Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 10 mei 2019

8:55

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Barco (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 175,00 EUR)
- UPDATE | De belangrijkste focus tijdens de Barco Capital Markets Day van gisteren was dat Barco de komende jaren meer inkomsten wil halen uit diensten en software. Volgens de CEO van Barco gaat het erom "om groot te worden in Hardware EN Software" en "te evolueren naar een ervaringsleverancier die resultaten levert". Voor elk van de markten (Entertainment, Enterprise en Healthcare) benadrukte Barco: a) hoe ze hun prestatiegerichtheid willen behouden en versterken; b) groeikansen willen grijpen; c) kansen op het vlak van lifecycle waarde benutten en d) Barco wil innoveren in wat belangrijk is.
- De visie van KBC Securities: KBC Securities-analist Guy Sips zal zijn model updaten op basis van de informatie die hij tijdens de Capital Markets Days heeft gekregen. Hij herhaalt dat hij momenteel een geschatte REBITDA-marges van 13,2%, 14,3%, 14,8% heeft voor 2019-2021. Hij herhaalt zijn "Opbouwen"-advies en verhoogt zijn koersdoel van 160 naar 175 euro.

Befimmo (advies KBC Securities "Houden" - koersdoel 49,50 EUR)
- RESULTATEN | Befimmo publiceerde de trading update over 1Q19 gisteren nabeurs. De resultaten daalden onder de verwachtingen, hoewel de omzet vrij stabiel was door de huurinkomsten van de co-working business Silversquare (€ 1,6 miljoen) en die neutraliseerden de impact van het huurverlies van WTC II. Het EPRA netto-interest rendement daalde sterk tot 4,94%, wat een positief effect had op de fair value van de portefeuille met een stijging van € 85 miljoen, een like-for-like verandering van 2,56%. Hierdoor steeg de EPRA netto-inventariswaarde naar een nieuw record van € 60,62 en daalde de schuldgraad tot 44,78%, waardoor er ruimte was voor de uitvoering van nieuwe ontwkkelingen. De EPRA winst per aandeel (EPS) is gedaald van € 0,98 naar € 0,72, maar sommige eenmalige maatregelen moeten later dit boekjaar worden opgenomen en Silversquare zal ook in de toekomst recurrente inkomsten blijven genereren, terwijl de EPS-indicatie voor 2019 (excl. de verkoop van Pavilion) nog steeds op € 3,30 staat.
- De visie van KBC Securities: De guidance van Befimmo voor FY19 EPS van € 3,3 en dividend per aandeel van € 3,45 op l-f-l basis, maar met de verkoop van Pavilion en eventueel nog een andere opkomende verkoop zou dit in de schattingen van KBC Securities-analist Jan Opdecam dalen tot € 3,11 (een uitkeerbaar resultaat van € 4,48). Hij is ervan overtuigd dat er op middellange termijn geen waardecreatie in het verschiet ligt en herhaalt zijn "Houden"-advies en koersdoel van 49,50 euro.

Deceuninck (advies KBC Securities "Houden" - koersdoel 2,30 euro)
- RESULTATEN | Deceuninck kondigde aan dat Ege Profil, haar Turkse dochteronderneming die genoteerd is op de Istanbul Stock Exchange, waarvan het 95,88% van de aandelen bezit, een omzetdaling in het eerste kwartaal zag van 30% tot € 35,2 miljoen (TRY215,2 miljoen), als gevolg van moeilijke vergelijkingscijfers en een vertraging van de economie. Deceuninck merkt op dat de niet-geauditeerde EBITDA-marge met 11,8% op de omzet veerkrachtig bleef, tot op zekere hoogte ondersteund door de flexibele kostenstructuur en de verschillende maatregelen die werden genomen. Bovendien laat Deceuninck weten dat de verlenging van de verkiezingsperiode in Istanbul de timing van het herstel minder voorspelbaar maakt. De zwakke Turkse lire maakt het Turkse bedrijf competitiever op de exportmarkten. Het bedrijf gaf aan overtuigd te zijn van het langetermijnpotentieel van de Turkse markt.
- De visie van KBC Securities: De zwakke prestaties in Turkije in het eerste kwartaal en de voorzichtige vooruitzichten zijn negatief nieuws. KBC Securities-analist Wim Hoste zal zijn prognoses verlagen en stelt vast dat de extra zwakte van de Turkse munt sinds het einde van het eerste kwartaal (ongeveer 10% lager dan de EUR) ook geen goed nieuws is. Hij waarderen nog steeds de maatregelen die het management heeft genomen om de efficiëntie te verbeteren (o.a. optimalisatie van de voetafdruk, uitrol van SAP), maar ziet geen reden om zijn "Houden"-advies en koersdoel van 2,30 euro te wijzigen.

Heijmans (advies KBC Securities "Opbouwen" - koersdoel 13,25 euro)
- RESULTATEN | Heijmans heeft vanochtend niet-kwantitatieve 1Q19-resultaten bekend gemaakt, waarbij alle bedrijfsonderdelen naar verluidt in lijn met de verwachtingen presteerden. De prestaties in het eerste kwartaal waren vergelijkbaar met het eerste kwartaal 2018 en de vooruitzichten voor 2019 worden herhaald.
- De visie van KBC Securities: Over het geheel genomen lijkt het eerste kwartaal 2019 volgens de verwachtingen te zijn gevorderd, hoewel het moeilijk te beoordelen is gezien het niet-kwantitatieve karakter van de trading update. Een aanzienlijk deel van de winstverbetering voor 2019 hangt echter nog steeds af van de ontwikkelingen bij de projecten Zuidasdok en Wintrack. Wat de beëindiging van dat laatste contract betreft, lijkt het gebrek aan actualisering hier in het eerste kwartaal 2019 erop te wijzen dat de kans op een minnelijke schikking kleiner wordt en dat arbitrage waarschijnlijker is. Hij herhaalt het "Opbouwen"-advies en 13,25 euro.

VGP (advies KBC Securities "Opbouwen" - koersdoel 81 euro)
- RESULTATEN | VGP heeft haar 1Q19-resultaten gepubliceerd met een solide 547.000 m² pijplijn (KBCS: ca. 500k m² ) omdat de marktomstandigheden robuust blijven. Ondertussen bleef VGP de toekomstige groei veiligstellen door de aankoop van 940.000 m² grond, wat de totale grondbank op ca. 5,8 miljoen m² of ca. 5,8 miljoen euro brengt. 2,6 miljoen m² BVO.
- De visie van KBC Securities: Het verheugt analist Alexander Makar dat VGP een sterke ontwikkelingspijplijn heeft opgebouwd en tegelijkertijd haar positie op de landbank heeft versterkt, wat de zichtbaarheid ten goede komt. Ondertussen zal de nieuwe joint venture, die in juni 2019 zal worden opgericht met een eerste closing, de volgende markten bestrijken: Spanje, Benelux, Italië, Oostenrijk, Oostenrijk, Portugal en Roemenië (landen die niet onder de bestaande gemeenschappelijke onderneming vallen). Als gevolg hiervan zal de kapitaalrecycling en waardekristallisering blijven toenemen en zal de cashgenererende capaciteit van VGP solide blijven. De pijplijn is robuust met ca. 60% van de prelease-overeenkomsten, wat neerkomt op € 28,2 mln. op jaarbasis (bij volledige bezetting), terwijl de JV-structuur VGP in staat zal stellen meer groei te genereren. Hij herhaalt zijn "Opbouwen"-advies en 81 euro.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Barco van 160 naar 175 euro en behoudt het "Opbouwen"-advies.

Naar overzicht