Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 2 mei 2019

9:10

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

ASIT biotech (advies KBC Securities: "Verkopen" - koersdoel 0,80 EUR)
- NIEUWS | ASIT biotech laat deze ochtend weten dat het met Frank Hazevoets een nieuwe CFO heeft binnengehaald. Hazevoets werkte eerder als CFO in een Belgische privé-biotech, Promethera, en was daarvoor zes jaar CFO bij Tigenix. Daarvoor bekleedde hij verschillende functies in Corporate Finance en Investment Banking. Het bedrijf liet ook weten dat het nieuwe mijlpalen heeft bereikt in het klinische fase III-onderzoek naar de behandeling van hooikoorts met gp-ASIT+. Dat gebeurde tijdig (vóór het graspollenseizoen) en zonder grote redenen tot bekommernis wat de veiligheid betreft. De DSMB adviseert de studie ongewijzigd verder te zetten.
- De visie van KBC Securities: ASIT biotech is momenteel bezig nieuwe fondsen te werven door middel van een onderhandse plaatsing van converteerbare obligaties, die naar schatting tegen het einde van het tweede kwartaal wordt afgerond. Dit zou tussen de 9 en 12 miljoen euro kunnen opleveren en het bedrijf de ruimte kunnen geven om nog een jaar (tot het derde kwartaal van 2020) te werken, waardoor de vervolgstudie van de lopende fase III-studie kan worden uitgevoerd. Eind 2018 rapporteerde ASIT een kaspositie van 8,5 miljoen euro, met een operationele cash burn van 13,3 miljoen euro in 2018 (vs. 12,6 miljoen in 2017). Gezien de onzekere toekomst voor de commerciële uitrol van het belangrijkste middel gp-ASIT+ en het beperkte zicht op het klinische ontwikkelingstraject van de andere pijplijnmedicijnen (huisstofmijt, pinda-allergie), handhaaft analiste Sandra Cauwenberghs het "Verkopen"-advies.

Biocartis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 16,00 EUR)
- NIEUWS | Biocartis laat weten dat het 125 miljoen euro wil ophalen door de uitgifte converteerbare obligaties bij institutionele investeerders (buiten de VS). Het bedrijf wil daarmee de commercialisatie van het Idylla-systeem een boost geven. Samen met de huidige kaspositie levert deze uitgifte financiering op voor (minstens) de komende 3 jaar, anderzijds zet het gedeeltelijk een rem op het opwaarts potentieel wegens toekomstige verwatering.
- De visie van KBC Securities: Het nieuws heeft geen impact op de investment case van KBCS.

Cofinimmo (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 120,00 EUR)
- NIEUWS | Cofinimmo kondigde dinsdag nabeurs de acquisitie van 4 rusthuizen in Duitsland aan, voor een totale investeringswaarde van 50 miljoen euro. De vier sites hebben een totale oppervlakte van 29.000m² en bieden 430 bedden. Voor alle activa werden huurovereenkomsten gesloten met huurder/uitbater Curata Care Holding, met een resterende looptijd van 25 jaar. De initiële investeringswaarde bedraagt 44 miljoen euro, voor de werken wordt een investeringsbedrag van 6 miljoen euro voorzien. Alle huurcontracten worden jaarlijks geïndexeerd en het bruto aanvangsrendement ligt in lijn met de huidige marktomstandigheden (prognose KBCS 6%).
- De visie van KBC Securities: Met deze nieuwe huurder, die in Duitsland 26 rust- en verzorgingstehuizen uitbaat, diversifieert Cofinimmo zijn huurdersbestand. Cofinimmo verwierf deze week in amper 2 dagen tijd 6 rusthuizen, met een investeringswaarde van bijna 80 miljoen euro, waarvan de eerste ook het eigen vermogen heeft versterkt. Door deze overnames stijgt het aandeel van zorgvastgoed in de totale portefeuille tot meer dan 52%, terwijl het Duitse aandeel in de zorgvastgoedportefeuille stijgt van 21% tot 24%, waardoor de portefeuille minder op Belgische kantoren is geconcentreerd. Omdat externe uitbreiding in het waarderingsmodel van analist Jan Opdecam werd voorzien, heeft het nieuws geen impact op de investment case van KBCS. Onze analist gaat voor de rest van het boekjaar 2019 uit van een bijkomend investeringsbedrag van 100 miljoen euro.

Crescent (advies KBC Securities: "Verkopen" - koersdoel 0,03 EUR)
- NIEUWS | Crescent, het vroegere Option, zal zijn jaarverslag over boekjaar 2018 uiterlijk op 20 mei 2019 publiceren. Dat is later dan eerst gemeld, omwille van een administratieve vertraging in de verwerking van boekhoudkundige gegevens van het transitiejaar 2018.
- De visie van KBC Securities: Analist Guy Sips behoudt zijn “Verkopen”-advies en koersdoel, ook al doen de laatste vooruitzichten (omzetgroei met dubbele cijfers en een positieve EBITDA) vermoeden dat er licht aan het einde van de tunnel is.

ING (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 13,00 EUR)
- RESULTATEN | ING boekte een kwartaalwinst van 1,12 miljard euro, dankzij een “goed commercieel momentum”. Het onderliggende resultaat voor belastingen kwam uit op 1,58 miljard euro, wat niet helemaal in lijn met de analistenverwachtingen ligt. Het rendement op eigen vermogen kwam daardoor uit op 11% en de kernkapitaalratio steeg tot 14,7%.
- De visie van KBC Securities: Analist Jason Kalamboussis ziet in dit alles (nog) geen bevestiging dat de langetermijndoelstellingen en vooruitzichten haalbaar zijn, omwille van hoge kosten, maar is wel gerustgesteld door de hogere kapitaalbasis. Advies en koersdoel worden bevestigd.

Kiadis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 20,50 EUR)
- RESULTATEN | Dinsdag publiceerde Kiadis nabeurs zijn resultaten voor het volledige boekjaar 2018. De totale bedrijfskosten bedroegen 25,2 miljoen euro, waarvan 17,5 miljoen R&D-kosten en 7,7 miljoen algemene kosten. Het nettoresultaat kwam uit op een verlies van 29,8 miljoen euro. In de loop van het voorbije jaar haalde Kiadis door middel van twee private plaatsingen 50,6 miljoen euro op. Eind 2018 had het bedrijf 60,3 miljoen euro in kas, wat betekent dat de cash burn ca. 24,2 miljoen euro bedroeg. Op het einde van het eerste kwartaal bedroeg de cashpositie 49 miljoen euro.
- De visie van KBC Securities: De update had voor analist Lenny Van Steenhuyse weinig verrassingen in petto. Hij is van mening dat in juli of september een CHMP-besluit mogelijk is, waardoor het oorspronkelijke plan voor een eerste commerciële lancering eind 2019 intact blijft. Hoewel een aanzienlijke stijging van de uitgaven werd verwacht (op basis van nieuwe managementaanwervingen, de terugbetaling van de schuld en de ATIR101-fase III-studie), blijft dit in 2019 versnellen, met een forse cash burn van 11,3 miljoen in het eerste kwartaal van 2019. De investment case van KBCS wordt bevestigd.

Materialise (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 18,50 USD)
- RESULTATEN | In het eerste kwartaal van 2019 ging de omzet in elk van de drie segmenten hoger (Software, Medical, Manufacturing), tot een totaal van 47,12 miljoen euro, een stijging met 7,3% op jaarbasis. De aangepaste EBITDA steeg tot 5,83 miljoen euro, goed voor een EBITDA-marge van 12,4% t.o.v. 11,9% een jaar eerder. Het eerste kwartaal werd afgesloten met een nettoverlies van 0,30 miljoen euro t.o.v. -0,18 miljoen een jaar eerder.
- De visie van KBC Securities: Analist Guy Sips concludeert dat de segmenten Software en Medical een gezonde dubbelcijferige omzetgroei combineren met een solide, dubbelcijferige EBITDA-marge. Ondanks de aanhoudende macro-economische onzekerheden, vooral in de automobielsector, realiseerde ook de divisie Manufacturing groei, zowel op het vlak van de omzet als, nog belangrijker, op het vlak van de EBITDA. KBCS handhaaft het koersdoel en advies aangezien Materialise zijn doelstelling herhaalde om over het volledige boekjaar 2019 tussen 196 miljoen en 204 miljoen euro inkomsten (prognose KBCS 200,9 miljoen) en een aangepaste EBITDA tussen 29 en 33 miljoen euro te realiseren. Het management verwacht ook dat het bedrag van de uitgestelde omzet, die Materialise genereert uit de jaarlijkse licenties en het onderhoud, in boekjaar 2019 zal toenemen tussen de 2 en 4 miljoen euro op jaarbasis.

Smartphoto Group (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 16,25 EUR)
- NIEUWS | Smartphoto Group lanceert vandaag een aandeleninkoopprogramma met een maximale waarde van 3 miljoen euro. De periode eindigt in eind december 2020, of eerder wanneer de vermelde waarde van de aandelen is verworven. Smartphoto Group wil hiermee een pool van eigen aandelen creëren als investering en om mogelijke toekomstige overnames te financieren.
- De visie van KBC Securities: Het nieuws heeft geen impact op de investment case van KBCS.

Telenet (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 39,00 EUR)
- RESULTATEN | Over het eerste kwartaal van 2019 daalde de omzet met 1% op jaarbasis tot 626 miljoen euro. De aangepaste EBITDA bleef stabiel op 320 miljoen euro en de aangepaste vrije kasstroom kwam uit op 20 miljoen euro, een daling met 63 miljoen t.o.v. een jaar eerder, door een lagere bijdrage van het Vendor Financing programma, hogere cash interestkosten en hogere cash belastingen. De nettowinst klokte af op 15 miljoen euro, vs. 30 miljoen in het eerste kwartaal van 2018, wat onder andere toe te schrijven is aan niet-contante wisselkoersverliezen op de schuld in USD.
- Vooruitzichten: Voor het volledige boekjaar blijft de groep uitgaan van een omzetdaling van "ca. 2,5%", een aangepaste EBITDA-daling "tussen 1% en 2%", een operationele groei van de vrije kasstroom "tussen 16% en 18%" en een groei van de vrije kasstroom tussen 380 en 400 miljoen euro. Door het verlies van het MEDIALAAN MVNO-contract en reglementaire tegenwind verwacht Telenet vanaf het tweede kwartaal een meer uitgesproken impact op zijn geherwaardeerde omzet en op de aangepaste EBITDA.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Ruben Devos lagen de inkomsten (+2%) en de EBITDA (+1%) iets boven de consensusverwachtingen, maar kwam de operationele vrije kasstroom 2% onder de consensusraming uit. Hoewel de daling van het aantal abonnees voor vaste telefonie licht verbeterde (-36.000 in het eerste kwartaal van 2019 vs. -54.000 een kwartaal eerder), heeft Telenet het voorbije jaar 3% van zijn vaste klantenbestand verloren en wordt het nog steeds geconfronteerd met relatief hoge churn rates. Positief is dat de stijging van mobiele abonnees en FMC-bundels in het eerste kwartaal is verbeterd, dankzij nieuwe productvoorstellen en promoties. KBCS bevestigt het koersdoel en advies voor de aandelen.

UCB (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 86,00 EUR)
- NIEUWS | UCB en de Universiteit van Lille kondigden vanochtend de publicatie aan van preklinische data over 2 UCB-antilichamen die zijn getest in diermodellen om de progressie van de ziekte van Alzheimer te evalueren. Een van de antilichamen voorkomt het ontstaan van de ziekte. UCB heeft de antilichamen verder gekarakteriseerd en de veelbelovende resultaten waren voor UCB aanleiding om het antilichaam te testen in een klinische fase I-studie bij patiënten met neurodegeneratieve ziekten.
- De visie van KBC Securities: Met deze publicatie toont UCB volgens analiste Sandra Cauwenberghs nogmaals zijn toewijding op het gebied van neurodegeneratieve ziekten aan, en breidt het zijn pijplijn door ononderbroken onderliggende R&D-inspanningen verder uit. De resultaten van de UCB0107 fase I-studie worden tegen eind 2019 verwacht. Het nieuws heeft geen impact op de investment case van KBCS.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen

KBC Securities meldt vandaag geen advies-/koersdoelwijzigingen.

Naar overzicht