Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 10 jul 2019

9:00

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Aedifica (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 94,00 euro)
- NIEUWS | Aedifica verwerft drie zorglocaties in Nederland voor een totale investeringswaarde van 22 miljoen euro.Het eerste woonzorgcentrum in Apeldoorn ('Rumah Saya') omvat 70 wooneenheden, heeft een aanschaffingswaarde van 10 miljoen euro en een initieel brutorendement van 6%. Met Stichting Nusantara Zorg is een nieuwe niet-opzegbare langetermijnhuurovereenkomst van 15 jaar (triple net) gesloten. De twee zorgvastgoedsites in Roermond (Residence La Tour en Villa Casimir) fungeren momenteel beide als kantoorgebouw, maar worden volledig herontwikkeld tot een modern woonzorgcentrum met plaats voor resp. 30 appartementen voor senioren die zelfstandig willen wonen met zorg en diensten op aanvraag, en 20 eenheden voor senioren die continue zorg nodig hebben. De werkzaamheden zullen naar verwachting in 2020 worden afgerond. De contractuele waarde van de overname bedraagt ca. 4 miljoen en er is een renovatiebudget van ca. 8 miljoen voorzien. Beide locaties zullen worden uitgebaat door Ontzorgd Wonen Group via een nieuwe triple net huurovereenkomst van 20 jaar met een bruto aanvangsrendement van ca. 6%.
- Daarnaast heeft Aedifica 2 ontwikkelingsprojecten afgerond in Engeland en Nederland, nl. een rusthuis in Ottery St Mary met een investeringswaarde van 10 miljoen en een bruto aanvangsrendement van ca. 7%, en Villa Nova in Leusden met een investeringswaarde van 4 miljoen euro en een bruto aanvangsrendement van ca. 6%.
- Tot slot kondigt het bedrijf aan dat de eerder aangekondigde overnames van vier zorgvastgoedsites in de Duitse deelstaat Saksen afgerond, nu aan alle voorwaarden is voldaan. In totaal bedraagt de investeringswaarde ca. 40 miljoen met een bruto aanvangsrendement van 6%.
- De visie van KBC Securities: Omdat externe uitbreiding in het waarderingsmodel van analist Jan Opdecam werd voorzien, heeft het nieuws geen impact op de investment case bij KBC Securities.

Atenor (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 56,00 euro)
- NIEUWS | Atenor stapt samen met een Luxemburgse speler in een 50/50 joint venture, voor de acquisitie van een ontwikkelingsbank van 68.000m² in Esch-Suz-Alzette. Het project zal, onder opschortende voorwaarden, meer dan 350 wooneenheden en diverse andere diensten omvatten.
- De visie van KBC Securities: Esch-Suz-Alzette, een voormalige staalindustrieregio op ca. 30 minuten rijden van de stad Luxemburg, is een van de grote gemeenten in Luxemburg. Gezien de enorme expansie in Luxemburg in de afgelopen jaren, heeft analist Alexander Makar verschuivingen gezien in de uitbreiding van verschillende locaties en zijn de prijzen aanzienlijk gestegen. KBCS zal de investment case voor Atenor opnieuw bekijken, omdat de opschortende voorwaarden in de komende maanden zullen worden opgeheven. De investering is afgestemd op de knowhow van het bedrijf, al hield KBCS wel al rekening met bijkomende groei.

Befimmo (advies KBC Securities: "Afbouwen" - koersdoel 47,00 euro)
- ANALYSE | Analist Jan Opdecam nam de investment case voor Befimmo onder de loep en concludeerde dat de waardering de uitdagende toekomst onderschat. Het koersdoel en advies voor de aandelen worden bijgevolg verlaagd. Onze analist becijferde dat de gewone EPRA-winst de komende vier jaar het dividend niet zal kunnen dekken. De leegstand,een gevolg van herontwikkelingsprojecten, weegt te zwaar op de omzet en de toename van het aantal uitstaande aandelen, desinvesteringen en huurverliezen kunnen de druk niet verlichten. De belangrijkste conclusies van onze analist zijn dat de verschillen in spotwaarderingen en zijn negatieve vooruitzichten deels een weerspiegeling zijn van (i) een onderschatting van de relatieve blootstelling minus de bevoorrechte activa op B-locaties (Fedimmo-portefeuille) met (ii) kortere looptijden en het leegstandsrisico, (iii) een aanzienlijk tekort aan dividenddekking en (iv) een balans met een krimpende flexibiliteit in de toekomst, gelet op de massale pijplijn met (v) nauwelijks toegevoegde waarde.
- De visie van KBC Securities: Verschillende terugkerende thema's zullen volgens KBCS de investment case van Befimmo overschaduwen. Het koersdoel wordt verlaagd van 49,50 naar 47,00 euro per aandeel en het advies van "Houden" naar "Afbouwen".

Bekaert (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 23,00 euro)
- NIEUWS | Bekaert heeft Taoufiq Boussaid aangesteld als zijn nieuwe CFO en lid van het Bekaert Group Executive. Hij treedt op 15 juli in dienst en volgt Frank Vromant op, die sinds november vorig jaar CFO ad interim was. Boussaid was tot voor kort VP Finance voor de regio's EMEA en APAC van Bombardier Transportation. Hij werkte eerder ook voor United Technologies Corporation, The Coca-Cola Company en Ernst & Young. Bekaert heeft onlangs ook al een nieuwe CEO voor de divisie Rubber Reinforcement (Arnaud Lesschaeve, voorheen met o.a. GKN Driveline, Faurecia, AT Kearney en KPMG) en een nieuwe Chief Strategy Officer (Juan Carlos Alonso, voorheen met o.a. Imerys, Lhoist Group, Comex Group en CEMEX) aangenomen. Met deze benoemingen is Bekaerts nieuwe management team compleet.
- De visie van KBC Securities: Analist Wim Hoste kijkt ernaar uit om de nieuwe managementleden te ontmoeten en te vernemen of/in welke mate zij Bekaerts strategie/bedrijfsvoering kunnen verfijnen/wijzigen. Bekaert zal in november een Investor Event organiseren. Intussen herinnert onze analist eraan dat de omzet in het eerste kwartaal iets beter was dan verwacht, met vooral een goede prestatie voor Rubber Reinforcement. Een gemakkelijke vergelijkingsbasis betekent waarschijnlijk dat de onderliggende EBIT dit jaar enigszins zal verbeteren. KBCS rekent op een totale verbetering van ongeveer 50 miljoen euro. Omdat de algemene visibiliteit nog steeds beperkt is, blijft het advies evenwel "Houden".

Ontex (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 16,50 euro)
- NIEUWS | Ontex reageert in een persbericht op speculaties die gisteren in de pers verschenen zijn rond een mogelijke overnamepoging door Procter & Gamble. Het bedrijf geeft aan dat het "geen enkele benadering van een dergelijke transactie" heeft ontvangen.
- De visie van KBC Securities: Ook analist Alan Vandenberghe vond het gerucht van een mogelijke overname door P&G niet erg geloofwaardig. P&G is immers een merkproducent, terwijl Ontex nog steeds vooral een private label producent is.

TKH Group (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 62,00 euro)
- ANALYSE | Analist Ruben Devos sleutelde aan het waarderingsmodel van TKH Group op basis van een update van de strategie en financiële doelstellingen van het bedrijf op middellange termijn. Concreet nam hij het "Simplify and Accelerate"-programma en de verhoogde omzetdoelstellingen voor drie van de verticale groeimarkten van het bedrijf onder de loep. Dat leidde tot een stijging van de prognoses voor de winst per aandeel in de periode 2019-2022 met 3 tot 13% excl. het effect van toekomstige desinvesteringen, en met 2 tot 9% inclusief dat effect.
- De visie van KBC Securities: Op basis van een som-der-delen- en DCF-waardering wordt het koersdoel opgetrokken van 57,00 naar 62,00 euro, bij een ongewijzigd "Kopen"-advies. Onze analist merkt op dat het aandeel sinds de jaarstart 30% gestegen, wat kan betekenen dat beleggers verwachten dat de resultaten over de eerste jaarhelft de consensusvoorspellingen zullen overtreffen. Hij herinnert eraan dat TKH heeft gewaarschuwd dat de industriële sector zich terughoudend opstelt ten aanzien van investeringen in connectiviteitssystemen en dat er overcapaciteit is in optischevezelkabels. Om die reden is er volgens onze analist een risico dat de winst over de eerste helft van 2019 teleurstellend zal zijn, maar dat zou een lichte stijging van de groei op lange termijn betekenen.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

KBC Securities verlaagt het advies voor Befimmo van "Houden" naar "Afbouwen" en het koersdoel van 49,50 naar 47,00 euro.
KBC Securities verhoogt het koersdoel voor TKH Group van 57,00 naar 62,00 euro bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.

Naar overzicht