In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Akzo Nobel (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 85,00 euro)
  • RESULTATEN | De aangepaste bedrijfsopbrengsten stegen in het tweede kwartaal met 36% tot 305 miljoen euro (+24% onderliggend zonder de eenmalige kosten), boven de schattingen van KBCS (288 mln) en de consensus (287 mln). De opbrengsten werden gedreven door prijszetting en kostenbesparingen, terwijl de stijging van de grondstoffenprijzen enigszins afnam. Belangrijk is echter dat de positieve verrassing grotendeels toe te schrijven is aan de volatiele "Others"-divisie. De omzet bleef met 2.451 miljoen euro nagenoeg stabiel.  Akzo Nobel herhaalde grotendeels zijn eerdere opmerking over verschillende vraagtrends per regio en segment in een onzekere macro-economische omgeving. Interessant, maar volgens KBCS niet verrassend, is dat het bedrijf ervan uitgaat dat de grondstoffenprijzen in de tweede jaarhelft zullen stabiliseren. Het bedrijf zit naar eigen zeggen op schema om de transformatiekostenbesparing van 200 miljoen tegen 2020 te realiseren (€ 81 miljoen tot nu toe dit jaar), met een beoogde leverage ratio van 1 tot 2x tegen het einde van 2020. De netto kaspositie was halverwege het jaar nog steeds licht positief (62 miljoen euro) en het bedrijf heeft ongeveer 1,5 miljard euro aan aandelen teruggekocht (totaal van het huidige programma 2,5 miljard euro).
    De visie van KBC Securities: De resultaten waren beter dan analist Wim Hoste had verwacht, hoewel de positieve verrassing in zekere mate te danken was aan lager dan verwachte kosten in het volatiele "Others"-segment. Hij verwelkomt de onderliggende margeverbetering door prijsdiscipline en kostenbesparingen en bevestigt het advies op "Houden", maar verhoogt het koersdoel van 80 naar 85 euro per aandeel.

• ASM International (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 70,00 euro)
  • RESULTATEN | ASMI rapporteerde beter dan verwachte cijfers voor het tweede kwartaal van 2019 en gaf ook vooruitzichten mee die boven de verwachtingen liggen. De omzet kwam uit op een historisch record van 260 miljoen euro (exclusief een eenmalige schikking van 103 miljoen met Kokusai), terwijl KBCS mikte op 237 miljoen en de consensus op 240 miljoen euro. Het bedrijf zelf ging uit van 230 à 250 miljoen euro. De brutomarge steeg tot 42,8% in het tweede kwartaal (41,3% vorig kwartaal, prognose KBCS 41,0%). De operationele uitgaven bleven onder controle, wat leidde tot een hoger dan verwachte EBIT van 47,0 miljoen euro (prognose KBCS 40,7 mln, consensus 42,3 mln). In een verklaring voegde ASMI eraan toe dat de verkoop werd gedreven door "een voortdurend hoge vraag in het foundry/logic-segment" en door zeer sterke orders van logic-klanten. Hoewel de cash van de schikking met Kokusai nog niet binnen is, is de kaspositie in het tweede kwartaal aanzienlijk gestegen en daarom kondigt het bedrijf een bijkomend aandeleninkoopprogramma van 100 miljoen euro aan.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Marcel Achterberg zorgde ASMI voor een positieve verrassing, met een zeer sterke cijferset en het vooruitzicht op een nieuw recordniveau in het derde kwartaal voor zowel de omzet als de orderboekingen. Volgens KBCS zou dit door de markt goed ontvangen moeten worden. De cijfers weerspiegelen ASMI's relatief grotere blootstelling aan het Logic- en Foundry-segment, en niet aan de volatiele Memory-markt. Onze analist verwacht dat hij zijn ramingen en koersdoel zal aanpassen na de conference call van vandaag. In tussentijd wordt het "Kopen"-advies bevestigd.

• Flow Traders (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 32,00 euro)
  • RESULTATEN | Flow Traders publiceerde deze ochtend resultaten over de eerste jaarhelft en die liggen iets onder de verwachtingen van KBCS. De totale verhandelde ETP-waarde bedroeg 235 miljard euro (prognose KBCS 245 mld) vs. 259 miljard in het voorbije kwartaal. Vooral de Amerikaanse regio hinkte achterop, wat gedeeltelijk werd gecompenseerd door goede prestaties in EMEA. Het netto trading income van 54 miljoen euro (prognose KBCS 56,7mln; consensus 56,9 mln) daalde sterker dan verwacht (vorig kwartaal 63 mln). De beperkte afwijking op het vlak van de inkomsten wordt gedeeltelijk gecompenseerd door een beter dan verwachte kostenbeheersing, ondanks een stijging van het aantal VTE's met 6,6%. De operationele kosten daalden tot 32,9 miljoen. Dit alles resulteert in een EBITDA van 20,9 miljoen euro (prognose KBCS 21,6 mln; consensus 22,6 mln) en een EBITDA-marge van 38,7% (KBCS 38%; consensus 39,4%). Uiteindelijk landde het nettoresultaat op 13,8 miljoen euro, een daling t.o.v. de 19,2 miljoen van het vorige kwartaal en goed voor een daling van de winst per aandeel van 0,41 in het eerste kwartaal naar 0,30 euro.
  • De visie van KBC Securities: De daling t.o.v. het voorgaande kwartaal was volgens analist Thomas Couvreur te verwachten. De globale trading volumes lagen op kwartaalbasis zo'n 4% lager en de marktvolatiliteit lag op een aanzienlijk lager niveau. Toch had onze analist op een betere prestatie van de top line gerekend. De ontgoochelende Amerikaanse volumes verklaren de ondermaatse prestatie t.o.v. de cijfers in het waarderingsmodel van KBCS. Gezien de resultaten verwacht onze analist een negatieve koersreactie. De investment case blijft voorlopig echter ongewijzigd.

• KPN (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 2,90 euro)
  • RESULTATEN | KPN boekte in het tweede kwartaal van 2019 een omzet van 1,36 miljard euro en een bedrijfskasstroom (EBITDA) van 594 miljoen euro. De vrije kasstroom kwam uit op een magere 147 miljoen euro, terwijl KBCS op 228 miljoen euro mikte. Dat is een gevolg van de veranderingen in werkkapitaal en hogere investeringen. Dankzij de sterke marge-evolutie, gevolg van lagere kosten, herhaalde KPN zijn jaarvooruitzichten.
  • De visie van KBC Securities: Analist Ruben Devos merkt op dat de resultaten over het tweede kwartaal op het vlak van de omzet 1% onder de consensusverwachting lagen, maar de aangepaste EBITDA kwam wel 4% hoger dan verwacht uit. KBCS bevestigt zijn “Houden’-advies en koersdoel.

• Materialise (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 19,50 dollar)
  • PREVIEW | In de aanloop naar de publicatie van de resultaten over het tweede kwartaal op 6 augustus nam analist Guy Sips het waarderingsmodel voor Materialise onder handen en dat leidde tot een koersdoelverhoging. Onze analist mikt op een kwartaalomzet van 48,5 miljoen euro en een EBITDA van 6,7 miljoen euro (13,8% EBITDA-marge). In het segment Software mikt KBCS op een omzet van 10,3 miljoen euro, een EBITDA van 3,29 miljoen met een marge van 31,8%. Voor de divisie Medical wordt een omzet van iets meer dan 14 miljoen euro verwacht, met een EBITDA van 2,14 miljoen euro of 15,3% marge. In Manufacturing mikt KBCS op een omzet van 24,2 miljoen euro, een EBITDA van 3,7 miljoen euro en een marge van 15,2%. Toonaangevende fabrikanten in de auto-, lucht- en ruimtevaart- en consumentengoederensector zien de voordelen van 3D-printers, maar er is volgens onze analist nog veel meer potentieel de wereldwijde productiemarkt.
  • De visie van KBC Securities: Het koersdoel wordt licht verhoogd van 18,50 naar 19,50 dollar, op basis van een peer group en discounted cash flow waarderingsmethode. Het advies blijft ongewijzigd op "Opbouwen".

• Orange Belgium (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 23,00 euro)
  • RESULTATEN | In het tweede kwartaal van 2019 stegen de totale inkomsten uit retaildiensten met 9,6% (prognose KBCS +8,5%, consensus: +10,7%), als gevolg van de omzetgroei van convergente diensten (+70%) en vaste diensten (+11%). Orange Belgium realiseerde een EBITDAaL (winst vóór rentelasten, belastingen en afschrijvingen, maar ná leasekosten) van 78,9 miljoen euro, ruim boven de consensusverwachting van 68,9 miljoen euro. De EBITDAaL werd negatief beïnvloed door lagere MVNO-opbrengsten, maar positief beïnvloed door seizoensgebonden effecten in uitgaven voor reclame en IT. Orange Belgium herhaalt zijn doelstellingen voor het volledige boekjaar en mikt op een EBITDAaL tussen 285 en 305 miljoen euro. De groep heeft in de loop van het tweede kwartaal 26.000 nieuwe postpaid-abonnees (consensusverwachting: +22.000) gewonnen, maar 4.000 prepaid-abonnees verloren (css: -6.000). Netto verwelkomde het 277.000 nieuwe MVNO-klanten (kbcs: +315.000), wat de migratie van de klanten van Medialaan naar het netwerk van Orange Belgium weerspiegelt. Er kwamen ook 16.000 convergente klanten bij (css: +18k).
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Ruben Devos lag de omzet uit retaildiensten in het tweede kwartaal 1% en de EBITDAal 12% boven de verwachtingen. Ondanks een lager dan verwachte omzet uit MVNO-diensten is het bedrijf erin geslaagd om een EBITDAal-groei van 18% neer te zetten, wat de onderliggende winstbijdrage van haar snel groeiende retailactiviteiten reflecteert (+10%). Belangrijk is de eerste winst van de kabelactiviteiten op standalone-basis, ondanks het feit dat Orange Belgium nog steeds de 'oude' gereguleerde wholesaletoegangstarieven betaalt aan de kabelexploitanten. De MVNO-inkomsten en het aantal MVNO-abonnees waren iets lager dan KBCS had verwacht, wat waarschijnlijk te verklaren is door operationele problemen die Medialaan ondervond bij de migratie naar het netwerk van Orange België. De evolutie van de postpaid-abonnees was iets beter dan verwacht, terwijl er iets minder convergente abonnees bij kwamen. KBCS bevestigt het advies en koersdoel.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Materialise van 18,50 naar 19,50 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.
• KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Akzo Nobel van 80,00 naar 85,00 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Houden"-advies.