In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• BE Semiconductor Industries (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 27,00 euro
  • RESULTATEN | BESI rapporteerde een beter dan verwachte omzet van 92,7 miljoen euro (+13,9% t.o.v. het eerste kwartaal). Dit was hoger dan de doelstelling van het bedrijf en de KBCS-prognose van 86 miljoen euro, door hoger dan verwachte verschepingen naar Aziatische onderaannemers. De brutomarge van 56,0% lag in het middel van de doelstelling van het bedrijf en in lijn met de verwachting van KBCS. De EBIT was aanzienlijk hoger dan KBCS had verwacht, maar bedroeg 25,1 miljoen euro omdat de operationele uitgaven sterk werden verlaagd, wat het flexibele bedrijfsmodel van het bedrijf bevestigt. De nieuwe orders kwamen uit op 82,7 miljoen euro, min of meer in lijn met het vorige kwartaal, wat "stabiele vraag van de klanten" weerspiegelt. Volgens BESI weerspiegelen de huidige ordercijfers de aanhoudende zwakte in hoogwaardige mobiele en autotoepassingen, wat deels wordt gecompenseerd door een stabielere vraag naar logic toepassingen in de eindmarkten voor cloud computing". Het management gaf aan dat de vraag bijzonder zwak is in China, waar sommige klanten door de handelsspanningen een deel van hun activiteiten naar het buitenland verhuizen. BESI past zijn organisatie snel aan deze trend aan, maar het gebrek aan visibiliteit blijft ongewijzigd. Het is volgens BESI nog te vroeg om uitspraken te doen over wanneer de vraag zich zal herstellen en hoe sterk die opleving zal zijn.
  • Vooruitzichten: BESI verwacht dat de omzet in het derde kwartaal met 10% zal dalen ten opzichte van het tweede kwartaal. De brutomarges zouden in de bandbreedte van 55-57% moeten blijven en het bedrijf streeft naar een verdere verlaging van de operationele uitgaven met 0-5%.
  • De visie van KBC Securities: De kwartaalcijfers waren volgens analist Marcel Achterberg beter dan verwacht, met indrukwekkende kostenbesparingen die de winsgevendheid ten goede komen. KBCS heeft de prognose voor de winst per aandeel voor 2019 verhoogd, maar heeft de schattingen voor de tweede jaarhelft en voor 2020-2021 grotendeels ongewijzigd gelaten. Veel eindmarkten blijven gematigd en het kan volgens onze analist nog een kwartaal of twee duren vooraleer de vraag in de back-end weer aanzienlijk aantrekt. Het advies en koersdoel worden bevestigd.

• Brunel (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 14,00 euro)
  • RESULTATEN | In het tweede kwartaal kwam de omzet van Brunel uit op 258 miljoen euro, in lijn met de verwachtingen van KBCS (262 mln). De brutomarge daalde aanzienlijk tot 47 miljoen euro (KBCS 54 mln), een daling met 3% op jaarbasis, ondanks de omzetstijging van 17% (+15% bij constante wisselkoersen). In de regio's DACH (Duitsland, Oostenrijk, Zwitserland), Australazië en de rest van de wereld (RoW) groeide de omzet met resp. 6%, 1% en 50%, maar in Nederland was er een omzetdaling met 6%. Als gevolg van een verliesprovisie van 5,5 miljoen kwam de EBIT uit op -0,5 miljoen euro (vs 4,1 miljoen een jaar eerder). Exclusief het uitzonderlijke resultaat bedroeg de EBIT 5 miljoen euro, nog steeds iets onder de door KBCS verwachte 5,6 miljoen euro door een lagere operationele leverage. Voor het volledige boekjaar mikt Brunel op een omzet tussen 1.025 en 1.075 miljoen euro, met een genormaliseerde EBIT tussen 43,5 en 48,5 miljoen. Inclusief het eenmalige verlies van 5,5 miljoen, zou de EBIT over boekjaar 2019 uitkomen op 38 à 43 miljoen.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Bart Cuypers lag de omzet in lijn met de verwachtingen, maar de brutomarge bleef aanzienlijk achter op de verwachtingen (vooral in Nederland en de DACH-regio, terwijl andere regio's vooral in lijn met de verwachtingen presteerden). Zelfs zonder de eenmalige verliespost valt de door KBCS (50,4 mln) en de consensus (49 mln) verwachte EBIT nu buiten de door het bedrijf vooropgestelde bandbreedte van 43,5 à 48,5 miljoen euro. Bijgevolg verwacht KBCS druk op de relatief hoge koers/winstverhouding van ongeveer 16,5 voor 2020 en een negatieve reactie op de trading update. Onze analist zal zijn schattingen aanpassen verlaagt het koersdoel alvast van 16 naar 14 euro. Het advies gaat van "Opbouwen" naar "Houden", ook rekening houdend met de toenemende impact van de vertraging in de automobielsector, tot er opnieuw een grotere operationele hefboomwerking wordt bereikt.

• GrandVision (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 26,50 euro)
  • NIEUWS | GrandVision heeft 100% van McOptic overgenomen, de op twee na grootste optische retailer in Zwitserland met een geschat marktaandeel van 5%. Het bedrijf is opgericht in 1998 en baat 62 winkels uit, vooral in de Duitstalige gebieden. In 2018 realiseerde McOptic een omzet van 55 miljoen Zwitserse frank (omgerekend 50 miljoen euro) met 300 werknemers. McOptic richt zich op de massamarkt en GrandVision wil het merk behouden naast de bestaande merken (Visilab en Kochoptik) in de hogere segmenten. Er werden geen financiële details bekendgemaakt. Het is voor GrandVision al de derde acquisitie dit jaar.
  • De visie van KBC Securities: Vanuit strategisch oogpunt is dit volgens analist Alan Vandenberghe een mooie overname die de positie van GrandVision op de Zwitserse markt zal versterken door uitbreiding naar de massamarkt. Voor de groep is de transactie eerder klein, omdat ze 1,3% bijdraagt aan de geconsolideerde omzet en 4,4% aan de divisie "Other Europe". Onze analist gaat ervan uit dat de waardering ergens rond de 1x de omzet ligt - in lijn met historische transactiemultiples - of rond de 50 miljoen euro. De impact op de investment case is neutraal.

• Intervest O&W (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 25,00 euro)
  • ANALYSE | Analist Alexander Makar brengt verslag uit van de conference call na de publicatie van de kwartaalresultaten bij Intervest O&W. In Nederland leveren de acquisities in het logistieke segment voor een totale waarde van 24 miljoen in totaal 37.000 m² extra verhuurbare ruimte op, wat het totaal op 12 eigendommen brengt, goed voor 21% van de reële waarde van de portefeuille. In België zijn de sloop- en saneringswerkzaamheden van Ford Genk aan de gang. Intervest verwacht dat het in het vierde kwartaal van 2019 kan starten met het eerste gebouw van ca. 20.000 m². De interesse van potentiële huurders is momenteel vrij laag. M.b.t. het PwC-gebouw in Woluwe wil Intervest tegen eind 2019 beslissen over renovatie, verkoop of reconversie van het 22.000m² grote gebouw. Een concept voor gemengd gebruik met een hotelfunctie kan bijdragen aan de kantoorvoorzieningen. Voor Medtronic in Opglabbeek is door vroegtijdig vertrek de bezettingsgraad gedaald van 93% naar 91%. Een verkoop is niet uitgesloten. Globaal gezien bedraagt de reële waarde van de portefeuille 909 miljoen euro, wat naar schatting boven de grens van 1 miljard euro zal uitkomen en in 2021 verder zal groeien tot 1,3 miljard euro. Intervest heeft ca. 100 miljoen euro projecten in ontwikkeling (Eindhoven, Roosendaal en deels Genk). De balans is solide genoeg om minstens het eerste streefcijfer van 1 miljard euro mogelijk te maken. De kosten van de schuld zullen naar schatting verder dalen tot onder de 2,3%. Wat het kantoorsegment in België betreft, is Intervest op langere termijn afgestapt van de 60-40-verhouding; het leeuwendeel van de acquisities zal plaatsvinden in het logistieke segment. Tot slot liet het bedrijf weten dat CEO Jean-Paul Sols het bedrijf eind dit jaar zal verlaten na 18 jaar bij IOW te hebben gewerkt.
  • De visie van KBC Securities: KBC Securities bevestigt het advies en koersdoel voor de aandelen.

• Materialise (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 20,50 USD)
  • NIEUWS | Materialise verwerft een belang van 75% in Engimplan, een Braziliaanse fabrikant van orthopedische en cranio-maxillofaciale (CMF, i.e. voor schedel en kaak) implantaten en instrumenten. De transactie zal naar verwachting begin augustus worden afgerond. Als onderdeel van de transactie zal Materialise (i) toegang krijgen tot de lokale productiefaciliteit van Engimplan, (ii) de portefeuille van Engimplan uitbreiden met zijn 3D-geprinte implantaten en expertise, en (iii) toetreden tot het bestaande partner- en distributienetwerk van het bedrijf in Brazilië. De producten van Engimplan vormen een aanvulling op het productaanbod van Materialise. In 2018 realiseerde Engimplan een omzet van 6,2 miljoen euro met een EBITDA-marge van 39% (volgens lokale Braziliaanse boekhoudnormen). Materialise zal meer details over de transactie verstrekken bij de publicatie van de resultaten op 6 augustus 2019.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Guy Sips zal de combinatie van de expertise van Materialise in 3D-geprinte medische oplossingen met Engimplan's innovatieve productportfolio de introductie van 3D-geprinte, gepersonaliseerde implantaten en instrumenten op de Braziliaanse markt helpen versnellen. Met deze investering zal Materialise zijn portfolio van medische producten en diensten uitbreiden en zijn wereldwijde aanwezigheid in de medische industrie uitbreiden. KBCS heeft het waarderingsmodel geactualiseerd en het koersdoel verhoogd van 19,5 USD naar 20,5 USD,  omdat de koers van het aandeel de afgelopen weken zeer goed presteerde. De verhoging is dus geen gevolg van deze transactie. Het advies wordt wel verlaagd van "Opbouwen" naar "Houden", omdat onze analist gelooft dat het tijd is voor een adempauze. Na de publicatie van de halfjaarresultaten op 6 augustus 2019 zal KBCS de investment case opnieuw bekijken.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verlaagt het advies voor Materialise van "Opbouwen" naar "Houden", terwijl het koersdoel wordt opgetrokken van 19,5 naar 20,5 USD.
• KBC Securities verlaagt het advies voor Brunel International van "Opbouwen" naar "Houden" en het koersdoel van 16,00 naar 14,00 euro.