Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 24 jun 2019

8:43

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Corbion (advies KBC Securities "Houden" - koersdoel 28 euro)
- NIEUWS | Corbion kondigde aan dat de Raad van Commissarissen Olivier Rigaud heeft voorgedragen als nieuwe CEO. Een buitengewone algemene vergadering om zijn benoeming goed te keuren staat gepland voor 5 augustus 2019 en hij wordt verondersteld de rol van CEO op zich te nemen vanaf 8 augustus 2019. Vervolgens zal hij samen met Eddy van Rhede van der Kloot, die CFO blijft (met zijn huidige termijn tot mei 2022), het managementteam van Corbion vormen.
- Visie van KBC Securities: Tjerk de Ruiter was sinds 2014 CEO. Onder zijn leiding heeft Corbion met succes een aanzienlijk winstverbeteringsprogramma doorlopen, terwijl het twee grote investeringen heeft gedaan (PLA-fabriek, nu in joint venture met Total, en de Terravia-overname), waarvan de bijdrage wordt verwacht in de komende jaren. KBC Securities-analist Wim Hoste verwacht dat de nieuwe CEO zich de komende jaren zal richten op de groei van de innovatieplatforms (PLA & Terravia) met behoud van een goede winstgevendheid en rendement in de Ingredient Solutions activiteiten. Hij blijft Corbion waarderen voor zijn sterke leiderpositie in de wereldwijde melkzuurmarkt, met ook enkele interessante langetermijngroeimogelijkheden (PLA en Terravia/SB Oliën), die echter pas na enige tijd werkelijkheid zullen worden. Het "Houden"-advies blijft voorlopig gehandhaafd.

ForFarmers (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 8,5 euro)
- UPDATE | KBC Securities-analist Guy Sips nam zijn waarderingsmodel van ForFarmers onder de loep. Hij verwacht teleurstellende halfjaarcijfers voor 2019, omdat ForFarmers de hogere logistieke, energie- en grondstoffenkosten niet volledig zal kunnen doorrekenen aan haar boeren. Het kan enige tijd duren voordat het aandeel zich zal herstellen vanwege de negatieve impact van enkele tijdelijke inkoopposities op de resultaten van 1H19. Desalniettemin verwacht hij dat ForFarmers op de langere termijn zal kunnen profiteren van haar unieke positie in een aantrekkelijke waardeketen die op duurzame wijze wil voldoen aan de groeiende vraag naar voedsel, met name dierlijke eiwitten zoals vlees, eieren en zuivelproducten. Deze groei van de vraag op lange termijn is een direct gevolg van de groei van de wereldbevolking en de toenemende welvaart.
- De visie van KBC Securities: Guy Sips hanteert een koersdoel van 8,5 euro, wat een gewogen gemiddelde is van zijn basis DCF-waardering van € 8,28 (75%) en zijn waardering van € 9,39 in geval van een overname van € 200 miljoen (25%). Hij ziet als kritische factoren voor zijn investeringscase: 1) Brexit, 2) Een vervolg op het ForFarmerisation proces met een oorlogskas van 200 miljoen euro en 3) Horizon 2020 en One ForFarmers. Tegen een koersdoel van 8,5 euro zou ForFarmers verhandeld worden aan een koers/winstverhouding van 14,5, een EV/REBITDA 2019E tegen 10,9 en een EV/REBIT tegen 7,5. Als gevolg daarvan verhoogt hij zijn advies van "Houden" naar "Opbouwen".

Gimv (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 53,00 euro)
- NIEUWS | Zowel de 7- als de 12-jarige obligaties waren aanzienlijk overingetekend en werden dus afgesloten na de eerste inschrijvingsdag. De 2026 obligaties werden onderschreven voor een bedrag van 75 miljoen euro en de 2031 obligaties voor een bedrag van 175 miljoen euro. KBC trad op als coördinator en bookrunner. De obligaties zullen worden uitgegeven op 5 juli 2019 en zullen worden toegelaten tot verhandeling op Euronext Brussel.
- De visie van KBC Securities: Rekening houdend met de obligatie-uitgifte van € 250 miljoen schat KBC Securities-analist Joachim Vansanten het liquiditeitsprofiel van Gimv op € 400-450 miljoen, na uitbetaling van het dividend. Dat geeft Gimv de mogelijkheid om een grote investering te doen, al gelooft Joachim Vansanten eerder dat Gimv de liquiditeit zal gebruiken om zijn toekomstige investeringsbehoeften te financieren. De huidige portefeuille van Gimv heeft een gemiddelde looptijd van 3,5 jaar. Gimv houdt zijn participaties gemiddeld 5-7 jaar aan. Als gevolg daarvan verwacht hij de komende jaren minder exits. Met deze obligatie-uitgifte kan Gimv zijn financiering voor de komende 7 tot 12 jaar verzekeren tegen aantrekkelijke prijzen. De obligatie-uitgifte zal geen impact hebben op de nettokaspositie van Gimv en dus ook niet op de intrinsieke waarde van de onderneming. Hij schat de huidige netto-inventariswaarde van Gimv op € 53,0 per aandeel, wat neerkomt op een premie van 10,4%. Hij herhaalt zijn "Opbouwen"-advies en koersdoel van 53 euro.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

KBC Securities verhoogt het advies voor ForFarmers van "Houden" naar "Opbouwen" en behoudt het koersdoel van 8,5 euro.

Naar overzicht