Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 6 aug 2019

9:00

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Euronav (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 10,50 euro)
- NIEUWS | Vanochtend kondigde Euronav aan dat het VLCC-schip VK Eddie uit 2005 verkocht werd aan een wereldwijde leverancier en uitbater van offshore drijvende platforms. Op de verkoop wordt een meerwaarde van ca. 14,4 miljoen euro gerealiseerd, die in het huidige kwartaal wordt geboekt. Het schip is al geleverd aan haar nieuwe eigenaar en zal worden omgebouwd tot een FPSO. Met de transactie verkoopt Euronav haar oudste VLCC, waarmee de vloot op 42 VLCC's komt, met een gemiddelde leeftijd van 6,7 jaar.
- De visie van KBC Securities: Dit is al het negende schip dat Euronav de voorbije 10 jaar heeft verkocht om te worden gebruikt in een offshore project. De transactie toont volgens analist Cédric Duinslaeger de kwaliteit van de schepen van Euronav aan. Het nieuws heeft geen impact op de investment case bij KBCS.

ForFarmers (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 7,50 euro)
- ANALYSE | Analist Guy Sips wordt wat voorzichtiger over ForFarmers, omdat er sinds zijn laatste doorlichting in juni een aantal dingen zijn veranderd. (1) Europa kreeg opnieuw te maken met buitengewoon warme en droge zomermaanden, met opnieuw potentieel hogere inkomende logistieke kosten (lage rivierniveaus) en meer volatiliteit in de grondstofprijzen); en (2) - nog belangrijker - Oost Europa ziet de uitbraken van varkenspest sterk toenemen. KBCS ziet steeds meer tekenen dat dit verwoestende virus dat Azië in zijn greep heeft, ook Europa kan treffen.
- De visie van KBC Securities: Aangezien ForFarmers actief is in Polen (60% belang in Tasomix, gelukkig vooral voor de pluimveesector) heeft KBCS het advies verlaagd van "Opbouwen" naar "Houden" en het koersdoel van 8,50 naar 7,50 euro, in de aanloop naar de publicatie van de resultaten over de eerste jaarhelft op 15 augustus . Onze analist verwacht teleurstellende resultaten, omdat ForFarmers de hogere logistieke, energie- en grondstoffenkosten niet volledig zal kunnen doorrekenen aan de klanten.

Picanol (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 80,00 euro)
- NIEUWS | De FSMA heeft een waarschuwing gepubliceerd dat Picanol sinds 2017 controle uitoefent over Tessenderlo Group en dat het Tessenderlo dus volledig had moeten consolideren in zijn jaarrekening. Maar Picanol meent dat het pas op 19 maart 2019 de controle over Tessenderlo heeft verworven, na de verwerving van 2,04% van de bijkomende stemrechten. De FSMA deelt dit standpunt niet en heeft Picanol gevraagd haar rekeningen te corrigeren. Volgens Picanol, daarin bevestigd door zijn commissaris, is het praktisch niet haalbaar om de volledige consolidatie met terugwerkende kracht te implementeren voor 2017 en 2018.
- De visie van KBC Securities: Het nieuws heeft geen impact op de investment case van analist Guy Sips, die het koersdoel en advies voor de aandelen bevestigt.

Sipef (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 49,00 euro)
- NIEUWS | Sipef ziet zijn palmolieproductie in Papoea-Nieuw-Guinea verder bemoeilijkt worden door een tweede vulkaanuitbarsting van ‘Mount Ulawun’. Het is daardoor onmogelijk om op 3.150 beplante hectare (ongeveer 23%) te oogsten en nogal wat planten verloren zoveel bladeren dat een herstelperiode van twee jaar nodig is. In combinatie met de zware regenval in het eerste semester zal de productie in 2019 zo’n 19% onder het niveau van 2018 liggen. Sipef schat het verlies op 14 miljoen dollar vóór belastingen. Ook de schattingen voor 2020 zullen bijgevolg moeten worden herzien.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Alan Vandenberghe is dit een grote tegenslag voor Sipef. Aangezien Hargy 37% van de totale palmolie- en pittenvolumes voor zijn rekening neemt, zal de impact op de groep aanzienlijk zijn. De gevolgen zijn echter tijdelijk en KBCS verwacht de komende jaren een progressief herstel. Onze analist mikt nu voor 2019 op een daling van de palmolie- en pittenproductie met 1,2% (eerder +4%). Op basis van de nieuwe prognoses en en met behulp van een combinatie van peer multiples, som-der-delen- en discounted cash flow-waarderingsmethode wordt het koersdoel verlaagd van 57 naar 49 euro per aandeel, maar het advies blijft "Kopen" omdat de fundamenten voor palmolie volgens KBCS nog steeds sterk zijn.

Ter Beke (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 125,00 euro)
- ANALYSE | De voorbije weken zijn de prijzen van varkensvlees wereldwijd blijven stijgen door (1) de uitbraak van een dodelijk virus China en de omringende landen, waardoor miljoenen dieren moeten worden afgemaakt en de uitvoer van de EU naar China sterk is gestegen, en (2) uitbraken van varkenspest in Oost-Europa die de laatste tijd sterk toenemen. Als gevolg hiervan neemt analist Guy Sips een iets voorzichtiger standpunt in wat betreft Ter Beke. De REBITDA-prognose voor het boekjaar 2019 wordt met nog eens 2,5 miljoen euro verlaagd (na de 3,5 miljoen euro in mei) tot 47,9 miljoen euro. De schattingen voor winst per aandeel over 2019 gaan van 6,4 tot 5,4 euro. Voor 2020 wordt nu gemikt op 7,3 euro (eerder 7,9 euro).
- De visie van KBC Securities: Analist Guy Sips merkt op dat de varkenspest zich het voorbije jaar snel heeft verspreid in China en andere delen van Azië, waardoor de prijzen van varkensvlees wereldwijd tot 20% zijn gestegen. Ook in Oost-Europa neemt het aantal uitbraken van varkenspest sterk toe en het is niet uitgesloten dat nog andere Europese landen (bijv. Roemenië, Bulgarije, Polen) worden getroffen. De belangrijkste Europese vleesverwerkende landen zoals Duitsland, Frankrijk en Nederland bleven tot nu toe gespaard en ook België lijkt goed op weg te zijn om het virus met succes uit te roeien in zijn wilde zwijnenpopulatie. Door de verlaagde prognoses wordt ook het koersdoel aangepast van 155 naar 125 euro per aandeel. Het advies gaat van "Opbouwen" naar "Houden".

Xior (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 38,00 euro)
- RESULTATEN | Over de eerste helft van 2019 stegen de netto huurinkomsten met 61% op jaarbasis, van 12,97 miljoen naar 20,90 miljoen euro (prognose KBCS 19,8 miljoen). Het operationele resultaat vóór resultaat op de portefeuille ging op jaarbasis 76,6% hoger van 8,6 miljoen naar 15,1 miljoen (KBCS 14,5 miljoen), wat overeenkomt met een operationele marge van 72,4%. De EPRA-winst steeg met 79,9% op jaarbasis van 5,8 miljoen tot 10,5 miljoen (KBCS 8,5 miljoen), of +17% van 0,64 euro per aandeel tot 0,75 euro per aandeel, inclusief een stijging van 53% van het gewogen gemiddelde aantal uitstaande aandelen. Sinds de jaarstart is de reële waarde van de portefeuille met 20,5% toegenomen tot 982 miljoen euro, dankzij de sterke uitbreiding van de portefeuille met 5.795 eenheden. De gemiddelde bezettingsgraad bedraagt 98,08%, een daling met ca. 80 basispunten sinds de jaarstart, wat hoofdzakelijk te wijten is aan een tijdelijke leegstand van een pand in Delft, dat vanaf medio augustus zal renderen en waarvoor het commerciële risico zal worden overdragen aan de Universiteit Delft. Het management ziet verdere compressie in de Nederlandse en de Zuid-Europese portefeuille, zij het in mindere mate in België. De netto actiefwaarde is met 2% op jaarbasis gestegen tot 32,15 euro per aandeel. Na de sterke groei van de portefeuille steeg de schuldgraad van 49,3% naar 54,4%.
- Vooruitzichten: Rekening houdend met de gecommitteerde pijplijn (2019-2021), zal de reële waarde van de portefeuille stijgen tot ca. € 1.100 mln met meer dan 9.000 verhuurbare eenheden. In juni kondigde Xior een nieuw concept aan, ROXI, gericht op zowel korte- als langetermijnverblijven. Naast de traditionele accommodaties wil Xior een nieuwe markt veroveren. De winst per aandeel zou moeten uitkomen op 1,60 euro, goed voor een stijging van 9,6% op jaarbasis. Het management mikt op een dividend van 1,30 euro per aandeel.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Jan Opdecam zijn de sterke resultaten in de eerste jaarhelft gedreven door expansie, door de oplevering van gebouwen in opbouw en nieuwe acquisities enerzijds en een beter dan verwachte kostenbasis anderzijds. In de tweede jaarhelft zullen activa zoals Ariënsplein, Enschede, Studax, Besos Campus en Alma-student de resultaten een boost geven. Hoewel de schuldgraad boven het sectorgemiddelde ligt, zal een wijziging in de Belgische wetgeving ervoor zorgen dat Xior zijn schuldratio onder controle kan houden. KBCS kijkt ook uit naar het nieuwe ROXI-concept en verwacht verdere ontwikkelingen in Spanje en Portugal. Het koersdoel en advies worden bevestigd, net als de prognose voor een winst per aandeel van 1,60 euro voor 2019.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Ter Beke van 155,00 naar 125,00 euro en het advies van "Opbouwen" naar "Houden".
KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Sipef van 57,00 naar 49,00 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.
KBC Securities verlaagt het koersdoel voor ForFarmers van 8,50 naar 7,50 euro per aandeel en het advies van "Opbouwen" naar "Houden".

Naar overzicht