Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 1 jul 2019

9:00

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Ackermans & van Haaren (advies KBC Securities "Opbouwen" - koersdoel 150,00 euro)
- NIEUWS | Vrijdag kondigde AvH nabeurs aan dat de verkoop van haar 71,72% belang in HPA, het moederbedrijf van Residalya, aan DomusVi werd afgesloten. Residalya werd in 2004 opgericht en is sindsdien uitgegroeid tot een top 10 speler op de Franse markt voor rusthuizen. De transactie is goed voor een cashopbrengst van 165 miljoen euro, wat een meerwaarde van 105 miljoen euro betekent. AvH trad in 2015 toe tot het aandelenkapitaal van Residalya en heeft sindsdien geleidelijk zijn belang in het kapitaal opgetrokken.
- De visie van KBC Securities: In maart kondigde AvH al aan dat er een principeakkoord was over de verkoop. Op dat moment schatte analist Joachim Vansanten de impact op AvH's netto actiefwaarde op 2,3%. Omdat de verkoop toen al werd opgenomen in het waarderingsmodel, heeft het nieuws geen impact op de investment case van KBCS.

Cofinimmo (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 121,00 euro)
- NIEUWS | Cofinimmo heeft de aandelen verworven van een vennootschap die eigenaar is van een erfpacht op het kantoorgebouw 'Ligne 13' gelegen in het Brusselse Central Business District. De conventionele waarde voor de berekening van de prijs van de aandelen bedraagt minder dan 16 miljoen euro. Het gebouw werd in 2007 gerenoveerd, biedt een kantooroppervlakte van ca. 3.700m² en is voor ongeveer 90% in gebruik door verschillende huurders. De erfpacht heeft een resterende looptijd van 84 jaar op het kantoorgebouw met een bruto huurrendement van ca. 4,5%, met een potentieel om ca. 5% te bereiken in geval van volledige bezetting.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Jan Opdecam is het goed om te zien dat Cofinimmo zijn kantorenportefeuille optimaliseert door selectieve desinvesteringen van niet-kernactiviteiten en opportunistische overnames in het Brusselse Central Business District. In zijn groeiplan houdt onze analist rekening met extra groei van de portefeuille, bovenop de reeds toegezegde investeringsbijdragen. Om die reden heeft de aankondiging geen impact op de investment case van KBCS.

D'Ieteren (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 50,00 euro)
- NIEUWS | D'Ieteren heeft vanochtend aangekondigd dat het Francis Deprez heeft benoemd tot CEO van de groep. Francis Deprez is al sinds 2016 lid van het Uitvoerend Comité van D'Ieteren. Hij werkte 15 jaar bij McKinsey & Company, waarvan 8 jaar als Partner, 5 jaar bij Deutsche Telekom als Senior VP Strategy en 5 jaar bij Detecon International als CEO. Sinds september 2016 is hij lid van het Directiecomité van D'Ieteren.
- De visie van KBC Securities: Analist Cédric Duinslaeger is positief over de aankondiging, omdat hij verwachtte dat de zoektocht naar een nieuwe CEO meer tijd in beslag zou nemen. Francis Deprez heeft een sterk profiel, een ruime ervaring op strategisch niveau en is vertrouwd met de D'Ieteren-groep. Een grote stimulans voor de investment case van D'Ieteren blijft het aan het werk zetten van de cash. KBCS ziet meer zekerheid met de benoeming van een nieuwe CEO, die potentiële investeringen naar voren kan brengen.

Kiadis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 20,50 euro)
- NIEUWS | Afgelopen vrijdag kondigde Kiadis nabeurs aan dat het van de EMA feedback heeft ontvangen over het lopende voorwaardelijke goedkeuringsproces voor ATIR101. De EMA zal in september een wetenschappelijke adviesgroep (Scientific Advisory Group, SAG) bijeenroepen. Kiadis gaat nu uit van een mogelijke voorwaardelijke goedkeuring voor ATIR101 in 2020. De SAG zal bestaan uit een team van deskundigen op het gebied van HSCT om de EMA bij te staan bij het nemen van een definitief besluit. Daarnaast heeft de Italiaanse concurrent van Kiadis, MolMed, aangekondigd dat het zal stoppen met het inschrijven van patiënten in de lopende fase III-studie voor Zalmoxis. Na een ongeplande tussentijdse uitlezing bij 90 patiënten (met een beoogde totale registratie van 170 patiënten), werd geen voordeel waargenomen.
- De visie van KBC Securities: MolMed's hobbelige parcours met Zalmoxis sinds de voorwaardelijke goedkeuring (nu ook benadrukt door de mislukte fase III-studie) zal er volgens analist Lenny Van Steenhuyse toe leiden dat de EMA een voorzichtigere houding aanneemt t.a.v. ATIR101. Dat blijkt uit de aanstelling van de adviesgroep. Dit verschuift de timing voor de commercialisering van ATIR101 van eind 2019 naar 2020, zij het met een beperkte impact op de financials. Voorlopig handhaaft KBCS het koersdoel en advies voor de aandelen.

Oxurion (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 6,00 euro)
- NIEUWS | Oxurion kondigde vanochtend de topline resultaten aan van de THR-149 fase I-studie in diabetisch macula-oedeem (DME) waarbij de plasma kallikreinremmer werd getest op veiligheid en verdraagzaamheid d.m.v. één enkele intravitreale ooginjectie. Drie oplopende doses werden geëvalueerd en veilig bevonden, zonder dat de toxiciteit in het gedrang kwam. Bovendien toonde de analyse van secundaire parameters bij 12 patiënten de eerste veelbelovende tekenen van werkzaamheid aan. Ter herinnering: Oxurion's THR-149 werd ontwikkeld in samenwerking met Bicycle Therapeutics, waarbij Oxurion de exclusieve licentie voor het geneesmiddel bezit.
- De visie van KBC Securities: Analiste Sandra Cauwenberghs wijst erop dat de kallikreinremmer van Oxurion tot op heden slechts één directe concurrent heeft, nl. Kalvista’s KVD001, die momenteel in fase II zit en waarvoor eind 2019 resultaten worden verwacht. De fase I-studie van Oxurion was op een gelijkaardige manier ontworpen als die van Kalvista en hoewel de patiëntenpopulaties aan de lage kant zijn, zijn de eerste data over THR-149 veelbelovend. Als zodanig ondersteunen ze de voortzetting van het programma in fase II. De volledige dataset over THR-149 zal vanaf september op wetenschappelijke conferenties worden gecommuniceerd. Het nieuws heeft geen impact op de investment case van KBCS.

Quest for Growth (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 6,60 euro)
- NIEUWS | QfG verbindt zich ertoe om 15 miljoen euro te investeren in het Capricorn Digital Growth Fund, het nieuwste durfkapitaalfonds dat door Capricorn wordt beheerd en de opvolger van het Capricorn ICT Arkiv Fund is. Het fonds zal zich richten op datagestuurde bedrijven en wil profiteren van het groeiende aantal mogelijkheden die voortkomen uit de trend van dataconversie naar bruikbare inzichten en uit het opkomende gebruik van artificiële intelligentie en datawetenschappelijke technieken.
- De visie van KBC Securities: Analist Joachim Vansanten schat de huidige netto actiefwaarde van QfG op 128,2 miljoen euro. De initiële investering van QfG van 3,75 miljoen euro is dus goed voor 2,9% van de totale NAW en zal stijgen tot 11,7% wanneer de volledige 15 miljoen euro wordt opgevraagd. Onze analist herhaalt het koesdoel en advies voor QfG, omdat hij gelooft dat de discount overdreven is. Hij schat de intrinsieke waarde van QfG op 7,6 euro per aandeel, wat neerkomt op een discount van 26,0%, aanzienlijk hoger dan het 2-jaarsgemiddelde van 16,9% en het 5-jaarsgemiddelde van 20,3%.

VGP (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 83,00 euro)
- NIEUWS | VGP heeft een tweede joint venture gesloten met Allianz RE, VGP European Logistics 2, gericht op logistieke activa in Oostenrijk, Italië, Nederland, Portugal, Roemenië en Spanje. Binnen een periode van 5 jaar mikt VGP op een groei tot 1,7 miljard euro. Net als bij het eerste partnership zal VGP de nieuwe JV van dienst zijn als asset-, vastgoed- en ontwikkelingsmanager. Allianz RE verbindt zich tot de inbreng van 350 miljoen euro aan eigen vermogen.
- De visie van KBC Securities: Analist Alexander Makar is verheugd te zien dat VGP zijn JV-structuur met Allianz RE uitbreidt, omdat die structuur tot nu toe een succes is gebleken. Met deze nieuwe JV kan VGP het geïnvesteerde kapitaal recycleren en de opgebouwde waarderingswinsten van 10 landen kristalliseren. VGP blijft de kracht van zijn bedrijfsmodel valideren met een robuuste pijplijn, ondersteund door sterke commerciële en ontwikkelingsactiviteiten, terwijl de huidige projecten in een recordtempo worden afgerond, waardoor de winst hoger wordt. Hoewel er geen details werden vrijgegeven over de overeenkomst, gaat KBCS ervan uit dat VGP minstens evenveel baat zal hebben bij deze structuur als bij de vorige. KBCS verhoogt het koersdoel voor VGP van 81 naar 83 euro per aandeel en bevestigt het "Kopen"-advies.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

KBC Securities verhoogt het koersdoel voor VGP van 81 naar 83 euro bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.

Naar overzicht