Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 25 jun 2019

9:11

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Beter Bed Holding (advies KBC Securities "Kopen" - koersdoel 6,5 euro)
- NIEUWS | Ook al zijn de eerste tekenen na de acties bemoedigend, het herstel van Matratzen Concord neemt meer tijd en geld in beslag dan aanvankelijk verwacht werd, wat leidt tot liquiditeitsproblemen. Beter Bed is momenteel in overleg met de banken om het liquiditeitsprobleem op korte termijn aan te pakken (tijdelijke vrijstelling van de convenantentest op 30 juni) en om te werken aan een langetermijnfinancieringsplan. In het kader van de onderhandelingen heeft Beter Bed ingestemd met het verpanden van een aantal vaste activa. Intussen kijkt het bedrijf ook naar de gedeeltelijke of volledige exit van Matratzen Concord.
- Visie van KBC Securities: De ommekeer bij Matratzen Concord gaat niet zo snel als aanvankelijk verwacht. KBC Securities-analist Alan Vandenberghe begrijpt dat de problemen zich vooral in Duitsland voordoen, waar de marktomstandigheden moeilijk zijn, omdat de markt krimpt en er wordt overgeschakeld op andere kanalen/producten. De aandelenkoers was de laatste maanden erg zwak, wat waarschijnlijk al enige vorm van angst weerspiegelt voor de halfjaarcijfers die naar zijn mening een eerste echte test zijn voor het nieuwe strategische plan. De investeringscase van KBC Securities was gebaseerd op een progressief herstel van de onderneming (inclusief Matratzen Concord) in lijn met de strategische doelstellingen van de onderneming. Analist Alan Vandenberghe zal beoordelen hoe dit nieuws zijn scenario beïnvloedt. In ieder geval verwacht hij dat de koers van het aandeel negatief zal reageren op dit nieuws.

Econocom (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 3,6 euro)
- NIEUWS | Gisteren kondigde de Franse IT-consultancygroep Capgemini een overnamebod aan op concurrent Altran, een hightech- en innovatieadviesbureau. Capgemini biedt € 14 per aandeel, een premie van 22% ten opzichte van de slotkoers van gisteren, voor een totale contante betaling van € 3,56 miljard. Rekening houdend met de nettoschuld van Altran van 1,27 miljard euro vertegenwoordigt het bod een EV/EBITDA multiple van 13,1 (boekjaar 2018).
- De visie van KBC Securities: Gezien de sterke focus op hightech- en innovatieadvies bij Altran, kunnen de overnamemultiples niet worden gebruikt als een proxy voor de Econocom-groep, maar ze kunnen wel toegepast worden op sommige van de dochterondernemingen. De EV/EBITDA van de Econocom-groep staat momenteel op 7,4. Capgemini verwacht een integratieperiode van ongeveer 3 jaar, waarna het bedrijf een aantal van de oplossingen die Econocom momenteel aanbiedt in het segment Digital Services & Solutions efficiënter zal kunnen aanbieden. Echter, rekening houdend met een gedeeltelijke overlap in het aanbod, behoudt analist Thomas Couvreur zijn investeringscase: houden met koersdoel van 3,6 euro.

bpost (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 9,50 euro)
- NIEUWS | Vanaf maart'20 zal bpost nog twee keer per week niet-prioritaire post bezorgen. Prioritaire post (rouwkaarten, aangetekende brieven, post met een postzegel, pers (dagbladen), enz.) wordt wel nog steeds de volgende dag bezorgd. Volgens een marktonderzoek van bpost is het bedrijf van mening dat het niet-prioritaire post op maandag en woensdag zou bestellen. In oktober 2018 had de federale regering al goedgekeurd dat bpost een onderscheid zou maken tussen prioritaire en niet-prioritaire brieven.
- De visie van KBC Securities: De overgang naar het aangepaste distributiemodel is niet nieuw, aangezien het al in juni'18 op de capital markets day werd geïntroduceerd. Sindsdien is het tijdschema voor de uitvoering van de nieuwe CAO vervroegd van 2021 tot 2020 na een versnelde daling van het postvolume en de impact van de nieuwe CAO. Nieuw voor analist Ruben Devos is dat de timing is verkort tot maart 2020, wat wijst op een vrij snelle goedkeuring van het gewijzigde distributiemodel. Hij behoudt zijn "Houden"-advies en koersdoel.

Retail Estates (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 84,00 euro)
- NIEUWS | Retail Estates heeft aangekondigd een portefeuille te hebben verworven bestaande uit 56 retail units in Nederland met een totale investeringswaarde van € 97 miljoen.
- De visie van KBC Securities: In 2 jaar tijd bestaat de Nederlandse portefeuille nu uit 218 retail units op 13 verschillende locaties en vertegenwoordigt een totaal geïnvesteerd bedrag van € 422 miljoen. KBC Securities-analist Jan Opdecam vindt deze portefeuilledeal erg interessant met een zeer aantrekkelijk rendement van 7,14% op de contractuele huurprijzen, omdat Retail Estates daarmee de grootste buiten de stad gevestigde belegger in Nederland is. Als gevolg van hun dealcapaciteiten en het beheersen van de schuldratio tot 48% voor FY19-20E, verhoogt hij zijn koersdoel van 83 naar 84 euro en verhoogt zijn advies van "Houden" naar "Opbouwen".

VGP (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 81,00 euro)
- NIEUWS | VGP kondigde de ontwikkeling aan van een nieuw 112.000 m² groot bedrijvenpark in Laatzen, nabij Hannover, op een terrein van ongeveer 28 hectare. In mei 2019 werd een eerste contract gesloten met KraussMaffei, een werktuigbouwkundig bedrijf. Het bedrijf, dat reeds actief is in de regio, zal een nieuwe fabriek voor extrusietechnologie bouwen. De site zou eind 2022 klaar moeten zijn. Het industrie- en bedrijvenpark moet binnen 3 tot 5 jaar klaar zijn, met de eerste huurders die vanaf tweede helft 2020 klaar zijn om te verhuizen.
- De visie van KBC Securities: KBC Securities-analist Alexander Makar is tevreden met de ontwikkeling van deze nieuwe site voor KraussMaffei, een belangrijke speler in de chemische, automobiel-, bouw-, verpakkings- en farmaceutische industrie door zijn extrusietechnologie. Hij herhaalt zijn koopadviesen koersdoel van 81 euro aangezien hij al extra groei van de portefeuille voorzien had in zijn waarderingsmodel. De recente koersdaling is een verrassing, gezien het feit dat de expansie van de Europese logistieke vastgoedmarkt zich in de eerste helft van 2019 heeft voortgezet met een sterke vraag van de gebruikers, de laagste leegstand en een sterke huurgroei in de markten waarin VGP actief is. Volgens hem is VGP perfect gepositioneerd door haar strategische grondpositie en pan-Europees profiel.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

KBC Securities verhoogt het advies voor Retail Estates van "Houden" naar "Opbouwen" en het koersdoel gaat omhoog van 83 euro naar 84 euro.

Naar overzicht