In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Ahold Delhaize (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 26,00 EUR)
  • RESULTATEN | De resultaten van de Ahold Delhaize kwamen in grote lijnen overeen met de verwachtingen en de guidance wordt eenvoudigweg herhaald. Divisiegewijs blijven we sterke prestaties zien in de VS. In België kwam 1Q19 lager dan verwacht door timing verschillen en uitdagende concurrentie. 
  • De visie van KBC Securities: De omzet kwam iets lager uit dan de analistenconsensus (-0,5%) als gevolg van een zwakker dan verwachte prestatie in België en de CSE. In België bedroeg de groei van l-f-l in België, gecorrigeerd voor het verschil in openingsdagen en het effect van Pasen, -0,3% bij een uitdagende concurrentie (+4,1% in het eerste kwartaal van 2018). Niettemin deed Ahold Delhaize het aan de rentabiliteitskant iets beter dan verwacht met 0,6% meer dan verwacht, met uEBIT 0,6% meer dan de consensus en een 5bps hogere marges. Dat was het gevolg van een sterkere prestatie in de VS, waar Ahold Delhaize een margestijging van 30 basispunten op jaarbasis rapporteerde, wat 32 basispunten beter was dan de consensus. De vrijcashflowgeneratie was zwak, maar KBC Securities-analist Alan Vandenberghe gelooft dat dit te maken heeft met timing. Hij behoudt dan ook zijn "Kopen"-advies en koersdoel van 26 euro. 

• Bekaert (advies KBC Securities "Houden" - koersdoel 23 EUR)
  • RESULTATEN | Bekaert rapporteerde een geconsolideerde omzetgroei van ongeveer 4% in het 1ste kwartaal tot € 1,094 miljard, in vergelijking met onze prognose van € 1,091 miljard (+3,7% op jaarbasis) en de consensus van € 1,059 miljard(+0,7% op jaarbasis). De organische groei bedroeg ongeveer 2,2% (prijs/mix en doorberekend op de walsdraadprijzen +2,7%, volumes -0,5%), terwijl wisselkoersen een bijdrage van +2,1% leverden en de consolidatie-effecten -0,4% voor hun rekening namen.
  • De visie van KBC Securities: De verkopen in het eerste kwartaal waren iets beter dan verwacht door de analistenconsensus, terwijl de wijziging van de formulering in de guidance (stabiele volumes in plaats van verkopen) eerder weinig significant is. De algemene zichtbaarheid is nog steeds beperkt en daarom behoudt analist Wim Hoste zijn "Houden"-advies en koersdoel van 23 euro. 

• Greenyard (advies KBC Securities "Houden" - koersdoel 5,70 euro)
  • NIEUWS| Greenyard versterkte haar positie via Greenyard Fresh UK in Bardsley England, een joint venture die in 2016 werd opgericht. Bardsley, is een appel- en perenproducent uit het Verenigd Koninkrijk. De middelen zullen worden gebruikt om de productie- en verpakkingscapaciteit te verhogen door  automatisering en tegelijkertijd proberen ze zo een hogere efficiëntie te bereiken.
  • De visie van KBC Securities: Greenyard neemt stappen in de goede richting. Toch is het met de verstrekte informatie onmogelijk om de impact op de financiële situatie van de groep in te schatten. Ook al erkent KBC Securities dat het nieuwe managementteam actie onderneemt, verwacht analist Alan Vandenberghe dat investeerders aan de zijlijn zullen blijven staan voor nu, in afwachting van meer duidelijkheid over hoe Greenyard de balans zal fixeren. Hij behoudt zijn" Houden"-advies en koersdoen van 5,70 euro. 

• Home Invest Belgium(advies KBC Securities "Afbouwen" - koersdoel 86 euro)
  • RESULTATEN | Nettohuuropbrengst: het resultaat steeg met 4,7% op jaarbasis van € 5,91 miljoen tot € 6,20 miljoen op jaarbasis als gevolg van de geleverde ontwikkelingen. Het bedrijfsresultaat voor resultaat op de portefeuille daalde met -1,4% van € 2,03 miljoen tot € 2,00 miljoen. Het financieel resultaat (excl. IAS39) evolueerde van € -1,05 miljoen naar € -1,20 miljoen als gevolg van een hogere gemiddelde schuldpositie. Al bij al steeg de EPRA-winst met 9% op jaarbasis van € 0,917 miljoen tot € 1,0 miljoen of van € 0,28 tot € 0,30 per aandeel. Het uitkeerbaar resultaat verbeterde van € 0,32 naar € 1,41 per aandeel.  Na een wijziging in de boekhoudkundige verwerking van de overgangskosten is de NAV (EPRA) sinds de start van het jaar met 12,5% gestegen.
  • De visie van KBC Securities: Zoals aangehaald bij de resultaten voor 2018, heeft de wijziging van de boekhouding van vorig jaar (moment van boeking van een verkoop) geleid tot een daling van de uitkeerbare winst (inclusief de verkoop van de opbrengsten) ter dekking van het dividend, dat aanzienlijk is verbeterd ten opzichte in het eerste kwartaal 2019 met een winst van € 0,08 miljoen bij de laatste fair value of € 3,84 miljoen sinds de overname. Zoals gezegd, steunt analist Alaxander Makar de strategie van verkoop van onroerend goed voor € 8,61 miljoen niet, omdat de meerwaarden nodig zijn om het dividend te ondersteunen, in tegenstelling tot een verjongingsstrategie. Al bij al is hij van mening dat het management ernaar zal streven om het tekort tussen het dividend en de EPRA-winst op termijn te verminderen door nieuwe ontwikkelingen, enz. Daarom herhaalt hij zijn "Afbouwen"-advies en koersdoel van 86 euro. 

• IBA (advies KBC Securities "Opbouwen" - koersdoel 23,50 euro)
  • RESULTATEN | Vanochtend heeft IBA een business update voor het eerste kwartaal gegeven. Tijdens die periode werd het bedrijf geselecteerd om een 5-kamer Proteus Plus-installatie in Shenzhen, China, te installeren. De contractonderhandelingen zijn nog steeds aan de gang en een eerste aanbetaling wordt verwacht zodra de besprekingen zijn afgerond. Momenteel zijn er 29 IBA PT-centra operationeel, met het Apollo Proton Cancer Centre in Chennai (India) dat in januari werd geopend. 21 PT-centra, gelijk aan 37 PT-kamers, zijn in ontwikkeling (14 Proteus One, 7 Proteus Plus).
  • De visie van KBC Securities:  Triggers voor de omzet/cashpositie voor 2019 blijven de verkoop van de dosimetrieafdeling en mogelijke aanbetalingen voor het contract Milaan/Shenzhen. Analist Lenny Steenhuyse herhaalt daarom zijn koersdoel van € 23,5 en het "Opbouwen"-advies. 

• Kinepolis (advies KBC Securities "Kopen" - koersdoel 63 euro)
  • RESULTATEN | Zoals verwacht was de vergelijkbare basis voor 1Q19 moeilijk, aangezien 1Q18 sterke internationale kaskrakers had zoals 'Star Wars: Episode VII', 'Black Panther', 'Fifty Shades' en 'Jumanji' en een aantal lokale hits zoals 'FC De Kampioenen', 'Patser' en 'De Buurtpolitie' in België. De line-up in 1Q19 was veel zwakker (Top 5 in 1Q19 waren 'Captain Marvel', 'How to Train Your Dragon 3', 'Aquaman', 'Qu'est-ce qu'on a encore fait au Bon Dieu' en 'Alita: Battle Angel'). Hierdoor daalde het aantal bezoekers in het eerste kwartaal van 2019 met 6,0% j/j tot 8,8 miljoen (KBCSe 8,6 miljoen). In België bedroeg het aantal bezoekers -23,5% j/j tot 1,8m (KBCSe 1,8m). In Canada daalde de omzet met 4% tot 2,6 miljoen (KBCSe 2,5 miljoen), terwijl die in Frankrijk, Spanje en Nederland steeg (onder invloed van nieuwe openingen en acquisities (zoals El Punt in Spanje vanaf eind februari)) met 2,8%, 2,7% en 4,7% tot 2 miljoen, 1,1 miljoen en 1,1 miljoen. Analist Guy Sips rekende op respectievelijk 1.8m, 1.2m en 1.0m.
  • De visie van KBC Securities: Het eerste kwartaal van 2019 heeft opnieuw bewezen dat in Kinepolis' business de content een bepalende factor is. Positief is dat -na een zwakker 1Q19- 'Avengers: Endgame' de afgelopen weken ongekende records heeft neergezet, waarmee het zwakkere 1Q werd gecompenseerd. Van content-zijde was er nog een tegenslag zoals Walt Disney gisteren aankondigde dat het "Avatar 2" zal uitstellen tot december 2021 in plaats van 2020. Extra sequels werden ook achteruitgeduwd, wat betekent dat een voorgestelde "Avatar 5" pas in 2027 zal lanceren. Disney kondigde ook plannen aan voor de "Star Wars" films. De volgende aflevering - na "The Rise of Skywalker" in december van dit jaar - moet in december 2022 plaatsvinden. Een andere zal in 2024 verschijnen, met het derde vervolg in 2026. Dat betekent dat er een onderbreking van drie jaar zal zijn voor de volgende "Star Wars" trilogie. Analist Guy Sips blijft bij zijn "Kopen"-advies en koersdoel van 63 euro. 

• Nyrstar (advies KBC Securities "Afbouwen" - koersdoel 0,10 euro)
  • ​NIEUWS | Nyrstar kondigde aan dat de eerder aangekondigde Lock-up Agreement voor herkapitalisatie nu volledig van kracht is, aangezien de onderneming de vereiste steun van schuldeisers heeft ontvangen, waaronder meer dan 90% toestemming van de noteholders. 
  • De visie van KBC Securities:  De steun voor de Lock-Up-overeenkomst redt Nyrstar waarschijnlijk van het faillissement. Nyrstar zal nu een holdingmaatschappij worden, met een indirect belang van 2% in de nieuw op te richten "operating company", terwijl Trafigura de resterende 98% in handen zou hebben. Het herkapitalisatieplan betekent dan ook een enorme verwatering voor de huidige aandeelhouders van Nyrstar. De zichtbaarheid van de toekomstige relatie van de "operating company" met Trafigura als meerderheidsaandeelhouder, leverancier en klant (en de commerciële voorwaarden die Nyrstar als "operating company" zal onderhandelen) zijn zeer beperkt, waardoor het uiterst moeilijk is om het toekomstige winstpotentieel van de op te richten company te beoordelen. Dit maakt het aandelenverhaal van Nyrstar nog steeds moeilijk. Daarom blijft analist Wim Hoste liever aan de zijnlijn staan met een Afbouwen-advies en koersdoel van 0,10 euro. 

• ​Ontex (advies KBC Securities "Houden" - koersdoel 18 euro)
  • RESULTATEN | De cijfers van het eerste kwartaal 2019 lagen onder de verwachtingen, zowel op het vlak van de omzet als op het vlak van de EBITDA. KBC Securities merkt ook op dat de guidance voor 2019 herzien is ten opzichte van 2018. De hoofdlijnen van de strategische review zijn gecommuniceerd. Zij zullen vandaag in meer detail worden gepresenteerd tijdens een investeerdersdag in Londen, die KBC Securities-analist Alan Vandenberghe zal bijwonen. 
  • De visie van KBC Securities: De 1Q19 trading update is vrij "soft" met verkoop en rEBITDA die onder de verwachtingen uitkomen. KBC Securities-analist Alan Vandenberghe zal dieper in de investment case duiken na de update van de investeerdersdag vandaag. Intussen behoudt hij zijn "Houden"-advies en koersdoel van 18 euro. 

• Oxurion (advies KBC Securities "Kopen" - koersdoel 6 euro)
  • RESULTATEN | Oxurion heeft haar 1Q19 business update vrijgegeven, met een kaspositie van 76,2 miljoen euro in vergelijking met 85,1 miljoen euro op jaarbasis in 2018. Het bedrijf rekruteerde alle 70 patiënten in de fase II THR-317 (anti-PlGF) studie waar THR-317 (8 mg, intravitreale injectie) gecombineerd wordt met ranibizumab (anti-VEGF, Lucentis, Novartis) om het gunstige effect van THR-317 bij VEGF-resistente of niet-resistente patiënten met diabetisch maculair oedeem (DME) te beoordelen. De eerste resultaten worden verwacht voor het begin van het derde kwartaal van 2019. Dit geneesmiddel is onlangs overgegaan van een Fase I/II naar Fase II na het verkrijgen van positieve en duurzame dag 150-resultaten die de eerder gerapporteerde dag 90-gegevens ondersteunen. De eerste resultaten (fase II) voor het gebruik van THR-317 (8 mg, 10 patiënten, 2 maanden behandeling) bij patiënten met de zeldzame oogaandoening MacTel1 (ook Idiopathische Maculaire Telangiectasia Type 1) zullen beschikbaar zijn tegen jaareinde 2019
  • De visie van KBC Securities: De zaken gaan zoals gepland en zijn in lijn met de communicatie bij de resultaten voor 2018. Meerdere studieresultaten kunnen worden verwacht vanaf begin 3Q19, met de phII THR-317 en phI THR-149 resultaten in DME. De kaspositie blijft vooralsnog comfortabel op € 76 miljoen, voldoende om de lopende proeven te financieren. KBC Securities-analiste Sandra Cauwenberghs behoudt koersdoel van 6 euro en "Kopen"-advies. 

• Wessanen (advies KBC Securities "Kopen" - koersdoel 13 euro)
  • ​NIEUWS | Rekening houdend met het feit dat op 18 april 2019 een dividend van € 0,14 is betaald, zal de door de aandeelhouders van Wessanen te ontvangen vergoeding indien en wanneer het bod onvoorwaardelijk wordt verklaard, worden aangepast naar € 11,36 per aandeel (daarvoor was het € 11,5 incl. dividend).
  • De visie van KBC Securities: Met de uitkering van het dividend wordt de biedprijs verlaagd met het bedrag van het dividend. Bovendien bevestigt het consortium dat het goede vorderingen maakt met de voorbereiding van het bod. Geen invloed op de visie van KBC Securities. Analist Alan Vandenberghe blijft erbij dat het huidige bod het langetermijnpotentieel van Wessanen onderwaardeert.

• Wolters Kluwer (advies KBC Securities "Houden" - koersdoel 51,50 euro)
  • ​RESULTATEN | De organische groei van Wolters Kluwer bereikte 4% in het eerste kwartaal van 2019 (kbcs: +3,5%), mede dankzij de groei van de opbrengsten uit digital & services (+5%). De REBITA-marge "verbeterde" de jaarlijkse REBITA-marge. De aangepaste vrijecashflowgeneratie is licht gedaald (bij constante wisselkoersen). De nettoschuld/EBITDA-ratio bleef stabiel op 1,7x op het einde van het eerste kwartaal van 2019. Sinds het begin van het jaar heeft Wolters Kluwer € 40 miljoen aan aandelen ingekocht, waarmee het 16% van haar totale inkoopdoelstelling voor het jaar (€ 250 miljoen) heeft bereikt. Na het einde van het eerste kwartaal verkocht de onderneming haar 40%-belang in de Oostenrijkse unit voor € 17 miljoen in contanten en verwierf CLM Matrix in de VS (Governance, Risk & Compliance) voor $ 35 miljoen, exclusief een uitgestelde voorwaardelijke vergoeding van maximaal $ 7 miljoen.
  • De visie van KBC Securities: Wolters Kluwer rapporteerde een organische groei van +4%, in lijn met de trend van 2018 (+4%). Er werd een solide groei gerealiseerd in alle divisies met de ontwikkeling van recurrente en digitale inkomsten die de mix verder verbeterden. Zowel de groeps- als divisieguidance werd volledig herbevestigd. De trend in het eerste klwartaal in Legal en G,R&C was beter dan wat KBC Securities verwachte. Analist Ruben Devos behoudt zijn "Houden"-advies en koersdoel van 51,50 euro. 

• KBC Securities meldt geen koersdoel- of advieswijzigingen.