS uitging van 538 miljoen. De timing van Pasen had een negatief effect van 7 miljoen euro op de omzet. Ook de nieuwe boekhoudstandaarden werkten negatief in op de cijfers. De organische groei kwam uit op 1,6% in Nederland en 6,3% in België. Zoals gebruikelijk geeft het bedrijf geen vooruitzichten mee, maar het gaat er wel van uit dat het beter zal blijven presteren dan de markt, ook al zal de Foodservicemarkt naar schatting vertragen (als gevolg van het dalende consumentenvertrouwen).
- De visie van KBC Securities: De resultaten lagen iets onder de verwachtingen van analist Alan Vandenberghe, wat vooral te wijten is aan de timing van Pasen. Omdat de schattingen van KBCS voor het volledige boekjaar 2019 realistisch blijven, ziet onze analist geen reden om de investment case aan te passen. Sinds de verkoop van EMTE is Sligro een echte foodservice-speler geworden, wat de vergelijkbaarheid met andere spelers ten goede komt. KBCS kijkt uit naar Sligro’s Capital Markets Day op 15 mei voor een update over de strategie.

WDP (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 140,00 euro)
- PREVIEW | Op woensdag 24 april zal WDP voorbeurs tussentijdse resultaten over het eerste kwartaal van 2019 publiceren. Alexander Makar verwacht geen grote verrassingen die de investment case zouden kunnen beïnvloeden. Voor het volledige boekjaar 2019 gaat hij ervan uit dat de winst (EPRA) met 13,5% op jaarbasis zal stijgen (tot 152,5 miljoen euro), of van 6,00 euro naar 6,50 euro per aandeel (+8,2%), in lijn met de richtlijnen van het management. De EPRA netto actiefwaarde zal naar verwachting met 14,8% stijgen tot 81,74 euro per aandeel. De komende jaren zal WDP consistent naar zijn de groeiplan 2019-2023 toe werken.
- De visie van KBC Securities: Sinds de opname in de BEL20 heeft het aandeel van WDP er een mooie rit op zitten, waardoor het koersdoel van KBCS is bereikt. Om die reden wordt het advies verlaagd van "Kopen" naar "Houden".

Advies- en/of koersdoelwijzigingen

KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Melexis van 70 naar 78 euro per aandeel en verlaagt het advies van "Kopen" naar "Opbouwen".
KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Sipef van 64 naar 60 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.
KBC Securities verlaagt het advies voor WDP van "Kopen" naar "Houden" bij een ongewijzigd koersdoel van 140 euro per aandeel.

Naar overzicht