Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 23 jul 2019

9:10

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

ASIT Biotech (advies KBC Securities: "Verkopen" - koersdoel 0,80 euro)
- NIEUWS | ASIT Biotech heeft via een private plaatsing van converteerbare obligaties 9,225 miljoen euro opgehaald. De opbrengst zal worden gebruikt om de lopende fase III-studie met gp-ASIT+ voor graspollenallergie af te ronden met het oog op het verkrijgen van een vergunning voor de marktlancering in Europa (Duitsland). Daarnaast wil het bedrijf de behandelde patiënten uit de lopende studie de mogelijkheid bieden om zich in te schrijven voor een tweedejaarsbehandeling (die moet beginnen vóór het stuifmeelseizoen 2020). Tot slot zal het resterende geld bestemd zijn voor de afronding van het preklinische pakket van de studie naar pinda-allergieën (pnt-ASIT+). Om de cashbehoeften in de komende maanden te dekken, wordt 5,025 miljoen euro bij de uitgifte opgevraagd. De tweede schijf van 4,2 miljoen euro wordt betaald wanneer de doelstellingen van de fase III-studie behaald zijn. De vervaldatum van de converteerbare obligaties is 31 december 2020 met een jaarlijkse rente van 3%.
- De visie van KBC Securities: Analiste Sandra Cauwenberghs wijst erop dat ASIT eind 2018 een cashpositie van 8,5 miljoen euro rapporteerde, met een operationele cash burn van 13,3 miljoen euro (in lijn met de 12,6 miljoen in 2017). Het bedrijf gaf toen aan dat het d.m.v. uitgifte van converteerbare obligaties tussen 9 en 12 miljoen euro wou ophalen om aan zijn liquiditeitsbehoefte - die rechtstreeks gelinkt is met de lopende fase III-herhalingsstudie voor graspollenallergieën - tegemoet te komen. KBCS schat dat deze nieuwe private plaatsing zal volstaan tot het tweede kwartaal van 2020 en bevestigt het koersdoel en advies voor de aandelen.

Basic-Fit (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 35,00 euro)
- RESULTATEN | Basic-Fit rapporteert voor de eerste jaarhelft een omzet van 240 miljoen euro (prognose KBCS 242 miljoen), goed voor een stijging met 27% op jaarbasis. De Fitness-omzet kwam uit op 234 miljoen (+26% op jaarbasis), en de overige verkopen stegen met 33% tot 6,9 miljoen euro. De aangepaste club-EBITDA (vóór IFRS 16) bedroeg 103,4 miljoen euro (+26%) of een EBITDA-marge van 43,1% (-10 basispunten op jaarbasis). De aangepaste EBITDA kwam uit op 69,7 miljoen euro (KBCS 73,7 miljoen euro), +23% op jaarbasis, wat resulteert in een marge van 29% (-90 basispunten op jaarbasis). Het bedrijf opende in de eerste zes maanden van 2019 53 clubs (netto), wat het totaal op 682 brengt (prognose KBCS 686). Het totale aantal lidmaatschappen steeg met 20% tot 2 miljoen (KBCS 2,07 miljoen). De nettoschuld bedroeg 386 miljoen euro, wat een leverage van 2,4x betekent. Exclusief de 10 miljoen vooruitbetaling op het overgenomen Fitland, zou de leverage stabiel zijn gebleven op 2,3x. De fitnessketen herhaalt zijn doelstelling om op organische basis 125 clubs te openen. Met de overname van Fitland in Nederland worden zo'n 30 clubs aan het netwerk toegevoegd. De pijplijn bevat 44 clubs in aanbouw, 70 waarvoor contracten zijn getekend en meer dan 170 die in de onderzoeks- of onderhandelingsfase.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Alan Vandenberghe liggen de resultaten een tikkeltje onder de verwachtingen, vooral door een lager aantal clubopeningen en lagere groei van het aantal leden, maar ook door iets hogere kosten omdat Basic-Fit blijft investeren, wat resulteert in lagere marges. Toch ziet onze analist niets om zich zorgen over te maken, omdat de resultaten beïnvloed kunnen zijn door de fasering van de clubopeningen. Het feit dat de vooruitzichten worden bevestigd en dat het bedrijf het groeiende aantal klanten weet te verzilveren, is geruststellend. KBCS blijft fan van het unieke businessmodel en bevestigt het koersdoel en advies voor de aandelen. Tot slot merkt onze analist op dat het aandeel gisteren 4,7% is gestegen en dat de cijfers van vandaag het aandeel wat kunnen doen terugvallen.

Randstad (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 46,00 euro)
- RESULTATEN | Over het tweede kwartaal van 2019 kwam de omzet van 5.957 miljoen euro ruim onder de door KBCS verwachte 6.020 miljoen uit. De consensus ging uit van 6.033 miljoen euro. De organische groei per dag daalde sterker dan verwacht tot -1,7% (van 0,5% in het eerste kwartaal), terwijl KBCS en de consensus mikten op een daling met 0,5%. De brutowinst lag met 1.193 miljoen euro in lijn met de verwachtingen, met een hogere marge van 20% (KBCS: 19,79%, consensus 19,81%). De onderliggende EBITDA daalde organisch met -5% tot 277 miljoen euro, net onder de prognoses van KBCS (279 mln) en de consensus (281 mln), een gevolg van de lagere omzetontwikkeling. De marge van 4,7% lag in lijn met de schattingen. De aangepaste nettowinst ging op jaarbasis 14% lager tot 192 miljoen euro. De schuldgraad bleef op jaarbasis relatief stabiel zonder rekening te houden met IFRS16 (1,2) en steeg tot 1,5 incl. IFRS16. De ontwikkeling van de volumes begin juli lijkt te wijzen op een verderzetting van de trend in het eerste kwartaal. De brutomarge zou in het derde kwartaal naar schatting door seizoensgebonden effecten iets lager zijn. Er zal een positieve impact zijn van het aantal werkdagen.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Bart Cuypers was een lichte daling van de organische groei te verwachten, na aanhoudende moeilijkheden in de automobielsector in Duitsland/Frankrijk en de daling van de personeelsindexen in Nederland en België. De daling van -1,7% is nog steeds sterker dan verwacht. De EBITA en de brutomarge waren onder de huidige omstandigheden nog steeds sterk. Met de relatief sterke organische omzetdaling en de Amerikaanse en Europese PMI's nog steeds op een laag niveau, in het late stadium van de huidige cyclus, verlaagt KBCS het koersdoel van 49 naar 46 euro bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Randstad van 49,00 naar 46,00 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

Naar overzicht