In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Ageas (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 48,00 euro)
  • ANALYSE | Analist Jason Kalamboussis verdiepte zich in de kwartaalresultaten die Ageas gisteren publiceerde. Azië blijft de belangrijkste groeimotor voor de groep, terwijl de rest van de activiteiten de prestaties opdrijven. Het resultaat exclusief eenmalige elementen ligt eigenlijk nog steeds dicht bij dat van het tweede kwartaal van 2018, waardoor het management voorzichtig is om te extrapoleren naar 2020. Toch zal het resultaat dit jaar volgens KBCS ruim boven de 800-900 miljoen euro uitkomen en zijn de Aziatische inkomsten solide. Het nieuwe aandeleninkoopprogramma laat zien hoe gedisciplineerd AGEAS is in zijn M&A-aanpak.
  • De visie van KBC Securities: KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Ageas van xx,00 naar 48,00 euro per aandeel. Het advies blijft "Houden".

• BinckBank (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 6,35 euro)
  • NIEUWS | Saxo Bank heeft de overname van BinckBank (6,35 euro per aandeel, in cash) afgerond en krijgt daarmee finaal de eigendom (95,14%) over diens 860.000 klanten en 46 miljard euro aan klantenvermogen. Saxo mikt op schaalvergroting en een verlaging van de kosten om zijn ambitieuze investeringen voort te zetten en zijn productaanbod uit te breiden. Dat zal wel buiten de beurs gebeuren, want na een ‘post closing acceptatieperiode’ die loopt tot 14 augustus (om 17.40 uur) zal de notering geschrapt worden.      
  • De visie van KBC Securities: Analist Jason Kalamboussis verhoogt het advies van “Verkopen” naar het neutrale “Houden” en het koersdoel van 5,6 euro naar 6,35 euro, wat de biedprijs weerspiegelt.    

• Bpost (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 9,50 euro)
  • RESULTATEN | Centraal in het kwartaalrapport van Bpost staat enerzijds de daling van het binnenlandse postvolume (waardoor het management nu mikt op een daling met 9,4% in 2019 vs. eerder -7% op jaarbasis). Anderzijds was de genormaliseerde bedrijfswinst (EBIT) met 108 miljoen sterker dan verwacht (prognose KBCS 105 miljoen euro). Bij het Amerikaanse Radial lijken de zaken wel goed te zitten, omdat de totale contractwaarde er dit jaar al boven de doelstelling voor heel 2019 ligt. Onderliggend daalde de nettowinst (volgens BGAAP) tot 40 miljoen euro, waardoor de uitbetalingsratio zal moeten worden opgetrokken tot meer dan 85% om het dividend stabiel te houden.
  • De visie van KBC Securities: Analist Ruben Devos concludeert dat de cijfers over het tweede kwartaal gemengd waren en bevestigt het koersdoel en advies.

• Euronav (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 10,50 euro)
  • RESULTATEN | In het tweede kwartaal van 2019 kwam de omzet uit op 169,4 miljoen dollar (prognose KBCS 159,5 mln, consensus 154,9 mln), met een aangepaste EBITDA van 64,9 miljoen dollar (prognose KBCS 52,8 mln, consensus 49 miljoen). Het nettoverlies bedroeg 38,6 miljoen dollar, terwijl KBCS op -54,5 miljoen en de gemiddelde analist op -42 miljoen had gerekend. Euronav zal over de eerste jaarhelft een interimdividend van 0,06 dollar betalen, in lijn met het dividendbeleid. De vooruitzichten voor het vierde kwartaal zijn bemoedigend, met een raffinaderijproductie die in de aanloop naar IMO2020 (invoering van strengere uitstootnormen voor de scheepvaart vanaf 1 januari 2020) opnieuw zal toenemen, aanhoudende Amerikaanse uitvoer van ruwe olie en de voorbereidingen voor IMO2020 die de levering van schepen zal verminderen in een traditioneel sterker seizoen.
  • De visie van KBC Securities: Het tweede kwartaal werd verondersteld een zwak kwartaal te zijn, maar analist Cédric Duinslaeger ziet toch beter dan verwachte resultaten, met beter dan verwachte tarieven. KBCS is ook positief over de tarieven voor de toekomst, vooral in het vierde kwartaal en in de aanloop ernaar. Onze analist verwacht een verkrapping in de markt, omdat in ca. 144 schepen scrubbers worden geïnstalleerd, waarvan er nog maar een 20-tal droogdokken hebben ondergaan. Hoewel er een duidelijke macro-economische impact is door de handelsoorlog tussen de VS en China, is KBCS van mening dat Euronav ondergewaardeerd is bij de huidige kortingen op de intrinsieke waarde van haar vloot. Het advies en koersdoel worden bevestigd.

• Mithra (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 33,00 euro)
  • NIEUWS | Mithra kondigt aan dat er voor Estelle in Japan een extra octrooi werd verkregen voor de toepassing van de anticonceptiepil bij menstruatiekrampen, ook wel dysmenorroe genoemd. Dit verlengt de intellectuele eigendom voor Estelle voor die regio tot 2037, wat mogelijk nog met 5 jaar kan worden verlengd. Het laat Mithra ook toe om bredere toegang te krijgen tot de Japanse markt van vrouwen die de pil gebruiken. Het bedrijf geeft aan dat de gecombineerde markt voor anticonceptie en dysmenorroe in Japan goed is voor zo'n 270 miljoen euro per jaar. Voor de Japanse regio heeft Mithra voor Estelle een lokale commercialisatiepartner, Fuji Pharma. Mithra gaf aan dat de 20 jaar durende licentie- en leveringsovereenkomst in totaal 450 miljoen euro kan opleveren. Een soortgelijke aanpak - gebaseerd op een uitbreiding van de intellectuele eigendom en als zodanig een verlengde exclusiviteit op het merkproduct - is aan de gang voor andere regio's, incl. de grotere volumegedreven markten in Azië en Latijns-Amerika.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analiste Sandra Cauwenberghs neemt Mithra alle nodige stappen om een optimaal beheer van de levenscyclus van haar merkgeneesmiddelenportefeuille, inclusief octrooibescherming, te garanderen. De volgende stap voor Estelle is de wereldwijde introductie van de pil. De indiening bij de Europese en Amerikaanse regelgever is gepland tegen eind 2019. Voor Europa heeft Mithra al een exclusieve licentie- en leveringsovereenkomst getekend met Gedeon Richter. In Japan en de ASEAN-regio zal Fuji Pharma die rol op zich nemen. Voor de Amerikaanse regio is het nog wachten op nieuws over licenties. KBCS ziet dat Mithra geleidelijk aan verandert in een commerciële onderneming voor haar merkgeneesmiddelenportfolio. Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Proximus (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 25,00 euro)
  • ANALYSE | Vorige week publiceerde Proximus resultaten die iets zwakker waren dan verwacht wat betreft de binnenlandse inkomsten, maar beter op het niveau van de groeps-EBITDA. Analist Ruben Devos heeft zijn prognoses grotendeels ongewijzigd gelaten. Hij blijft uitgaan van een stabiele REBITDA-groei op licht dalende binnenlandse opbrengsten over de periode 2018-2020. Daarna mag men een toename van de kosten verwachten van 75 miljoen, gespreid over 2021 - 2023, aangezien de vereiste investeringen voor het opzetten van een mobiel netwerk groter zullen zijn dan de initiële voordelen van de overeenkomst voor het delen van het mobiele netwerk met Orange België. Met betrekking tot de begin 2019 aangekondigde transformatieplannen (brutobesparingen van 240 miljoen euro tegen 2022) ziet KBCS een groter risico op vertragingen, waarbij de eerste effecten zichtbaar zullen worden in 2020, omwille van sociale onderhandelingen.
  • De visie van KBC Securities: In lijn met lagere waarderingsniveaus van sectorgenoten wordt het koersdoel verlaagd van 28 naar 25 euro per aandeel, wat een verwachte EV/EBITDA-ratio van 6x voor 2020 en een vrijekasstroomrendement van 7% weerspiegelt.

• SBM Offshore (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 22,00 euro)
  • RESULTATEN | SBM Offshore publiceerde een kwartaalwinst die iets onder de schattingen lag. Maar er was ook goed nieuws, want een sterk aantal orders (6,3 miljard dollar) duwde het orderboek 36% hoger. Daardoor werd de omzetverwachting voor 2019 opgetrokken tot meer dan 2 miljard dollar en zal de bedrijfskasstroom (EBITDA) boven de 750 miljoen euro uitkomen. De zogenaamde directionele omzet en winst zullen wel in lijn met de verwachting liggen. Ook wordt er gepraat over een eventuele verkoop van 35% in de Metro 2 FPSO.
  • De visie van KBC Securities: De resultaten waren volgens analist Cédric Duinslaeger in lijn met de verwachtingen. Op basis van de cijfers, de positie van SBMO en de opportuniteiten in de markt, wordt het koersdoel en advies bevestigd.

• Sligro (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 31,00 euro)
  • RESULTATEN | Na de publicatie van het kwartaalrapport van Sligro heeft analist Alan Vandenberghe de investment case grondig doorgelicht. In de eerste jaarhelft lag de omzet 2% onder de prognose van KBCS, met een significante afkoeling in de Nederlandse markt. Ook in België verzwakte de markt, maar Sligro slaagde erin om veel sneller te groeien. Bovendien nemen de kostenbesparende initiatieven meer tijd in beslag dan aanvankelijk verwacht, wat betekent dat het tempo van de margeverbetering waarschijnlijk trager zal zijn dan verwacht. Dat werd ook bevestigd tijdens de conference call voor analisten, waar Sligro aangaf dat het zich houdt aan het EBITA-margepotentieel van 5%, maar dat de timing van 2021 hoogstwaarschijnlijk zal worden herzien.
  • De visie van KBC Securities: Onze analist is van mening dat de groeivooruitzichten zwakker zijn en beperkt worden door het lage consumentenvertrouwen in België en Nederland. KBCS is ervan overtuigd dat het herstel van de marges langer zal duren dan verwacht. Op basis van lagere prognoses en het feit dat ook de multiples van sectorgenoten onder druk staan, wordt het koersdoel verlaagd van 37,50 naar 31,00 euro per aandeel. De recente correctie van het aandeel lijkt dus een beetje overdreven. Met 14% opwaarts potentieel herhaalt KBCS het "Opbouwen"-advies. Ook de kwaliteit van het team, sterke marktposities en een gezonde balans worden erkend.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Sligro van 37,50 naar 31,00 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.
• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Proximus van 28,00 naar 25,00 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Houden"-advies.
• KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Ageas van 45,00 naar 48,00 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Houden"-advies.
• KBC Securities verhoogt het advies voor BinckBank van "Verkopen" naar "Houden" en het koersdoel van 5,60 naar 6,35 euro per aandeel.