In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• AB Inbev (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 105,00 EUR)
  • RESULTATEN | De volumes in het 1ste kwartaal 2019 stegen autonoom met 1,3% tot 133,46 miljoen hl (KBCS: +1,4% tot 134,74 miljoen hl, consensus (css): +1,2% tot 134,27 miljoen hl). De omzet groeide organisch met 5,9% tot $ 12,589 miljard (KBCS: +4,9% tot $13,109 miljard, CSS: +5,1% tot $ 12,688 miljard) en REBITDA groeide organisch met 8,2% tot $ 4,989 miljard (KBCS: +8,1% tot $ 5,221 miljard, CSS: +7,9% tot $ 5,062 miljard), die door extra synergieën met SAB voor zo'n 100 miljoen dollar worden ondersteund. Het genormaliseerde nettoresultaat werd verhoogd van $ 1,443 miljard tot $ 2,516 miljard (KBCS: $ 2,512 miljard, CSS: $ 2,647 miljard). 
  • De visie van KBC Securities: De autonome volume- en EBITDA-groei in het eerste kwartaal ligt grotendeels in lijn met de verwachtingen van KBC Securities en de consensus, waarbij de werkelijke cijfers iets onder de prognoses lagen als gevolg van wisselkoerseffecten. KBC-Securities-analist Wim Hoste blijft AB Inbev waarderen voor zijn leiderspositie in de wereldwijde bierindustrie, met een aantrekkelijke portefeuille van wereldwijde topmerken die het potentieel hebben om de premiumisering in veel van de regio's van de groep verder te stimuleren. Hij behoudt zijn "Kopen"-advies en koersdoel van 105 euro. 

• Bone Therapeutics (advies KBC Securities "Opbouwen" - koersdoel 10,50 EUR)
  • UPDATE | De nettocashpositie van Bone Therapeutics kwam eind 1ste kwartaal uit op 7,13 miljoen. Het cashverbruik voor boekjaar 2019 wordt geschat op 12-13 miljoen euro. Private plaatsingen van converteerbare obligaties (maart 2018) voor een totaalbedrag van 19,45 miljoen euro aan gecommitteerde middelen gaven de onderneming een uitweg tot eind 2019. Het totaal aantal uitstaande aandelen bedraagt nu 8.342.152 aandelen (per 9 januari). De resterende warrantenuitoefeningen zullen bijkomende opbrengsten voor 3,75 miljoen euro opleveren (eindigend in oktober 2019).
  • De visie van KBC Securities: KBC Securities-analiste Sandra Cauwenberghs blijft voorzichtig gezien de lage kaspositie en de recente tegenvaller op het autologe PREOB-product. Medio juni zal een belangrijke deadline zijn wanneer de ALLOB phIIa lumbale wervelfusie-resultaten beschikbaar zijn en die een beter klinisch inzicht kunnen geven in het toekomstpotentieel van het ALLOB product. Het advies blijft op "Opbouwen" met een koersdoel van 10,5 euro. 

• PostNL (advies KBC Securities "Kopen" - koersdoel 4,50 euro)
  • RESULTATEN | PostNL publiceerde vanochtend resultaten voor het eerste kwartaal en kondigde een update aan van haar strategie voor de pakjesactiviteiten. De omzet over het 1ste kwartaal 2019 steeg met 1,5% op jaarbasis tot € 684 miljoen (KBCS: € 677 miljoen, css: € 690 miljoen). De omzet uit pakjes lag 3% onder de verwachtingen van KBCS door een iets lagere volumegroei en een verdere daling van de internationale Spring activiteit (1Q19 omzet: -9% j-o-j). De postomzet in Nederland (€ 392 miljoen) was iets hoger dan de prognose van KBCS (€ 389 miljoen), maar bleef achter op de verwachtingen van de analisten (€ 401 miljoen). De binnenlandse volumes geadresseerde binnenlandse post daalden met -9,8% (kbcs: -12,2%, CSS: -10,0%, gecorrigeerd voor één werkdag: -9,1% volumedaling). De binnenlandse volumes van de pakjes stegen met 16% op jaarbasis (+21% in 2018, kbcs: +17%).
    De onderliggende EBIT bedroeg € 30 miljoen (kbcs: € 33 miljoen, css: € 40 miljoen) en de onderliggende kasstroom  € 31 miljoen (€ 30 miljoen, € 31 miljoen). Het bedrijf heeft in het eerste kwartaal € 12 miljoen (css: € 13 miljoen) aan kostenbesparingen geleverd. 
  • De visie van KBC Securities:  PostNL heeft in het eerste kwartaal resultaten geleverd die, op groepsniveau, in grote mate in lijn lagen met de verwachtingen. Binnen de divisie Pakketten blijft de Spring business wegen op de prestaties en PostNL realiseerde hogere kosten voor arbeid, optimalisatie van haar transportnetwerk en IT. De daling van het postvolume lag in lijn met de verwachtingen, maar de jaarlijkse prijsstijging (vanaf 1 jan.19) heeft een minder grote impact dan wat KBC Securities in voorgaande jaren zag. Na een mogelijke goedkeuring van de overname van Sandd, de vereiste investeringen in het pakjesnetwerk en de uiteindelijke terugbetaling van de pensioenverplichtingen, lijkt het erop dat de kasstroomgeneratie en dus de nettoschuldpositie aanzienlijk zullen verbeteren. 

• Solvay (advies KBC Securities "Opbouwen" - koersdoel 115 euro)
  • RESULTATEN | In het eerste kwartaal van 2019 steeg de REBITDA van Solvay met 2% van 558 miljoen euro in 1Q18 (pro forma, gecorrigeerd voor de toepassing van de IFRS16-normen) tot 571 miljoen euro in 1Q19, in vergelijking met de vooruitzichten van respectievelijk KBC Securities en de consensus van 557 miljoen euro en 563 miljoen euro. De jaarvooruitzichten werden echter verlaagd van een bescheiden organische REBITDA-groei naar een vlakke tot bescheiden daling van de REBITDA. In het 1ste kwartaal van 2019 steeg de omzet met 3,2% (+0,5% autonoom) tot € 2,571  miljard (KBCS +2,2% tot € 2,546 miljard, CSS 2.,562 miljard). Het nettoresultaat steeg van het pro forma cijfer van 107 miljoen euro naar 228 miljoen euro (KBCS: 209 miljoen euro, CSS: 208 miljoen euro).
  • De visie van KBC Securities: De resultaten over het eerste kwartaal waren iets beter dan verwacht volgens analist Wim Hoste, maar de verlaagde jaarverwachtingen waren duidelijk negatief nieuws. Daarom besluit hij zijn advies te verlagen van "Kopen" naar "Opbouwen" en zijn koersdoel te verlagen van 120 naar 115 euro.  Het is niet zo gemakkelijk volgens hem om een belangrijke koerskatalysator op korte termijn te vinden, maar hij blijft Solvay waarderen voor de succesvolle transformatie van de portefeuille in de afgelopen jaren, met een bijzonder belangrijk groeipotentieel op lange termijn voor de composietactiviteiten. Daarnaast beschouwt hij de waardering nog steeds als aantrekkelijk.

• Solvac (advies KBC Securities "Houden" - koersdoel 133 euro)
  • RESULTATEN | Solvay heeft resultaten over het 1ste kwartaal van 2019 gepubliceerd. Hoewel het resultaat iets beter is dan verwacht, merkt Solvay op dat de economische situatie sinds februari is verslechterd en dat die situatie naar verwachting ook in het tweede kwartaal zal aanhouden. Als gevolg hiervan werden de vooruitzichten voor het boekjaar verlaagd van een bescheiden organische REBITDA-groei naar een vlakke tot bescheiden daling van de REBITDA.
  • De visie van KBC Securities: KBC Securities-analist Joachim Vansanten schat de huidige netto-inventariswaarde van Solvac op € 150,8 per aandeel., wat neerkomt op een korting van 17,1% (2 jaarsgemiddelde: 20,5%; 5 jaarsgemiddelde: 26,4%). Gezien de mindere vooruitzichten voor Solvay, verlaagt hijzijn koersdoel voor de monoholding van € 145 naar € 133, wat een korting van 20,5% impliceert op zijn streefwaarde voor het eigen vermogen van € 168,0 per aandeel. Hij herhaalt zijn "Houden"-advies. 

• DSM (advies KBC Securities "Opbouwen" - koersdoel 110 euro)
  • RESULTATEN | DSM's REBITDA over het 1ste kwartaal van 2019 steeg met 10% (exclusief het tijdelijke vitamineprijseffect van vorig jaar) tot € 412 miljoen of € 424 miljoen inclusief IFRS16-leaseboekhouding, in vergelijking met verwachtingen van KBC Securities en de analistenconsensus van respectievelijk € 392 miljoen (+5,2% j/j) en € 397 miljoen. De omzet in het eerste kwartaal steeg met 3% (exclusief het vitamineprijseffect) tot € 2,292 miljard (KBCS +3,1% tot € 2,283 miljard, CSS € 2,297 miljard).
  • De visie van KBC Securities: DSM rapporteerde volgens KBC Securities-analist Wim Hoste solide eerstekwartaalresultaten. Het bedrijf verhoogde ook de guidance voor de rest van het jaar. Analist Wim Hoste blijft DSM waarderen voor zijn solide marktposities, brede productaanbod en uitgebreide verticale integratie in Nutrition. Hij besloot zijn koersdoel te verhogen naar € 110 (voordien € 100) en behoudt zijn "Opbouwen"-advies. 

• Sligro (advies KBC Securities "Opbouwen" - koersdoel 37,50 euro)
  • NIEUWS | Sligro heeft ingestemd met de overname van de activiteiten van Vroegop Ruhe & Co BV, bestaande uit levensmiddelengroothandel De Kweker, Vroegop AGF en vrachtbedrijf LAJ Duncker. De Kweker heeft een C&C-magazijn in het Food Center Amsterdam en richt zich op de restaurantsector in de regio Amsterdam. De Kweker zal ook in de toekomst onder dezelfde naam blijven opereren. Sligro geeft aan dat De Kweker in 2018 een gecombineerde C&C- en leveringsomzet had van 131 miljoen euro. Tot nu toe heeft Sligro al haar transportactiviteiten uitbesteed. De integratie van LAJ Duncker is een eerste stap om een deel van het transport in eigen beheer te brengen. Vroegop AGF valt buiten de huidige activiteiten van Sligro en is verliestlatend, daarom zal het stopgezet of verkocht worden. De gecombineerde activiteiten stellen ongeveer 450 medewerkers tewerk. Beide partijen zijn overeengekomen geen financiële gegevens te verstrekken. De deal zal naar verwachting binnen enkele maanden worden afgerond.
  • De visie van KBC Securities: De Kweker is een zeer interessante aanwinst met een goede ligging in en rond de stad Amsterdam. De omzet van Sligro in Nederland zal met 6,2% toenemen (5,5% voor de groep) en het marktaandeel van Sligro zal toenemen met 1,5% tot 25,5%. Door het aan te sluiten op de Sligro-structuur kan de groep eenvoudige synergieën genereren die volgens KBC Securities de marges op termijn zullen helpen te verbeteren. De transportactiviteiten zijn een mooie aanvulling, zeker in een periode van stijgende logistieke kosten, hoewel analist Alan Vandenberghe begrijpt dat dit zeker niet de belangrijkste reden was voor de deal. Als zijn aannames juist zijn, betaalt Sligro minder dan 0,4x de omzet voor deze activiteiten, wat volgens hem niet overdreven is. De deal ligt in lijn met de strategie van de groep en met de sterke kasstroomgeneratiecapaciteit van de groep kan die gemakkelijk worden geabsorbeerd. Sinds de verkoop van EMTE is Sligro een toegewijde foodservice-speler geworden, wat de vergelijkbaarheid verbetert. Op basis van een som-der-delen en DCF-waardering bevestigt hij zijn "Opbouwen"-advies en koersdoel van 37,5 euro. 

• KBC Securities verlaagt het advies voor Solvay van "Kopen" naar "Opbouwen". Het koersdoel gaat van 120 naar 115 euro. 
• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Solvac van 145 naar 133 euro. Advies "Houden" blijft behouden. 
• KBC Securities verhoogt het koersdoel voor DSM van 100 naar 110 euro. "Opbouwen"-advies blijft behouden.