Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 23 mei 2019

9:05

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Ackermans & van Haaren (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 150,00 EUR)
- RESULTATEN | Uit de trading update over het eerste kwartaal van 2019 blijkt dat AvH's aandeel in CFE sinds de jaarstart met 4% is gedaald. In de Private Banking-tak steeg het beheerd vermogen bij Delen met 8,3% en ook Bank van Breda zag de investeringen van klanten met 5,6% toenemen. Door de koersstijging van Leasinvest met 17% is de waarde van de vastgoedportefeuille met 4% gestegen. AvH bereikte een overeenkomst over de verkoop van HPA aan DomusVi. De transactie zal naar verwachting tegen het einde van het tweede kwartaal worden afgerond en naar schatting zo'n 165 miljoen euro aan kasinkomsten genereren. Tot slot kende het segment Energie & Grondstoffen sinds begin dit jaar een daling met 5%.
- De visie van KBC Securities: Analist Cédric Duinslaeger is positief over AvH's actieve investeringsaanpak, met 27,9 miljoen euro aan investeringen in het eerste kwartaal en de raad van bestuur die aangeeft dat er inspanningen zullen worden geleverd om de portefeuille verder uit te breiden. De verkoop van HPA zal de financiële capaciteit van de groep om dit te bereiken verder versterken. KBCS schat de huidige netto actiefwaarde op 131,6 euro per aandeel, wat een premie van 4,0% betekent. Het advies voor de aandelen blijft "Opbouwen", gezien het opwaarts potentieel van 10% dat in het koersdoel vervat zit.

CFE (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 115,00 EUR)
- RESULTATEN | CFE rapporteert over het eerste kwartaal van 2019 een omzet van 838 miljoen euro, een stijging met 6% op jaarbasis en hoger dan de door KBCS verwachte 804 mln. De omzet van DEME bedroeg 614 miljoen euro (+5% op jaarbasis), dankzij een toename van de baggeractiviteit (met een zeer hoge activiteit in Singapore, Qatar, India en Afrika) en de installatie van offshore windmolenparken. De omzet uit aanbestedingen kwam uit op 226 miljoen euro (+9% op jaarbasis), boven de door KBCS geschatte 212 mln, waarbij vooral in Vlaanderen en Polen groei werd opgetekend. Het orderboek bleef in het eerste kwartaal nagenoeg stabiel met 5,34 miljard euro voor CFE, in lijn met de verwachtingen, en 3,93 miljard bij DEME. De nettoschuld (716 miljoen euro) nam verder toe met 10% t.o.v. een kwartaal eerder, vooral door hoge investeringen bij DEME.
- Vooruitzichten: CFE bevestigt de doelstelling van een relatief stabiele omzet bij DEME, maar sprak zich niet verder uit over de marge. Voor de aanbestedingen (Contracting) werden de verwachtingen wel licht verhoogd.
- De visie van KBC Securities: Analist Cédric Duinslaeger kan slechts in beperkte mate conclusies trekken door het gebrek aan informatie over de marges, maar gebaseerd op de omzet en het orderboek had CFE volgens hem wel een goed eerste kwartaal. Koersdoel en advies worden bevestigd.

Gimv (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 53,00 EUR)
- RESULTATEN | Deze ochtend publiceerde Gimv zijn resultaten voor het gebroken boekjaar 2018-2019. De netto actiefwaarde steeg met 3,8% tot 52,0 euro per aandeel, iets meer dan de door KBCS verwachte 50,0 euro per aandeel. De portefeuille bereikte trouwens het hoogste peil in de geschiedenis van het bedrijf (1,08 miljard euro), ondanks de uitkering van een heel pak dividenden sinds de oprichting. Gimv bleef actief, met 222 miljoen euro aan investeringen in 9 nieuwe bedrijven. Met een portefeuillerendement van 16,2% ging het nettoresultaat 4,7% hoger ten opzichte van vorig jaar tot 112,1 miljoen euro. De groep stelt een dividend van 2,5 euro voorop, in lijn met een jaar eerder.
- De visie van KBC Securities: Analist Cédric Duinslaeger waardeert Gimv omwille van zijn actieve investeringsstrategie en zijn evergreen-karakter, zoals blijkt uit het consistente track record. Met 55 participaties in 4 verschillende segmenten kan Gimv rekenen op een goed gediversifieerde portefeuille. Met een gemiddelde van 5 tot 50 miljoen euro per deelname, is het risico beperkt. Bovendien beschikt Gimv over een sterke kaspositie, waardoor het over een ruime flexibiliteit beschikt in een meer volatiele marktomgeving. De huidige portefeuille van Gimv omvat ook jongere participaties met een veelbelovend groeipotentieel. KBCS bevestigt het advies en koersdoel voor de aandelen.

Kiadis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 20,50 EUR)
- NIEUWS | Gisteravond kondigde Kiadis aan dat het een antwoord heeft ingediend bij de EMA, met het oog op de mogelijke voorwaardelijke goedkeuring van ATIR101 voor de Europese markt. Na een eerste ronde ontving Kiadis in oktober vorig jaar een tweede vragenlijst, waarin werd gevraagd om aanvullende analyses uit te voeren op de bestaande dataset van patiënten die met ATIR101 behandeld zijn. Daarnaast kondigde het bedrijf een samenwerking met het Amerikaanse Be The Match BioTherapies aan, een bedrijf dat ondersteuning biedt aan cel- en gentherapiebedrijven. Be The Match BioTherapies zal technische en logistieke ondersteuning bieden voor de Amerikaanse en Canadese tak van Kiadis' lopende fase III-studie met ATIR101 van Kiadis.
- De visie van KBC Securities: Met de ingediende antwoorden lijkt Kiadis volgens analist Lenny Van Steenhuyse op schema te liggen om in de komende maanden haar voorwaardelijke goedkeuring te krijgen en eind 2019 ATIR101 commercieel te lanceren. Het bedrijf moet dus klaar zijn om de Europese kant van de groeiende markt voor haplo-identieke HSCT vanaf begin 2020 breed aan te pakken. Be The Match BioTherapies zal de lopende HATCY fase III-studie in Canada en de VS ondersteunen op logistiek gebied. Het nieuws heeft geen impact op de investment case van KBCS.

Lucas Bols (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 17,50 EUR)
- RESULTATEN | Lucas Bols rapporteert voor het boekjaar 2018-2019 een omzet van 87,0 miljoen euro (prognose KBCS 86,8 mln), beïnvloed door de IFRS 15/16-boekhoudnormen. Exclusief IFRS15/16 steeg de omzet met 0,3% tot 92,5 miljoen, ondersteund door 1,2% organische groei. De brutowinst bedroeg 49,3 miljoen euro (KBCS 50,2 mln), goed voor een marge van 56,6% en een EBIT van 19,6 miljoen euro (KBCS 23,1 miljoen euro). De gerapporteerde nettowinst, inclusief een belastingvoordeel van 5,3 miljoen, kwam uit op 16,5 miljoen euro (KBCS 14,8 mln). De nettoschuld steeg tot 48,8 miljoen (KBCS 35,6 mln) wat resulteerde in een 3,4x hefboomratio (4,8x incl. de schuld van Passoa). Lucas Bols zal een slotdividend van 0,25 euro per aandeel voorstellen, wat het totale dividend op 0,60 euro brengt, goed voor een uitbetalingsratio van 58% (in lijn met het dividendbeleid).
- Vooruitzichten: Voor het komende boekjaar blijven de onderliggende markttendensen volgens Lucas Bols gezond. Het bedrijf zal de stijgende grondstofprijzen proberen te compenseren door middel van premiumisatie, revenue management en kostenbesparende initiatieven. Wisselkoersen zullen naar verwachting een neutrale impact hebben op de EBIT.
- De visie van KBC Securities: De omzet en de brutowinst lagen redelijk in lijn met de verwachtingen van analist Alan Vandenberghe, maar de winstgevendheid was zwakker omdat de algemene kosten de ramingen overtroffen. Het resultaat werd ook gunstig beïnvloed door een eenmalige belastingvoordeel. Al met al ziet onze analist geen reden om de schattingen of houding t.o.v. het aandeel te veranderen. Bij gebrek aan triggers herhaalt hij zijn conservatieve standpunt en bevestigt het "Houden"-advies.

Ter Beke (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 155,00 EUR)
- ANALYSE | Analist Guy Sips heeft het waarderingsmodel voor Ter Beke geactualiseerd omdat de prijs van varkensvlees wereldwijd sterk zal stijgen door de uitbraak van een dodelijk virus in China en omstreken, die het doden van miljoenen dieren noodzakelijk maakt.
- De visie van KBC Securities: De REBITDA-prognose voor het boekjaar 2019 werd met 3,5 miljoen euro verlaagd, tot 50,4 miljoen euro. Ook het koersdoel wordt verlaagd van 190 naar 155 euro per aandeel, aangezien verwachte winst per aandeel van 7,8 naar 6,4 euro gaat, maar het "Opbouwen"-advies blijft overeind, omdat de markt voor kant-en-klare maaltijden in Europa goede vooruitzichten biedt voor Ter Beke.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Ter Beke van 190 naar 155 euro per aandeel, bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.

Naar overzicht